北交所信息更新：电机+减速机一体化布局，拓竹科技贡献第二增长曲线

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三协电机（920100.BJ） 2026 年 05 月 06 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/5/6 当前股价(元) 49.91 一年最高最低(元) 96.87/45.10 总市值(亿元) 36.84 流通市值(亿元) 9.77 总股本(亿股) 0.74 流通股本(亿股) 0.20 近 3 个月换手率(%) 190.13 《布局减速机赋能机器人产业，3D 打印高景气赛道驱动 2025 年营收同比+31%—北交所信息更新》-2026.2.13 《布局减速机赋能机器人产业，3D 打印+新能源高成长性赛道放量可期—北交所首次覆盖报告》-2025.12.10 电机+减速机一体化布局，拓竹科技贡献第二增长曲线 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年实现营收 5.51 亿元（+31.12%），归母净利润 0.60 亿元（+7.21%） 2025 年实现营收 5.51 亿元，同比增长 31.12%；归母净利润 6039.89 万元，同比增长 7.21%，扣非归母净利润 5761.09 万元，同比增长 8.85%，毛利率 26.38%；2026 年一季度营收 1.54 亿元，同比增长 26.74%，归母净利润 1618.39 万元，同比下滑 4.50%，扣非归母净利润 1522.15 万元，同比下滑 9.29%；我们维持 2026年和 2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.77/1.06/1.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.04/1.43/1.83 元/股，对应当前股价 PE 分别为 47.8/34.8/27.3 倍，我们看好公司布局减速机形成电机+减速器整体解决方案，机器人+光伏支架+3D 打印高景气度赛道打开未来增长空间，维持“增持”评级。  深度合作 3D 打印龙头拓竹科技，打造业绩第二增长曲线 2025 年公司营收同比增长 31.12%，主要为公司在 3D 打印领域和工业自动化领域的业务规模、订单交付量同比有所增加。其中，在 3D 打印机领域，公司绑定全球头部客户+定制化产品升级+全场景覆盖，将步进电机的精度优势转化为赛道壁垒，打造第二增长曲线。此外，3D 打印龙头拓竹科技为公司前五大客户之一，2025 年度公司向其实现销售收入 3504.34 万元，占公司年度销售金额的6.36%。  布局减速机赋能控制类电机产业链，募投项目+智能化产线打开增长空间 公司成立三思传动专注于精密行星减速机，打造“核心电机+传动模组+一体化解决方案”的全链条能力。在机器人领域，公司已与多家厂商开展合作，海康威视、大华股份、法奥机器人已完成测试定型，获得批量订单，2025 年公司系列化无框力矩电机产品已完成系列化研发（共 5 大系列，15 种型号），系列产品应用于各类机器人。此外，2025 年公司标准化步进电机自动化生产线完成验收，标准步进电机从以前的单线小时产量 220 台提升到单线小时产能 400 台，募投项目新建 1.2 万平米智能工厂，达产后将新增年产 488 万台电机的产能。  风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 420 551 656 789 962 YOY(%) 16.1 31.1 19.1 20.3 21.9 归母净利润(百万元) 56 60 77 106 135 YOY(%) 15.8 7.2 27.5 37.3 27.8 毛利率(%) 28.0 26.4 27.0 28.8 29.7 净利率(%) 13.4 11.0 11.7 13.4 14.0 ROE(%) 19.8 13.0 14.3 16.4 17.3 EPS(摊薄/元) 0.76 0.82 1.04 1.43 1.83 P/E(倍) 65.4 61.0 47.8 34.8 27.3 P/B(倍) 13.1 8.0 6.9 5.7 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 329 490 595 680 907 营业收入 420 551 656 789 962 现金 62 180 293 286 477 营业成本 302 406 479 562 676 应收票据及应收账款 177 180 170 252 263 营业税金及附加 2 3 3 4 5 其他应收款 1 1 1 1 2 营业费用 9 9 11 13 16 预付账款 1 3 2 4 3 管理费用 34 46 53 63 77 存货 55 61 76 85 109 研发费用 15 19 23 28 34 其他流动资产 32 65 52 52 53 财务费用 -0 1 -0 -1 -1 非流动资产 147 179 184 195 215 资产减值损失 -0 -2 -2 -2 -3 长期投资 2 2 1 1 1 其他收益 7 2 3 3 4 固定资产 100 116 121 130 145 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 11 11 12 14 14 投资净收益 0 4 1 1 2 其他非流动资产 34 51 49 50 55 资产处置收益 0 0 -0 -0 0 资产总计 475 669 779 875 1122 营业利润 65 71 88 122 156 流动负债 187 197 230 220 332 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 117 128 166 155 267 利润总额 64 71 88 122 156 其他流动负债 70 69 65 65 65 所得税 8 11 11 16 21 非流动负债 4 9 9 9 9 净利润 56 60 77 106 135 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 0 0 0 其他非流动负债 4 9 9 9 9 归属母公司净利润 56 60 77 106 135 负债合计 191 206 239 229 341 EBITDA 74 83 105 141 176 少数股东权益 2 2 2 3 3 EPS(元) 0.76 0.82 1.04 1.43 1.83 股本 53 74 74 74 74 资本公积 38 172 172 172 172 主要财务比率 2024A 2025A