业绩短期承压，现金流亮眼

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-05-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%景津装备机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.76总股本/流通股本（亿股）5.76 / 5.76总市值/流通市值（亿元）108 / 10852 周内最高/最低价21.04 / 14.51资产负债率(%)47.8%市盈率20.62第一大股东景津投资有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com景津装备(603279)业绩短期承压，现金流亮眼l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 58.18 亿元，同减 5.09%；实现归母净利润5.21 亿元，同减 38.63%；实现扣非归母净利润 5.09 亿元，同减 39.5%。公司发布 2026 年一季报，实现营收 13.57 亿元，同减3.51%；实现归母净利润 1.23 亿元，同减 26%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同减 23.56%。l事件点评分下游来看，新能源为较大拖累项，2025 年收入占比明显下降，但有望迎来反转。2025 年，公司矿物及加工收入占比同比+1.57pct至 31.81%；环保收入占比同比+3.5pct 至 30.01%；新能源收入占比同比-6.78pct 至 12.48%；化工收入占比同比+1.9pct 至 10.91%。截至2026 年 4 月 20 日，国内磷酸铁锂市场整体呈量价齐升态势，当前动力型磷酸铁锂主流价格集中在 5.8–6.2 万元/吨，高端规格已站上 6万元关口，相较于 2025 年中约 3 万元/吨的低点大幅上涨，有望带动行业资本开支上行。毛利率明显承压，费用管控得当。毛利率方面，公司 2025 年毛利率同减 6.89pct 至 22.17%，其中压滤机整机毛利率同减 6.77pct至 21.06%，配件毛利率同减 6.68pct 至 37.08%，配套装备毛利率同减 6.56pct 至 12.55%。费用率方面，公司 2025 年期间费用率同减0.64pct 至 8.8%，其中销售费用率同减 0.22pct 至 4.75%；管理费用率同减 0.1pct 至 2.38%；财务费用率同增 0.19pct 至-0.29%；研发费用率同减 0.51pct 至 1.96%。经营性现金流净额超 10 亿，维持高额分红。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为 10.97 亿元，较上年度增加 5.46%，主要系公司加强应收账款管理所致。分红方面，公司 2025 年派息金额超 4.61亿元，现金分红比例超 88%，积极回报投资者。深耕海外市场，稳步扩大海外市场份额。公司正加速全球销售网络与本土化售后服务体系建设，持续扩大景津品牌在全球市场的知名度与影响力；以可靠的高端产品品质、高效的定制化解决方案与优质的全生命周期服务，不断提升品牌美誉度与客户忠诚度，稳步扩大海外市场份额、提升海外营收规模。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 65.78、74.19、83.53 亿元，同比增速分别为 13.07%、12.79%、12.58%；归母净利润分别为 6.57、7.89、9.42亿元，同比增速分别为26.19%、20.09%、19.45%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 16.46、13.71、11.47，维持“买入”评级。l风险提示：发布时间：2026-05-07请务必阅读正文之后的免责条款部分2行业景气度不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）5818657874198353增长率(%)-5.0913.0712.7912.58EBITDA（百万元）929.141094.381276.371490.38归属母公司净利润（百万元）520.56656.92788.86942.33增长率(%)-38.6326.1920.0919.45EPS(元/股)0.901.141.371.63市盈率（P/E）20.7716.4613.7111.47市净率（P/B）2.392.352.292.20EV/EBITDA8.468.026.665.37资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入5818657874198353营业收入-5.1%13.1%12.8%12.6%营业成本4528507056746336营业利润-37.7%25.0%20.1%19.5%税金及附加52596775归属于母公司净利润-38.6%26.2%20.1%19.5%销售费用277303330363获利能力管理费用138148160171毛利率22.2%22.9%23.5%24.1%研发费用114125137150净利率8.9%10.0%10.6%11.3%财务费用-17-30-34-39ROE11.5%14.3%16.7%19.2%资产减值损失-48-30-33-36ROIC11.1%13.3%15.7%18.2%营业利润69286410381240偿债能力营业外收入1000资产负债率47.8%50.2%52.1%54.2%营业外支出4000流动比率1.411.371.361.35利润总额68886410381240营运能力所得税168207249298应收账款周转率7.268.679.059.40净利润521657789942存货周转率1.842.022.032.05归母净利润521657789942总资产周转率0.670.740.780.81每股收益（元）0.901.141.371.63每股指标（元）资产负债表每股收益0.901.141.371.63货币资金2061220824492892每股净资产7.847.988.198.53交易性金融资产51515151估值比率应收票据及应收账款773842914994PE20.7716.4613.7111.47预付款项43414551PB2.392.352.292.20存货2364264629323245流动资产合计5664618068267715现金流量表固定资产2328243624292429净利润521657789942在建工程77502521折旧和摊销235260272290无形资产347357366375营运资本变动2908450225非流动资产合计2997304430223027其他5272