乘用车4月月报：内需静待改善，出口韧性较强

乘用车4月月报：内需静待改善，出口韧性较强证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902026年5月8日证券研究报告核心观点2电动化数据跟踪：2026年3月行业景气度符合我们预期————————————————————————————————◼ 2026年3月，行业零售低于我们预期（乘用车零售144万辆，同比-21%，环比+29%）；批发层面略好于我们预期（乘用车批发237.8万辆，同比-1.6%，环比+56.6%）。3月新能源汽车零售符合我们预期，渗透率达55.6%，环比大幅+17.1pct（新能源批发渗透率达48.1%，环比+0.5pct）。3月乘用车行业加库25万辆。3月出口及新能源出口表现均超我们预期，行业出口同比+74%（其中新能源出口同比+140%）。全球化数据跟踪：吉利出口增速亮眼————————————————————————————————◼ 全球分区域新能源渗透率：2026年2月欧洲、英国、拉美、大洋洲环比增长；东南亚地区新能源渗透率出现明显波动，主要因泰国、菲律宾市场2月数据尚未更新。◼ 中国车企出口：2026年2月中国车企出口乘用车58.6万辆，出口新能源乘用车24.2万辆，新能源渗透率达41.4%。其中吉利2月出口表现超我们预期。投资建议与风险提示————————————————————————————————◼乘用车观点更新：标的筛选标准：①产品结构可抵御国内压力。全年内需总量下行压力仍在，且上游原材料涨价对车企利润仍有负面影响，全年角度选择结构上相对受影响较小的高端价格带放量车企。②出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销量已成为公司重要增量来源。优先满足以上两个条件或其一的车企，优选吉利汽车/比亚迪/奇瑞汽车/零跑汽车/长城汽车/江淮汽车/赛力斯/上汽集团/北汽蓝谷/长安汽车/小鹏汽车/理想汽车/广汽集团等。◼风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。一、电动化数据跟踪二、全球化数据跟踪三、风险提示目录一、电动化数据跟踪乘用车行业景气度：26年3月整体符合我们预期5◼ 2026年3月行业零售低于我们预期；批发层面略好于我们预期，结构上看出口超我们预期，行业加库25万辆。➢ 批发：2026年3月行业批发237.8万辆，同环比分别-1.6%/+56.6%。➢ 零售：2026年3月行业零售144.0万辆，同环比分别-21.0%/+29.0%。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：乘用车零售口径销量（万辆）图：乘用车批发口径销量（万辆）0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026新能源车景气度：26年3月整体符合我们预期6数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车零售口径销量（万辆）◼ 2026年3月新能源汽车零售渗透率55.6%，环比+17.1pct。➢ 批发：3月新能源汽车批发114.4万辆，同环比分别+1.1%/+58.3%。➢ 零售：3月新能源汽车零售80.0万辆，同环比-18.0%/+86.0%。图：新能源车零售口径渗透率（%）0.020.040.060.080.0100.0120.0140.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业库存：2026年3月整体加库7数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：行业当月渠道库存（万辆）◼ 2026年3月乘用车行业渠道加库24.7万辆。其中新能源车去库0.3万辆。在节后生产逐步恢复及出口表现超我们预期背景下，厂商提升批发发车节奏，行业渠道转为加库。图：新能源车当月渠道库存（万辆）-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业格局：比亚迪市占率环比回升8数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所表：新能源市占率变化◼ 2026年3月新能源车格局有所变动，比亚迪市占率23%，环比+3pct；华为智选市占率3%，环比-3pct；特斯拉中国市占率7%，环比-2pct；长安汽车市占率7%，环比+2pct。月度口径：新能源交强险市占率202504 202505 202506 202507 202508 202509 202510 202511 202512 202601 202602 202603比亚迪汽车（含腾势/方程豹）30%29%30%27%28%27%25%25%25%19%20%23%上汽集团（自主+合资）9%8%8%8%9%10%13%12%8%9%8%9%吉利汽车（含极氪/领克）11%12%11%13%13%12%12%12%11%11%12%12%特斯拉中国3%4%6%4%5%6%2%6%7%4%9%7%长安汽车（含深蓝/阿维塔/合资）6%7%6%6%6%6%6%5%5%5%5%7%理想汽车4%5%3%3%3%3%3%3%3%5%6%5%广汽集团（自主+合资）4%4%4%4%3%3%3%3%4%4%3%4%华为智选（问界+智界+享界）3%5%5%5%4%4%6%7%7%10%6%3%奇瑞汽车3%3%3%4%4%4%5%4%4%3%3%3%零跑汽车4%3%4%4%4%5%4%4%4%4%4%5%长城汽车3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%3%2%蔚来汽车3%3%2%2%3%3%3%3%3%5%5%4%小米汽车3%3%2%3%3%3%4%4%4%7%5%3%小鹏汽车3%3%3%3%3%3%3%2%3%3%3%3%新能源车分价格带表现9◼ 分价格带来看：新能源车3月0-5万元、5-10万元、10-15万元、销量上升，环比+81.62%/+38.24%/+15.52%；15-20万元、20-25万元、25-30万元、30-40万元、40万元以上销量下降，环比分别-5.75%/-14.94%/-19.76%/-31.75%/-20.95%。◼ 从分价格带销量占新能源车总销量来看，3月0-5万元、5-10万元、10-15万元销量占比上升，环比+1.89/+5.07/+3.86pct；25-30万元、30-40万元、40万元以上销量均有所下降，环比-1.9/-2.63/-4.04pct。◼ 分价格带来看新能源车渗透率，3月30-40万元价格带占比明显下降，渗透率绝对值为50.1%，环比-15.04pct。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车分价格带渗透率/%0%10%20%30%