2025年年报及2026年一季报点评：业绩快速增长，业务多点开花

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 凯格精机(301338)公司点评报告 2026 年 05 月 07 日 [Table_Title] 业绩快速增长，业务多点开花 ——凯格精机（301338.SZ）2025 年年报及 2026 年一季报点评 [Table_Summary] 报告要点：  营收利润双增，费用管控良好 2025 年公司实现营收 11.56 亿元，同比+34.93%；归母净利 1.87 亿元，同比+164.80%；扣非归母净利 1.82 亿元，同比+186.17%；毛利率 41.26%，同比+9.05pct；期间费用率 21.92%，同比-1.89pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 11.49%/4.95%/-2.60%/8.09%，同比-1.30/-0.59/+1.05/-1.03pct。2026Q1 公司实现营收 3.40 亿元，同比+72.80%；归母净利 0.65亿元，同比+95.66%；扣非归母净利 0.63 亿元，同比+99.65%。  核心业务营收显著增长，各产品盈利能力有所提升 2025 年锡膏印刷设备/封装设备/点胶设备/柔性自动化设备分别实现收入7.42/1.44/1.40/0.88 亿元，分别同比+66.99%/-36.96%/+57.47%/+24.16%，其中锡膏印刷设备营收大幅增长主要系全球电子信息制造业回暖及人工智能投资扩张、消费电子市场复苏，点胶设备营收增长较快主要系点胶设备持续推陈出新，性能与效率双提升，拓展了更多复杂的应用场景，充分发挥在电子装联行业的品牌影响力及客户协同效应，市场占有率得到稳步提升；各业 务 毛 利 率 分 别 为 43.82%/18.22%/35.71%/52.68% ， 分 别 同 比 增 长3.49/4.47/1.99/25.85pct，各业务盈利能力显著提升。  深耕自动化精密装备赛道，多领域布局筑牢核心竞争壁垒 报告期内，公司锡膏印刷设备全球领先优势持续巩固，点胶设备性能与效率双升，柔性自动化设备卡位光模块赛道，推出 1.6T 光模块自动化组装产品线并实现海外批量交付，同时在先进封装领域完成“印刷+植球+检测+补球”一体化方案落地，植球设备突破 60μm 球径技术瓶颈。未来公司将坚持从SMT 向泛半导体到半导体的发展战略，以研发中心为共享平台，构建“多产品+多领域”布局，推动产品从单个单项冠军向多个单项冠军跨越，持续提升核心竞争力，巩固公司在电子精密制造装备领域的领先地位。  投资建议与盈利预测 我们预计 2026-2028 年公司营收和归母净利分别为 18.38/25.11/29.94 亿元和 3.18/4.96/6.72 亿元，对应 EPS 为 2.13/3.33/4.51 元/股，对应 PE 估值分别为 91/58/43 倍，维持“增持”评级。  风险提示 外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收账款回收及坏账风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 856.60 1155.83 1838.45 2511.37 2994.23 收入同比(%) 15.75 34.93 59.06 36.60 19.23 归母净利润(百万元) 70.52 186.73 317.86 496.23 671.92 归母净利润同比(%) 34.12 164.80 70.23 56.11 35.40 ROE(%) 4.81 11.44 16.78 21.64 23.88 每股收益(元) 0.47 1.25 2.13 3.33 4.51 市盈率(P/E) 409.66 154.71 90.88 58.21 42.99 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 193.93 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 201.8 / 36.64 A 股流通股（百万股）： 53.02 A 股总股本（百万股）： 106.40 流通市值（百万元）： 10283.14 总市值（百万元）： 20634.15 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-凯格精机（301338）2025 年三季报点评：营收利润双增，现金流状况改善》2025.11.01 《国元证券公司研究-凯格精机（301338）2025 年半年报点评：产品量价齐升，业绩表现亮眼》2025.08.29 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn 0%113%226%339%452%5/68/310/311/284/27凯格精机沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1799.61 2274.13 2897.05 3726.69 4553.91 营业收入 856.60 1155.83 1838.45 2511.37 2994.23 现金 856.27 747.36 1132.42 1505.98 2013.11 营业成本 580.71 678.94 1059.68 1428.96 1676.05 应收账款 126.12 156.01 303.36 385.50 463.45 营业税金及附加 6.17 7.44 12.45 16.90 20.05 其他应收款 3.56 2.75 5.70 7.67 8.86 营业费用 109.58 132.76 211.42 283.78 317.39 预付账款 3.82 4.82 9.34 11.24 13.50 管理费用 47.47 57.21 91.92 120.55 125.76 存货 468.17 599.79 902.32 1220.99 1438.54 研发费用 78.13 93.51 147.08 188.35 206.60 其他流动资产 341.67 763.40 543.