26Q1业绩再新高，铜金双轮驱动彰显长期价值

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-04-1%28%57%86%115%144%173%202%231%260%289%洛阳钼业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.62总股本/流通股本（亿股）213.94 / 174.61总市值/流通市值（亿元）3,984 / 3,25152 周内最高/最低价27.03 / 7.09资产负债率(%)50.3%市盈率19.60第一大股东鸿商产业控股集团有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com洛阳钼业(603993)26Q1 业绩再新高，铜金双轮驱动彰显长期价值l公司发布 26 年 Q1 财报，实现归母净利润 77.6 亿元2026Q1，公司实现营业收入 664 亿元，同比增长 44%，归母净利润 77.6 亿元，同比增长 97%，经营活动产生的现金流量净额 113 亿元，同比增长 762%，季度业绩再创历史新高。l产量：巴西金矿交割贡献利润，刚果（金）铜钴稳健增长产量情况： 26Q1 公司铜产量 18.8 万吨，同比 10%；钴产量 3 万吨，同比基本持平；1 月 23 日完成巴西 4 座金矿交割后，至 26 年 3月 31 日，实现产量 4.3 万盎司（约 1.34 吨）；钨产量 1660 吨，同比-17%；钼产量 3184 吨，同比-4.7%。销量情况：26Q1 铜销量 18.2 万吨，同比 47.11%；钴销量 0.2 万吨；金 3.6 万盎司（约 1.12 吨）;钨销量 1435 吨，同比-28%；钼销量 3198 吨，同比-7%。2026 年 1 月 23 日，公司完成通过控股子公司收购加拿大上市公司 Equinox Gold Corp.旗下 Aurizona 金矿、RDM 金矿、Bahia 综合矿区 100%权益的交割。该收购将促进公司达成黄金产量规划目标，进一步培厚公司资源储备，黄金成为公司主要产品之一，当期顺利释放利润。l增长潜力仍在，铜金双轮驱动铜钴板块仍有增量，KFM 二期预计 2027 年投产新增 10 万吨年产铜能力；黄金板块成为重要增长极，2026 年产量指引为 6-8 吨，在厄瓜多尔奥丁项目于 2029 年建成投产后，预计公司届时拥有 20 吨黄金的年生产能力，公司业绩有望进一步增长。l盈利预测我们预计 2026-2028 年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为 286/341/394 亿元，YOY 为41%/19%/15%，对应 PE 为 13.93/11.68/10.12。综上，维持“买入”评级。l风险提示：金铜价格超预期下跌，硫酸价格进一步上涨或提升铜钴业务成本，从而影响公司利润。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）206684252204258171263996增长率(%)-2.9822.022.372.26EBITDA（百万元）50121.4653318.5063766.8173333.98归属母公司净利润（百万元）20338.7528600.4734093.0439369.85增长率(%)50.3040.6219.2015.48EPS(元/股)0.951.341.591.84市盈率（P/E）19.5913.9311.6810.12市净率（P/B）4.833.943.182.61EV/EBITDA8.507.045.544.48资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入206684252204258171263996营业收入-3.0%22.0%2.4%2.3%营业成本157229194039189739186121营业利润39.8%38.9%20.9%15.6%税金及附加3366441445184620归属于母公司净利润50.3%40.6%19.2%15.5%销售费用105101103106获利能力管理费用2806315332273300毛利率23.9%23.1%26.5%29.5%研发费用432530542554净利率9.8%11.3%13.2%14.9%财务费用513656643647ROE24.7%28.3%27.3%25.8%资产减值损失-42-350-200-200ROIC22.2%20.6%20.1%19.1%营业利润35328490835931868548偿债能力营业外收入16202020资产负债率50.3%47.0%43.5%40.1%营业外支出182180180180流动比率1.551.721.992.30利润总额35161489235915868388营运能力所得税11134161451952222568应收账款周转率222.49341.68958.44957.94净利润24027327783963645820存货周转率4.464.955.095.09归母净利润20339286003409339370总资产周转率1.111.171.030.91每股收益（元）0.951.341.591.84每股指标（元）资产负债表每股收益0.951.341.591.84货币资金335646208991950124913每股净资产3.854.725.857.14交易性金融资产13643131431264312143估值比率应收票据及应收账款1210273280286PE19.5913.9311.6810.12预付款项1839252324672420PB4.833.943.182.61存货40601377303689436190流动资产合计110348130482159487191734现金流量表固定资产42040490685371657909净利润24027327783963645820在建工程405462861067116180折旧和摊销7297374039664299无形资产24044240442404424044营运资本变动-1960289721466138非流动资产合计90584100650109685119386其他912068916041926资产总计200932231133269172311120经营活动现金流净额20843461784667252183短期借款27129311293512939129资本开支-7583-13140-13140-1