双环传动2025年年报与2026年一季报点评报告：稳增长跑赢行业，新方向持续开拓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|汽车与零部件|汽车零部件 证券研究报告 双环传动(002472)公司点评报告 2026 年 05 月 06 日 [Table_Title] 稳增长跑赢行业，新方向持续开拓 ——双环传动 2025 年年报与 2026 年一季报点评报告 [Table_Summary] 事件： 2025 年 4 月 24 日，公司发布 2025 年报及 2026 年 Q1 报告：2025 年全年，公司实现营业收入 91.12 亿元，同比+3.77%；实现归母净利润 12.62亿元，同比+23.21%。2026Q1 公司营业收入 20.95 亿元，同比增长 1.49%；实现归母净利润 2.84 亿元，同比增长 2.93%。 投资要点：  主营业务稳健增长，持续跑赢行业 公司 25 年主要业务持续保持稳健增长。收入占比 5%以上业务线中，乘用车齿轮同比增长 12.76%，其中新能源齿轮业务同比增长 21.72%；智能执行机构同比增长 24.17%；减速器及其他增长 21.18%，工程机械齿轮增长9.17%，商用车齿轮同比增长-6.95%。核心板块表现出较好增长势头。2026Q1 公司在乘用车批发销售同比下滑背景下，录得营收正增长，并实现归母净利润增速快于收入的高质量增长态势，持续跑赢行业水平。  盈利水平继续提升，经营质量再上台阶 2025 年公司毛利率达到 27.34%，EBIT Margin 达到 17.09%，EBITDA Margin 27.17%，销售净利率 14.54%，均为 2013 年以来最高水平。2026Q1受行业下行影响，公司各项利润率较单季度高点略有下滑，但毛利率、EBIT Margin 仍高于 2025 年年度水平，体现公司发展韧性。  智能执行机构与减速器业务快速增长，海外业务持续贡献新力量 2025 年分板块业务中智能执行机构与减速器业务均实现 20%以上增长率，且两项业务占比均已达到 8%以上，成为公司除乘用车以外规模靠前业务，未来随着新兴业务占比的继续提升，其对公司业绩增长的稳定作用也将愈加明显。此外海外业务持续拓展，匈牙利基地以加快海外本土化供应链开发为核心，深耕欧洲新能源车电驱系统齿轮业务，深度对接欧美主流车企及 Tier1 供应商，全力打造欧洲区域产能核心与服务枢纽。越南基地重点布局注塑及复合材料智能执行机构，聚焦并覆盖东南亚市场需求。海外发展持续贡献力量。  投资建议 公司依托齿轮核心能力，在电驱动、智能系统、机器人系统各领域保持较强发展动力和韧性，商用车业务加快进入新能源商用车步伐。伴随行业全年逐步走出一季度底部区间，预计 2026-2028 归母净利润 14.68/17.12/ 19.68亿元。对应基本每股收益 1.73/2.01/2.32 元，对应当前股价 PE 分别为 22.73/ 19.50/16.96 倍，维持“买入”评级。  风险提示 下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8781.40 9112.17 10302.10 11752.86 13369.51 收入同比（%） 8.76 3.77 13.06 14.08 13.76 归母净利润(百万元) 1023.91 1261.52 1468.23 1711.94 1967.74 归母净利润同比(%) 25.42 23.21 16.39 16.60 14.94 ROE（%） 11.62 12.59 13.06 13.50 13.73 每股收益（元） 1.20 1.48 1.73 2.01 2.32 市盈率(P/E) 32.60 26.46 22.73 19.50 16.96 资料来源：Ifind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 39.27 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 51.69 / 30.05 A 股流通股（百万股）： 748.53 A 股总股本（百万股）： 849.93 流通市值（百万元）： 29394.86 总市值（百万元）： 33376.93 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-双环传动（002472.SZ）公司点评：主营业务持续成长，新兴业态空间在望》2025.08.30 《国元证券公司研究-双环传动(002472)公司点评：新能源齿轮维持高增，智能执行机构进入兑现期》2025.05.09 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn -13%3%19%34%50%5/68/310/311/284/27双环传动沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 流动资产 6803.19 8440.44 9234.25 11586.43 13941.24 营业收入 8781.40 9112.17 10302.10 11752.86 13369.51 现金 1407.37 2490.47 2933.90 4334.80 5803.34 营业成本 6585.49 6621.25 7472.86 8511.81 9663.76 应收账款 2562.46 2758.12 3007.68 3539.25 3992.01 营业税金及附加 55.74 54.97 61.81 70.71 80.33 其他应收款 246.81 72.85 82.36 93.96 106.89 营业费用 85.63 99.50 105.08 117.53 133.70 预付账款 102.47 122.86 127.96 145.38 169.95 管理费用 349.97 384.86 422.02 482.08 553.58 存货 2031.03 2225.85 2366.97 2747.44 3142.95 研发费用 456.04 490.51 472.44 554.25 632.30 其他流动资产 453.05 770.30 7