2026年一季报点评：26Q1营收利润增长超预期，收购奥伦纳素打开全球化空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|零售业 证券研究报告 若羽臣(003010)公司点评报告 2026 年 05 月 06 日 [Table_Title] 26Q1 营收利润增长超预期，收购奥伦纳素打开全球化空间 ——若羽臣(003010)2026 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年一季报。 点评：  26Q1 营收利润增长超预期，毛利率环比持续优化 26Q1 公司实现营业收入 9.95 亿元，同比+73.34%；归母净利润 7233.37万元，同比+163.78%。毛利率 64.66%，环比+2.69pct，同比+10.72pct。费用率方面，26Q1 公司加大推广及研发投入，管理规模效应凸显。销售/管理/研发费用率分别为 53.16%/1.70%/0.89%，环比+6.62/-1.56/+0.15pct，同比分别+7.27/-1.21/-0.23pct。毛销差为 11.5%，同比+3.45pct。  自有品牌势能持续推高，收购高端护肤品牌奥伦纳素打开全球化空间 26Q1 高端家清品牌绽家宣首位全球代言人成毅，合作推广香水油洗衣凝珠系列，持续推高品牌势能。官宣 1 小时成交 1680 万+，24 小时全渠道销售额 4140 万，GMV 环比增长 1233%，登顶天猫家清、抖音家清类目 TOP1。口服美容品牌斐萃上市新品雌马酚胶囊小粉瓶，核心产品 NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶表现亮眼，合作屈臣氏开展多城线下联动，年内有望逐步上线全国的 1000 家屈臣氏门店。4 月 11 日公司公告收购美国高端护肤品牌奥伦纳素美国运营主体、中国运营实体及其下属公司 100%股权，交易定价为 4382万美元（合人民币 2.99 亿元）。2025 年标的公司整体实现收入 5996 万美元，净利润-333 万美元。奥伦纳素于 1927 年由匈牙利皮肤学专家奥伦纳素博士创立，定位高端护肤，品牌资产优质，旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3 系列”等。公司通过收购补齐高端美妆空白，扩充自有品牌矩阵，有望复用绽家、斐萃成功运营经验赋能收购品牌焕新。  投资建议与盈利预测 公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃表现超预期。考虑到公司海外并购首单落地打开增长空间，我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.99/5.75/7.90 亿元，EPS 分别为 1.28/1.85/2.54 元，对应 PE 分别为 24.19/16.78/12.22，维持“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1765.78 3431.78 5932.01 7953.46 9736.75 收入同比(%) 29.26 94.35 72.86 34.08 22.42 归母净利润(百万元) 105.64 194.40 398.96 575.33 789.70 归母净利润同比(%) 94.58 84.03 105.22 44.21 37.26 ROE(%) 9.57 27.03 32.59 31.96 30.50 每股收益(元) 0.34 0.62 1.28 1.85 2.54 市盈率(P/E) 91.37 49.65 24.19 16.78 12.22 资料来源：iFind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 79.21 / 28.4 A 股流通股（百万股）： 226.14 A 股总股本（百万股）： 311.06 流通市值（百万元）： 6985.53 总市值（百万元）： 9608.63 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：iFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-若羽臣（003010） 2025 年年报点评：25 年营收净利同比高增，自有品牌势能强劲》2026.03.26 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》2026.03.10 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -4%20%44%69%93%4/307/3010/291/284/29若羽臣沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1188.62 1823.92 1857.53 2541.89 3450.09 营业收入 1765.78 3431.78 5932.01 7953.46 9736.75 现金 607.08 858.90 646.14 1011.89 1633.53 营业成本 978.73 1379.64 2180.71 2692.70 3160.19 应收账款 199.26 156.94 271.28 363.73 445.28 营业税金及附加 7.57 10.96 20.76 28.07 33.73 其他应收款 45.02 57.83 99.97 134.03 164.08 营业费用 525.85 1647.49 3007.53 4239.19 5238.37 预付账款 102.60 234.34 370.41 457.38 536.79 管理费用 98.27 115.47 177.96 238.60 292.10 存货 225.71 461.80 436.14 538.54 632.04 研发费用 25.74 32.64 59.32 79.53 97.37 其他流动资产 8.95 54.10 33.58 36.32 38.37 财务费用 -11.45 30.05 24.69 10.82 2.30 非流动资产 362.23 359.69 338.52 335.80 326.44 资产减值损失 -8.06 -0.97 -3.40 -3.37 -2.98 长期投资