2025年年报及2026年一季报点评：盈利质量显著提升，全球化与新兴布局构筑成长新曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 卧龙电驱(600580)公司点评报告 2026 年 05 月 07 日 [Table_Title] 盈利质量显著提升，全球化与新兴布局构筑成长新曲线 ——卧龙电驱(600580)2025 年年报及 2026 年一季报点评 [Table_Summary] 报告要点：  公司经营稳健，利润稳定增长 2025 年公司实现营收 154.54 亿元，同比-4.88%；归母净利 11.26 亿元，同比+42.04%；扣非归母净利 8.23 亿元，同比+29.58%。2026Q1 公司实现营业收入 39.86 亿元，同比-1.31%；归母净利润 2.76 亿元，同比+2.94%；扣非归母净利 2.17 亿元，同比-7.56%。  毛利率稳定提升，期间费用管控良好 2025 年公司毛利率为 25.37%，同比+1.32pct，2026Q1 毛利率为 23.31%，同比-1.04pct，季度环比-2.03pct。2025 年期间费用率为 18.18%，同比+0.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.60%、8.29%、4.28%、1.01%，同比-0.20pct、+0.32pct、+0.33pct、-0.21pct。2026Q1 期间费用率为 17.82%，同比+0.75pct，季度环比下降 2.83pct。  科技赋能构筑智能制造底座，半导体设备国产化打开成长新空间 公司在本报告期内展现出清晰的战略执行路径：锚定“全球电机行业 No.1”战略，坚定推进“海外阵地战”，成功构建美洲、欧洲、亚太三大海外总部，强化全球协同；依托墨西哥与越南工厂，实现研产供销深度本地化，海外收入占比稳步提升；公司坚持“三条增长曲线”战略，在夯实电机基本盘的同时，大力发展数据中心、仿生机器人及电动航空等前沿业务，其中机器人关节模组与系统解决方案业务取得关键技术突破；年内，公司携核心电机及 EC 风机技术亮相美国 AHR Expo，子公司 SIR 与 VOILAP 集团达成战略合作，共同打造“精密机械+机器人”一体化方案，彰显了其在工业自动化领域的硬核产品力与国际化品牌影响力。长远来看，公司全球化运营能力持续增强，新兴赛道布局正加速转化为长期增长新动能。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 167.83/181.70/195.46 亿元，归母净利润分别为 12.16/13.47/14.68 亿元，对应 EPS 为 0.78/0.86/0.94 元/股，对应 PE 估值分别为 49/45/41 倍，维持“增持”的评级。  风险提示 下游行业景气度下降；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；贸易环境恶化；具身智能行业发展不及预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 16247.04 15453.54 16783.10 18169.73 19545.76 收入同比(%) 4.37 -4.88 8.60 8.26 7.57 归母净利润(百万元) 792.83 1126.16 1216.26 1347.49 1468.13 归母净利润同比(%) 49.63 42.04 8.00 10.79 8.95 ROE(%) 7.90 10.27 10.20 10.39 10.42 每股收益(元) 0.51 0.72 0.78 0.86 0.94 市盈率(P/E) 75.88 53.42 49.46 44.64 40.98 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 38.51 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 56.67 / 19.24 A 股流通股（百万股）： 1557.63 A 股总股本（百万股）： 1562.12 流通市值（百万元）： 59984.43 总市值（百万元）： 60157.15 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-卧龙电驱（600580）2025 年三季报点评：盈利能力稳定，利润平稳增长》2025.11.10 《国元证券公司研究-卧龙电驱（600580）2024 年报及2025 年一季报点评：业绩稳步增长，发力具身智能》2025.05.21 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn -18%26%70%114%158%5/68/511/42/35/5卧龙电驱沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14358.37 14595.77 16765.79 18613.38 20585.61 营业收入 16247.04 15453.54 16783.10 18169.73 19545.76 现金 3187.22 3720.19 5433.57 6790.74 8095.60 营业成本 12339.82 11533.33 12489.41 13470.24 14429.20 应收账款 5468.49 5043.28 5401.17 5651.95 6026.15 营业税金及附加 93.77 106.11 106.85 116.90 126.72 其他应收款 188.65 498.07 385.39 434.96 487.68 营业费用 780.32 711.18 763.63 826.72 895.20 预付账款 356.29 367.85 388.48 417.52 449.93 管理费用 1294.29 1281.47 1342.65 1453.58 1583.21 存货 3616.96 3594.65 3705.02 3861.12 4065.41 研发费用 642.19 660.75 704.89 781.30 860.01 其他流动资产 1540.76 1371.73 1452.16 1457.09 1460.83 财务费用 198.8