费用控制得当业绩高增， AI 液冷、 半导体等新行业开拓卓有成效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月05日优于大市皖仪科技（688600.SH）费用控制得当业绩高增，AI 液冷、半导体等新行业开拓卓有成效核心观点公司研究·财报点评环保·环保设备Ⅱ证券分析师：黄秀杰证券分析师：吴双021-617610290755-81981362huangxiujie@guosen.com.cnwushuang2@guosen.com.cnS0980521060002S0980519120001证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.96 元总市值/流通市值3901/3901 百万元52 周最高价/最低价31.20/18.90 元近 3 个月日均成交额62.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《皖仪科技（688600.SH）-国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线》 ——2025-11-142025&2026Q1 公司归母净利润均同比高增。2025 年公司实现营收 7.08 亿元，同比下降 4.40%；归属于上市公司股东的净利润为 5504.12 万元，同比增长282.04%。业绩大幅改善主要系公司持续提升运营管理效率，通过产品结构优化和多项降本增效措施，实现综合销售毛利率同比增长以及期间费用同比下降，同时政府补助同比增加的综合影响。2026Q1 公司实现营收 1.79 亿元，同比增长 33.46%；归母净利润 1226.34 万元，同比成功扭亏。工业检测、在线监测业务承压，实验室分析仪器增长强劲。分板块来看，2025年工业检测业务实现收入 4.31 亿元，同比下降 5.1%，但仍为占公司营收比重最高的板块，毛利率增加 0.58pct 至 47.96%，基本保持稳定；在线监测业务实现收入 1.65 亿元，同比下降 16.6%，主要系市场竞争激烈，下游需求减少，产销量减少所致但毛利率大幅提升 6.19pct 至 47.8%，体现出公司产品逐步向高端领域延伸；实验室分析仪器业务实现收入 0.67 亿元，同比增长41.68%，毛利率大幅提升 10.13pct 至 55.37%。AI 液冷、半导体等新行业开拓卓有成效。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制造装备优势，构建适配 AI 服务器液冷系统的全流程气密检测解决方案，成功打开 AI 液冷检测市场空间。2025 年度公司在液冷行业实现营业收入 3,740.53 万元，占营业收入比例为 5.29%。公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，成功突破半导体晶圆厂洁净电子车间 AMC（气态分子污染物）在线监测业务。2025 年度公司在半导体行业实现营业收入 882.63 万元。拟发行可转债加码高端质谱和生产基地智能化。2026 年 4 月 10 日，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过 3.75 亿元，扣除发行费用后，拟投资于年产 2000 台（套）高端质谱仪项目和生产基地智能化升级改造项目。我们认为上述项目有利于引进先进的生产设备，从而提升公司质谱仪产品的产业化能力与核心竞争力，，为公司业务的长远发展奠定坚实基础。风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。投资建议：维持“优于大市”评级。我们略微调整盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 1.04/1.33/1.55 亿元（2026-2027 年原值为 1.03/1.36 亿元），同比增速 88/28/16%，当前股价对应 PE=38/29/25x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7407081,0561,2401,330(+/-%)-5.9%-4.4%49.3%17.4%7.2%归母净利润(百万元)1455104133155(+/-%)-67.1%282.0%88.2%28.3%16.2%每股收益（元）0.110.410.770.991.15EBITMargin0.0%3.0%12.8%14.0%14.8%净资产收益率（ROE）1.8%7.0%12.0%13.9%14.5%市盈率（PE）275.272.038.329.825.7EV/EBITDA208.799.426.821.919.3市净率（PB）5.005.024.594.153.73资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月06日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025&2026Q1 公司归母净利润均同比高增。2025 年公司实现营收 7.08 亿元，同比下降 4.40%；归属于上市公司股东的净利润为 5504.12 万元，同比增长 282.04%。业绩大幅改善主要系公司持续提升运营管理效率，通过产品结构优化和多项降本增效措施，实现综合销售毛利率同比增长以及期间费用同比下降，同时政府补助同比增加的综合影响。2026Q1 公司实现营收 1.79 亿元，同比增长 33.46%；归母净利润 1226.34 万元，同比成功扭亏。图1：皖仪科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：皖仪科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：皖仪科技利润率情况（单位：%）图4：皖仪科技费用率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理工业检测、在线监测业务承压，实验室分析仪器增长强劲。分板块来看，2025 年工业检测业务实现收入 4.31 亿元，同比下降 5.1%，但仍为占公司营收比重最高的板块，毛利率增加 0.58pct 至 47.96%，基本保持稳定；在线监测业务实现收入1.65 亿元，同比下降 16.6%，主要系市场竞争激烈，下游需求减少，产销量减少所致但毛利率大幅提升 6.19pct 至 47.8%，体现出公司产品逐步向高端领域延伸；实验室分析仪器业务实现收入 0.67 亿元，同比增长 41.68%，毛利率大幅提升10.13pct 至 55.37%。AI 液冷、半导体等新行业开拓卓有成效。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制造装备优势，构建适配 AI 服务器液冷系统的全流程气密检测解决方案，成功打开 AI 液冷检测市场空间。2025 年度公司在液冷行业实现营业收入3,740.53 万元，占营业收入比例为 5.29%。公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，成功突破半导体请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3晶圆厂洁净电子车间 AMC（气态分子