智慧口岸稳健增长，算力业务起新航

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 64.25 总股本/流通股本（亿股） 2.62 / 1.38 总市值/流通市值（亿元） 168 / 89 52 周内最高/最低价 64.25 / 25.39 资产负债率(%) 34.5% 市盈率 194.70 第一大股东 瞿磊 研究所 分析师:李佩京 SAC 登记编号:S1340525080003 Email:lipeijing@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 盛视科技(002990) 智慧口岸稳健增长，算力业务起新航  事件 公司发布 25 年年报和 26Q1 季报。25 年全年，公司实现营收 14.45亿元，同比+18.26%；实现归母净利润 8531.46 万元，同比-51.22%；实现扣非归母净利润 7075.27 万元，同比-51.65%。26Q1，公司实现营收 2.27 亿元，同比-25.38%；实现归母净利润 380.95 万元，同比-87.41%；实现扣非归母净利润 174.29 万元，同比-93.40%。  智慧口岸业务稳中有进，减值、研发等侵蚀短期利润 公司智慧口岸主业稳健，海外市场快速放量，构成基本面支撑。公司在智慧口岸领域深耕二十余年，已成长为国内领先的智慧口岸查验系统整体解决方案提供商。25 年公司智慧口岸业务实现营收 12.89亿元，同比+25.11%，口岸查验系统解决方案在国内外持续落地。国内方面，公司深耕智慧口岸领域，业务内容和模式不断丰富，积极拓展综保区、特殊功能区等口岸外延领域，并推出中长期维保服务，进一步平滑收入波动。海外业务是全年最大亮点：2025 年海外业务确认收入同比增长 81.59%，公司在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，交通领域亦获得阿曼皇家警察等项目，海外市场正逐步成为公司第二增长曲线。 利润短期承压，预计后续回款及新业务放量有望增厚利润。25 年及 26Q1，公司利润均受资产减值、新业务投入、股权激励等影响。以25 年为例，影响公司业绩的主要因素包括：（1）计提各类资产减值准备 1.75 亿元；（2）拓展战略性新业务致毛利率下降 5.27 个百分点；（3）实施股权激励确认股份支付费用 3931.31 万元，同比增加3413.21 万元；（4）加大机器人等研发投入，研发费用 1.92 亿元，同比增加 3840.26 万元。我们认为，公司客户主要面向 G/B 端，未来随着化债政策及项目回款正常推进，利润有望得以冲回，且伴随着机器人、算力等新业务放量，利润有望进一步增厚。  算力租赁步入涨价周期，公司战略切入算力新业务 算力紧缺叠加上游存储等成本上升，促使算力租赁步入卖方涨价市场。Ornn 数据显示，近几个月来，高性能服务器在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨。 公司稳步推进词元相关业务，申请 230 亿综合授信并着手 IT 设备采购。4 月中下旬，公司发布公告，拟向银行等金融机构、融资租赁机构等其他融资机构申请合计不超过人民币230亿元或等值外币的综合授信融资额度，同时先后发布不超过 11 亿、60 亿 IT 设备及零配件采购公告，正式切入算力新兴业务。我们认为，当前海内外 CSP 大厂持续押注算力 Capex，高端卡供给紧缺，大模型与大厂需求井喷，拿卡能力为第一竞争力，公司已着手实施 IT 设备采购，有望充分受益于算租涨价主升行情。 -9%5%19%33%47%61%75%89%103%117%2025-052025-072025-092025-122026-022026-05盛视科技计算机发布时间：2026-05-08 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  机器人业务稳步推进，长线布局 AI+多模态 公司在机器人领域依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心，持续推进人形机器人硬件迭代与软件算法优化，重点突破多机器人协同、复杂场景自主作业等关键技术。2025 年 7 月，公司成功竞得 Aldebaran SAS 下属 NAO 机器人资产，有效完善了公司机器人技术体系，加速公司在人形机器人领域的研发进程和产业布局。公司以机器视觉为核心的 AI 技术积累深厚，在智慧口岸场景中已有大量成熟应用，未来向机器人赛道延伸具备技术协同优势，是长线战略布局的重要方向。我们认为，公司机器人业务已完成初步研发布局，后续有望加速商业化。  盈利预测与投资建议 我们认为，盛视科技当前处于主业稳健增长，算力、机器人等新业务快速放量的关键转型期。预计 2026-2028 年公司营收为 21.46、44.02、82.74 亿元，同比+48.50%、105.09%、87.98%；归母净利润为3.32、7.48、11.28 亿元，同比+288.92%、125.51%、50.72%。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示： 项目验收延迟风险、机器人业务不确定性、IT 设备采购不确定性、资产减值风险等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1445 2146 4402 8274 增长率(%) 18.26 48.50 105.09 87.98 EBITDA（百万元） 82.75 1197.82 2831.35 4269.19 归属母公司净利润（百万元） 85.31 331.81 748.26 1127.80 增长率(%) -51.22 288.92 125.51 50.72 EPS(元/股) 0.33 1.27 2.86 4.31 市盈率（P/E） 165.22 42.48 18.84 12.50 市净率（P/B） 5.66 5.20 4.36 3.51 EV/EBITDA 73.65 17.60 11.02 8.63 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 1445 2146 4402 8274 营业收入 18.3% 48.5% 105.1% 88.0% 营业成本 903 1324 2925 5834 营业利润 -58.9% 320.1% 115.4% 54.2% 税金及附加 8 11 23 44 归属于母公司净利润 -51.2% 288.9% 125.5% 50.7% 销售费用 66 86 116 174 获利能力 管理费用 60 78 98 137 毛利率 37.5% 38.3% 33.6% 29.5% 研发费用 192 240 287 374 净利率