人工智能行业专题：2026Q1海外大厂CapEx和ROIC总结梳理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年05月06日人工智能行业专题：2026Q1海外大厂CapEx和ROIC总结梳理行业研究 · 行业快评 计算机 · 人工智能投资评级：优于大市（维持）证券分析师：熊莉联系人：侯睿021-61761067hourui3@guosen.com.cnxiongli1@guosen.com.cnS0980519030002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø 云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾一季度微软、亚马逊、谷歌及Meta数据，微软、Meta、资本开支同比增速放缓，环比开始下行。谷歌资本开支加速，基本符合市场预期，上调全年资本开支指引，亚马逊资本开始超市场预期。各厂商收入利润普遍超预期。Ø 云收入及ROIC情况。2026Q1，受AI、云服务等需求驱动以及Anthropic投资收益，亚马逊、谷歌净利润维持同环比增长，公司ROIC分别环比增长1.11、4.27个pct，微软ROIC环比下降1.75个pct，Meta环比持平。2026Q1，微软、谷歌、亚马逊、Meta净利润整体快速增长，合计净利润同比增速同比、环比均大幅提升。Ø 风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录云厂商资本开支及业绩情况复盘01云收入及ROIC情况02风险提示03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容微软：2026Q1资本开支环比下降•2026Q1（FY26Q3）微软资本开支环比下降14.93%。微软本季度支出为319亿美元，低于预期的352.89亿美元，主要受云基础设施建设的正常波动，以及融资租赁交付时间的影响，其中大约三分之二的资本支出用于短寿命资产，主要是GPU和CPU。公司毛利率为67.63%，同比下降1.59个pct，主要受持续投资AI基础设施以及AI产品使用量增长的影响。•AI及其他业务亮点：1）Microsoft365Copilot的付费席位已经超2000万，拥有超50000个席位的客户数量同比增长4倍；2）近140000个组织使用GitHubCopilot，企业订阅用户同比增长近3倍；3）AI ARR超370亿美元，同比增长123%；4）MicrosoftCloud持续增长，收入达545亿美元，同比增长29%；5）剔除OpenAI后，RPO增至6270亿美元，同比增长99%，加权平均期限约为2.5年。图：微软资本开支环比下降（季度均为自然年季度，26Q1=微软FY26Q3，单位：亿美元）资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理14019020022621424234937531979.49%77.57%78.57%96.52%52.86%27.37%74.50%65.93%49.07%21.74%35.71%5.26%13.00%-5.31%13.08%44.21%7.45%-14.93%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0 50 100 150 200 250 300 350 400 24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1资本开支（亿美元）同比（%）环比（%）图：微软整体毛利率持续下滑资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：微软单季度收入情况资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理微软：营收净利均超预期，AI带动Office消费者云收入+33%•FY26Q3（自然年26Q1）公司实现总收入为828.86亿美元，同比增长18.3%，超一致预期的814.36亿美元。实现净利润为317.78亿美元，同比增长23.06%，超一致预期的300.36亿美元，实现每股收益4.27美元，同比增长23.41%，超一致预期的4.03美元。公司实现毛利率67.63%，同比下降1.59个pct，主要受持续投资AI基础设施以及AI产品使用量增长的影响。•分业务看，生产力及业务流程实现收入350.13亿美元，同比增长16.93%，Microsoft365CommercialCloud收入增长19%，Microsoft365ConsumerCloud收入增长33%，主要由E5和Microsoft365Copilot带动ARPU持续增长。个人计算实现收入131.92亿美元，同比下滑1.34%。智能云实现收入346.81亿美元，同比增长29.64%。AzureandOtherCloudServices收入增长40%。图：微软单季度净利润情况资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理618.58647.27655.85696.32700.66764.41776.73812.73828.8617.03%15.20%16.04%12.27%13.27%18.10%18.43%16.72%18.30%-0.26%4.64%1.33%6.17%0.62%9.10%1.61%4.63%1.98%-5%0%5%10%15%20%0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1收入（亿美元）同比（%）环比（%）219.39220.36246.67241.08258.24272.33308.33353.72317.7819.89%9.74%10.66%10.23%17.71%23.58%25.00%46.72%23.06%0.32%0.44%11.94%-2.27%7.12%5.46%13.22%14.72%-10.16%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0 50 100 150 200 250 300 350 400 24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1净利润（亿美元）同比（%）环比（%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容•2026Q1（FY26Q3），生产力与业务流程部门毛利润同比增长18%（+13%cc），毛利率受AI影响略微提升，考虑AI基础设施扩展的影响，运营费用同比增长11%（+9%cc），营业利润同比增长21%（+14%cc）；智能云部门毛利润同比增长19%（+18%cc），受AI基础设施投资影响，毛利率同比下降，运营费用同比增长9%（+7%cc），营业利润增长24%（+23%cc）；更多个人计算部门毛利润增长6%（+4%cc），受产品结构变化影响，毛利率有所提升。运营费用增长7%（+6%cc），营业利润增长4%（+1%cc）。表：微软分部门利润情况（单位：百万美元）资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理图：微软分部门利润率情况资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理微软：分部门营业利润24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1生产力与业务流程101431014316516168851737918993204072059920973智能云125131285910503108511109512140133911387313753更多个人计算49254923353339