1Q26归母净利润同比增长2644.05%，端侧应用多维拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月05日优于大市江波龙（301308.SZ）1Q26 归母净利润同比增长 2644.05%，端侧应用多维拓展核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价401.12 元总市值/流通市值168128/110065 百万元52 周最高价/最低价416.30/70.10 元近 3 个月日均成交额5278.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《江波龙（301308.SZ）-2Q25 归母净利润环比增长 209.7%，单季度营收创历史新高》 ——2025-08-31《江波龙（301308.SZ）-企业级存储加速放量，全球布局持续铺开》 ——2025-05-05《江波龙（301308.SZ）-2Q24 营收同环比增长，企业级存储与自研芯片加速起量》 ——2024-09-091Q26 归母净利润同比增长 2644.05%，顺利签订 LTA 与 MOU 保障原材料供应。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组产品的开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、内存条及移动存储(U 盘、存储卡)。存储自 25 年下半年开启又一轮景气周期，价格加速上行，在此背景下：公司 1Q26 实现营收99 亿元(YoY+132.78%，QoQ+64.27%)，归母净利润 38.62 亿元(YoY+2644.05%，QoQ+443.47%)，毛利率 55.53% (YoY+45.18pct,QoQ+24.72pct），在此期间，公司与多家原厂顺利续签 LTA 与 MOU，为后续增长提供原材料供应保障。25 年企业级存储同比增长 93.3%，成为公司核心增长引擎。公司企业级存储业 务 收 入 17.83 亿 元 ， 同 比 增 长 93.3% 。 目 前 公 司 已 成 功 构 建“eSSD+RDIMM+SOCAMM+ MRDIMM+CXL2.0”全栈产品体系，eSSD 与 RDIMM 产品已完成鲲鹏、海光、飞腾、AMD 等主流平台兼容认证，切入通信、金融、互联网头部客户供应链，客户结构持续优化。25 年 Lexar 与 Zilia 营收快速增长，全球化布局成效显著。25 年公司 Lexar与 Zilia 境外营收分别增长 34.53%和 26.49%，合计贡献超 76 亿元；其中Lexar 作为全球高端消费类存储品牌，19-25 年收入复合增速达 33%，品牌在多项赛事及摄影、视听和户外运动设备等领域获高度认可；此外，巴西子公司 Zilia 作为巴西头部存储器厂商已构建完善的海外供应链体系，通过本地化运营，未来将逐步向拉美及全球其他市场加速扩展。25 年自研主控芯片累计部署超过1.4 亿颗,端侧应用多维拓展。公司自研5nmUFS 4.1 主控芯片量产并导入头部手机厂商，全系列主控芯片部署超 1.4 亿颗。前瞻性的推出了 SPU（存储处理单元）、iSA（智能存储体）、HLC（高级缓存技术）等核心技术，形成了端侧 AI 存储差异化技术壁垒。目前公司车规级存储产品已进入全球众多知名车企的供应链体系， ePOP4x 产品已批量应用于北美智能穿戴科技巨头的智能穿戴设备中；mSSD 产品已顺利进入头部 PC 厂商的导入测试阶段，预计有望对传统 SSD 产品实现规模化替代。投资建议：考虑存储价格上涨超预期，结合 1Q26 业绩情况，上调公司营收与毛利率，预计 26-28 年归母净利润为 111/113/115 亿元（前值 26-27 年8.97/11.16 亿元），对应 PE 分别为 15.2/14.9/14.7 倍，我们看好公司中长期全球业务布局与企业级产品带来的产品结构升级，维持“优于大市”评级。风险提示：存储行业需求不及预期，新产品放量不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)17,46422,76640,45548,46155,012(+/-%)72.5%30.4%77.7%19.8%13.5%净利润(百万元)4991423110971131111458(+/-%)160.2%185.4%679.6%1.9%1.3%每股收益（元）1.203.4026.4726.9827.34EBITMargin5.8%8.0%33.1%27.1%23.7%净资产收益率（ROE）7.7%18.1%82.8%59.3%46.2%市盈率（PE）334.6118.115.214.914.7EV/EBITDA132.482.813.113.513.6市净率（PB）25.8021.4112.548.826.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月06日2026年05月07日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元、%）图2：公司产品结构变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司单季度归母净利润及增速（亿元、%）图4：公司单季度毛利率与净利率（%，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3盈利预测存储价格上涨超预期，25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数上涨 370%，DRAM 价格指数上涨 376%。AI 产业正从模型训练迈向规模化推理应用，对服务器实时响应与数据存取效率提出更高要求，驱动高容量、高带宽 DRAM 需求快速增长，单机搭载容量同步攀升。同时，英伟达在 Vera Rubin 平台中进一步强调高效能存储，推动企业级 SSD 重要性提升。此外，经历存储周期低谷，存储厂商产能扩张有限，在此背景下，存储价格自 25 年三季度末开启又一轮涨价周期。根据 CFM 闪数据，25 年 9 月至 26 年 4 月 NAND 价格指数上涨 370%，DRAM 价格指数上涨 376%。图7：25 年 9 月至 26 年 4 月