2025年年报与2026年一季报点评报告：全球化布局加速，战略布局新赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 爱柯迪(600933)公司点评报告 2026 年 05 月 05 日 [Table_Title] 全球化布局加速，战略布局新赛道 ——爱柯迪(600933) 2025 年年报与 2026 年一季报点评报告 [Table_Summary] 事件： 4 月 30 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，业绩情况如下： 2025 全年实现营收 74.13 亿元，同比增长 9.89%；实现归属于母公司股东的净利润 11.71 亿元，同比增长 24.69%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 11.16 亿元，同比增长 26.96%。2026 年一季度实现营收 19.22 亿元，同比增长 15.40%；实现归属于母公司股东的净利润 2.19 亿元，同比下滑 14.89%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 1.94 亿元，同比下滑 17.78%。 投资要点：  全球化产能布局加速落地，构筑区域市场核心壁垒 公司全球化产能建设稳步推进，海外基地逐步进入收获期：墨西哥二期工厂顺利实现量产并通过北美关键客户审核，已进入产能爬坡阶段，依托本地化生产有效规避贸易风险、缩短交付周期；马来西亚工厂进展顺利，锌合金、铝合金业务先后通过客户验证并进入小批量生产阶段，同时镁合金事业部已实现量产验证，为轻量化业务拓展筑牢基础。依托 “战略前置、区域协同” 的制造体系，公司海外产能布局持续完善，为长期发展提供坚实保障。  战略布局新赛道，订单结构持续优化，打开长期成长空间 公司持续推进战略升级，一方面通过并购卓尔博切入微电机制造领域，完善智能执行器业务布局，为打造 “硬件 + 软件” 一体化解决方案奠定基础；另一方面聚焦高附加值赛道，锌合金业务成功进入光模块领域，智能驾驶、三电系统等高成长板块订单占比持续提升，2025 年全生命周期项目订单金额达 166.97 亿元，产品结构向高技术含量、高附加值方向转型，为中长期业绩增长注入强劲动能。 投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 86.53\109.55\128.31 亿元，归母净利润分别为 12.91\16.14\19.40 亿元；对应基本每股收益分别为1.25\1.57\1.88 元。按照最新股价测算，对应市盈率（P/E）分别为13.54\10.83\9.01 倍，看好公司业绩维持稳态增长态势，维持“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、出口业务及境外经营风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6746.05 7413.18 8652.55 10955.04 12831.04 收入同比(%) 13.24 9.89 16.72 26.61 17.12 归母净利润(百万元) 939.51 1171.47 1291.24 1613.97 1939.86 归母净利润同比(%) 2.86 24.69 10.22 24.99 20.19 ROE(%) 11.41 12.02 12.23 13.71 14.64 每股收益(元) 0.91 1.14 1.25 1.57 1.88 市盈率(P/E) 18.61 14.92 13.54 10.83 9.01 资料来源：同花顺 IFinD，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 16.97 元/23.07 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 23.87 / 14.94 A 股流通股（百万股）： 977.38 A 股总股本（百万股）： 1030.13 流通市值（百万元）： 16586.08 总市值（百万元）： 17481.36 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 iFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-爱柯迪(600933)公司点评：持续推进卓尔博收购，国际化持续加速》2025.08.30 《国元证券公司研究—爱柯迪（600933）2024 年三季度报告点评：三季度盈利水平超预期，股权激励显信心》2024.11.01 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -10%4%18%32%46%4/307/3010/291/284/29爱柯迪沪深300 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6693.00 7458.82 6939.27 8651.49 9680.31 营业收入 6746.05 7413.18 8652.55 10955.04 12831.04 现金 1605.11 1176.02 1297.88 1643.26 1924.66 营业成本 4880.88 5206.11 6101.06 7785.96 9128.15 应收账款 2023.74 2549.08 2682.29 3339.04 3955.36 营业税金及附加 56.96 70.51 85.65 101.71 122.73 其他应收款 128.94 200.87 79.86 319.50 163.55 营业费用 52.62 40.24 47.59 54.78 64.16 预付账款 207.48 183.30 259.58 328.65 384.93 管理费用 365.21 442.53 510.50 613.48 667.21 存货 1135.11 1556.70 1630.78 1932.27 2087.35 研发费用 348.23 371.53 432.63 536.80 615.89 其他流动资产 1592.62 1792.85 988.88 1088.77 1164.46 财务费用 28.62 -67.22 40.39 56.27 48.94 非流动资产 7581.21 9909.48 10340.64 10718.25 10964.17 资产减值损失 -2.70 -26.50 -15.80 -17.19 -18.28 长期投资 18.85 19.6