2026年一季报点评：26Q1业绩高增，持股计划彰显信心

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 17.13 元 天味食品（603317） 食 品饮料 目标价： ——元（6 个月） 26Q1 业绩高增，持股计划彰显信心 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.65 流通 A 股(亿股) 10.65 52 周内股价区间(元) 10.66-17.28 总市值(亿元) 182.39 总资产(亿元) 58.66 每股净资产(元) 4.47 相 关研究 [Table_Report] 1. 天味食品（603317）：25 年内生业务承压，外延并购表现突出 (2026-03-22) 2. 天味食品（603317）：Q3 主业收入表现出色，外延并购步伐持续 (2025-11-10) 3. 天味食品（603317）：25Q2 收入端改善，盈利能力明显提升 (2025-09-08) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年一季报，26Q1 实现营收 11.3 亿元，同比+76.2%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比+234.7%，实现扣非归母净利润 2.3 亿元，同比+360.1%，业绩超市场预期。  春节错期+低基数带动 26Q1收入高增。分产品看，26Q1火锅底料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他业务收入增速分别为+100.4%/+56.4%/+152.2%/+313.9%；火锅底料业务实现高增主要系春节错期备货后置、去年同期存在低基数，叠加公司旺季加大营销投入影响；菜谱式调料实现高增主要系小龙虾上市较早所致；其他业务高增主要得益于一品味享并表所致。分渠道看，26Q1 线上/线下渠道实现收入 3.0/8.3亿元，同比+48%/+90.5%；得益于食萃及加点滋味持续高增，线上渠道 Q1实现高速增长。分区域看，26Q1东/南/西/北/中部区域收入增速分别为+61.5%/+95.4%/+58.3%/+144%/+97.4%；各区域收入均实现良好增长。  产品结构升级+成本下行，带动 Q1盈利能力明显提升。26Q1公司毛利率为 45%，同比+4.3pp；毛利率提升主要系部分原材料价格下行，叠加高毛利产品占比增加所致。费用方面，26Q1销售费用率同比减少 9.5pp至 12.8%；管理费用率同比-3.1pp 至 3.9%，整体费用率同比-12.8%至 17.6%，费用率下降主要系收入端规模效应释放。综合来看，受益于产品结构升级，26Q1 公司净利率同比增长10.9pp 至 23.2%。  26Q1 实现开门红，持股计划彰显未来发展信心。1）内生业务方面：C 端零售业务以“强基础、破瓶颈、筑品牌”为核心思路，通过渠道精耕、产品优化、大单品攻坚与品牌升级，筑牢收入基本盘；B 端定制业务聚焦优势品类与高价值客户，实现品类突破。2）外延业务方面：公司将坚持“赋能型控股投资”模式，通过持续的控股型价值并购与平台化赋能运营，为实现目标贡献关键增量。3）公司发布 2026 员工持股计划，业绩考核目标为 26/27 年营收同比增速不低于16%/12%，充分彰显管理层对未来发展的信心，且公司发展与员工利益绑定，有助于提升团队积极性，进一步激发员工动能。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.67元、0.75元、0.83元，对应动态 PE 分别为 26 倍、23 倍、21 倍，维持“买入”评级。  风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3448.66 4044.21 4563.47 4930.56 增长率 -0.79% 17.27% 12.84% 8.04% 归属母公司净利润（百万元） 569.71 713.89 803.54 882.19 增长率 -8.79% 25.31% 12.56% 9.79% 每股收益 EPS（元） 0.54 0.67 0.75 0.83 净资产收益率 ROE 12.64% 15.36% 17.00% 18.36% PE 32 26 23 21 PB 3.82 3.71 3.65 3.59 数据来源：Wind，西南证券 -0%12%25%37%49%62%25/425/625/825/1025/1226/226/4天味食品 沪深300 天 味食品（603317） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3448.66 4044.21 4563.47 4930.56 净利润 602.77 755.32 850.16 933.37 营业成本 2046.08 2401.93 2696.25 2907.67 折旧与摊销 94.64 119.01 121.54 126.17 营业税金及附加 34.81 39.84 45.35 48.98 财务费用 -0.73 15.17 32.92 35.42 销售费用 490.41 570.23 629.76 665.63 资产减值损失 -30.70 0.00 0.00 0.00 管理费用 168.09 194.12 219.05 231.74 经营营运资本变动 -27.84 72.43 -39.16 20.90 财务费用 -0.73 15.17 32.92 35.42 其他 -49.93 -76.93 -76.55 -77.97 资产减值损失 -30.70 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 588.21 885.00 888.92 1037.91 投资收益 81.31 77.82 78.76 78.87 资本支出 -115.46 -50.00 -100.00 -100.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 325.02 64.82 63.76 63.87 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 209.56 14.82 -36.24 -36