高容MLCC，MT插芯，SOFC隔膜片加速增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-05-9%7%23%39%55%71%87%103%119%135%151%三环集团电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）86.98总股本/流通股本（亿股）19.16 / 18.70总市值/流通市值（亿元）1,667 / 1,62652 周内最高/最低价86.98 / 31.54资产负债率(%)18.3%市盈率63.49第一大股东潮州市三江投资有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:徐铭婉SAC 登记编号:S1340526050001Email:xumingwan@cnpsec.com三环集团(300408)高容 MLCC，MT 插芯，SOFC 隔膜片加速增长l投资要点公司 2026 年一季度业绩表现亮眼。营业收入达 26.81 亿元，同比增长 46.25%；归属于上市公司股东的净利润为 7.91 亿元，同比增长 48.48%，基本每股收益由 0.28 元提升至 0.41 元，增幅达 46.43%。扣除非经常性损益后的净利润为 7.22 亿元，同比增长 60.82%，远超营收增速，盈利能力持续增强。MLCC 景气度持续上升，公司凭借丰富的产品矩阵充分受益。MLCC作为“电子工业大米”，广泛应用于消费电子、汽车电子、算力、工业控制等多个领域，随着下游应用场景持续拓展，行业长期发展空间广阔。公司在电子陶瓷元件领域具有超过 55 年的研发经验，掌握了各类陶瓷的成型、烧结技术，以及多种精密模具的设计制作技术，可满足各行业所需的微小型及精密光电子部件、电子功能零件、新型功能材料生产应用。公司 MLCC 产品线已覆盖 0201 至 2220 尺寸常规产品及中高压产品、车规产品，同时研发了具有特色的 M3L 系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频 Cu 内电极产品等。未来，公司将研发新型功能陶瓷材料和电子浆料产品，并进军新能源领域，开发具有核心技术支撑的新型终端应用产品，打造具有国际影响力的“先进材料专家”技术品牌。海外云服务厂商持续加大算力基础设施建设叠加国内外大模型持续迭代，光通信需求持续提升。国内外大模型持续迭代，数据存储和处理需求不断提升，对算力网络的承载能力和传输能力提出更高要求，助推 AI 算力基础设施建设提速，相关通信器件需求有所上升。公司产品广泛应用于数据中心，提供高精度、高稳定光纤对接方案的MT 插芯+导针与散件组合、专为光芯片封装设计的高可靠性陶瓷管壳等新产品出现在各大展会上，吸引了全球众多客户的关注。SOFC 业务持续推进，深度绑定海外燃料电池龙头。2025 年，子公司深圳三环携手深圳市燃气集团共同建设的光明区人民医院东院区 300 千瓦固体氧化物燃料电池（SOFC）示范项目正式投产，该项目是全国首个 300 千瓦 SOFC 商业化推广示范项目，也是国家能源局“能源领域重大装备首台套”产品的推广应用。同时，公司与海外燃料电池龙头企业建立长期合作关系，成为其燃料电池隔膜片的主要供应商。拟于港股上市，拓宽融资渠道。公司于 2025 年 12 月 5 日向香港联交所递交了发行 H 股并上市的申请，进一步推进公司全球化战略布局，拓宽境外融资渠道，助力海外项目建设，增强公司核心竞争力。此次募集资金将投资于公司在国外新建扩建项目及自动化建设、核心业务领域技术迭代及产品性能优化，以及补充运营资金。发布时间：2026-05-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我 们 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 分 别 实 现 收 入113.50/137.81/166.39亿 元 ， 分 别 实 现 归 母 净 利 润33.67/42.86/53.02 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）9007113501378116639增长率(%)22.1326.0121.4320.74EBITDA（百万元）3552.304736.805842.377080.55归属母公司净利润（百万元）2618.383366.754282.295297.48增长率(%)19.5428.5827.1923.71EPS(元/股)1.371.762.232.76市盈率（P/E）63.6649.5138.9331.47市净率（P/B）7.706.996.245.51EV/EBITDA23.9934.2127.5222.19资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入9007113501378116639营业收入22.1%26.0%21.4%20.7%营业成本5212641075969035营业利润19.3%28.6%27.2%23.7%税金及附加108136165200归属于母公司净利润19.5%28.6%27.2%23.7%销售费用93113138166获利能力管理费用481567689832毛利率42.1%43.5%44.9%45.7%研发费用6537949651165净利率29.1%29.7%31.1%31.8%财务费用-128-43-85-110ROE12.1%14.1%16.0%17.5%资产减值损失-27-9-9-9ROIC11.0%13.6%15.3%16.8%营业利润3008387049236090偿债能力营业外收入20202020资产负债率18.3%17.8%16.8%16.1%营业外支出20181818流动比率3.764.044.605.10利润总额3008387249256092营运能力所得税391503640792应收账款周转率4.475.205.896.36净利润2617336842845300存货周转率2.282.542.722.93归母净利润2618336742825297总资产周转率0.360.410.450.49每股收益（元）1.371.762.232.76每股指标（元）资产负债表每股收益1.371.762.232.76货币资金30585285661110369每股净资产11.3012.4413.9415.80交易性金融资产3759325942593759估值比率应收票据及应收账款2914314835503960PE63.6649.5138.9331.47预付款项7696114136PB7.706.996.245.51存货2392266129343233流动资产合计130821534918459225