2026年一季报点评：26Q1稳健增长，盈利能力稳步提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 38.64 元 海天味业（603288） 食 品饮料 目标价： ——元（6 个月） 26Q1 稳健增长，盈利能力稳步提升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 58.52 流通 A 股(亿股) 55.61 52 周内股价区间(元) 34.97-45.39 总市值(亿元) 2,267.00 总资产(亿元) 483.79 每股净资产(元) 7.18 相 关研究 [Table_Report] 1. 海天味业（603288）：2025 圆满收官，调味品龙头势能充沛 (2026-04-01) 2. 海天味业（603288）：Q3 经营业绩稳健，盈利能力持续提升 (2025-11-07) 3. 海天味业（603288）：Q2 主业稳健增长，盈利能力持续提升 (2025-09-08) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年一季报，26Q1实现收入 90.3亿元，同比+8.6%，归母净利润为 24.4 亿元，同比+11%；扣非归母净利润为 23.5 亿元，同比+9.3%。  26Q1 主业增速稳健，线上渠道延续高增。分产品看，26Q1 公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入增速分别为+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%；酱油及蚝油稳健增长主要受益于公司健康化新品发力以及场景渗透持续；调味酱增速放缓主要系去年同期高基数，其他产品高增主要系公司食醋、料酒等品类多元化发展。分渠道看，26Q1线下/线上收入增速分别为+7.7%/+19.6%，随着公司对线上新兴渠道布局持续完善，积极布局平台定制化单品，线上收入维持高增。分区域看，26Q1东/南/中/北/西部收入分别为+6.6%/+8.4%/+9.4%/ +8.1%/+9.7%，各大区域均维持较快增速。  成本下行+规模效应，Q1 盈利能力稳步提升。26Q1 公司毛利率为 42%，同比+2pp；毛利率提升主要得益于 1）大豆、包材等主要原材料价格下行；2）公司积极推进智慧工厂建设，生产端与供应链效率持续提升。费用率方面， 26Q1销售费用率为 5.8%，同比-0.1pp；管理费用率保持稳定，同比+0.3pp至 2.2%。综合来看，受益于成本下行及规模效应提升，26Q1 公司净利率同比+0.5pp 至27.1%。  调味品龙头动能充沛，中长期业绩持续向好。产品方面，公司构筑金字塔型的立体产品矩阵，以酱油、蚝油及酱类三大核心业务构筑金字塔基座；同时坚持打造趋势类新品，构筑塔尖品类增长结构。渠道方面，针对传统流通渠道，通过数字化营销工具与服务模式创新，公司将批发市场、农贸市场、零售店等传统渠道运营网络持续向下沉市场渗透，在提升消费者触达效率的同时，借助精细化终端管理激活存量网点潜力；此外公司积极拥抱线上、即时零售等新兴渠道建设，通过捕捉差异化需求，针对性推出线上定制化产品。展望未来，公司调味品龙头地位稳固，中长期业绩有望持续向好。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.33元、1.48元、1.61元，对应动态 PE 分别为 29 倍、26 倍、24 倍，维持“买入”评级。  风险提示：餐饮渠道回暖不及预期风险，市场竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 288.73 313.17 337.23 363.64 增长率 7.33% 8.46% 7.68% 7.83% 归属母公司净利润（亿元） 70.38 78.08 86.36 94.22 增长率 10.94% 10.94% 10.61% 9.10% 每股收益 EPS（元） 1.20 1.33 1.48 1.61 净资产收益率 ROE 16.84% 14.70% 15.55% 16.23% PE 32 29 26 24 PB 5.40 4.25 4.07 3.89 数据来源：Wind，西南证券 -14%-6%3%11%20%28%25/525/725/925/1126/126/3海天味业 沪深300 海 天味业（603288） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 288.73 313.17 337.23 363.64 净利润 70.45 78.16 86.45 94.31 营业成本 172.60 186.09 199.36 214.08 折旧与摊销 8.08 9.47 9.96 10.45 营业税金及附加 2.48 2.64 2.86 3.09 财务费用 -4.56 0.26 0.41 0.57 销售费用 19.33 21.51 23.27 24.73 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 管理费用 7.00 10.65 9.11 9.27 经营营运资本变动 8.04 -45.92 2.61 2.01 财务费用 -4.56 0.26 0.41 0.57 其他 -4.53 -2.32 -2.32 -2.31 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 77.46 39.64 97.11 105.03 投资收益 0.18 0.15 0.15 0.15 资本支出 -3.91 -4.00 -4.00 -4.00 公允价值变动损益 2.17 2.18 2.18 2.18 其他 -133.39 2.20 2.18 2.18 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -137.30 -1.80 -1.82 -1.82 营业利润 86.64 94.35 104.55 114.23 短期借款 -1.53 2.09 1.50 2.00 其他非经营损益 -0.69 -0.33 -0.38 -0.42 长期借款 -0.33 0.00 0.00 0.00 利润总额 85.95 94.01 104.17 113