2025年年报及2026年一季报点评：业务结构持续优化，海外版图积极拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|工业|商业和专业服务 证券研究报告 华设集团(603018)公司点评报告 2026 年 05 月 08 日 [Table_Title] 业务结构持续优化，海外版图积极拓展 ——华设集团（603018）2025 年年报及 2026 年一季报点评 [Table_Summary] 报告要点：  营收有所承压，26Q1 有所好转 2025 年公司实现营收 41.10 亿元，同比-7.19%；归母净利 2.74 亿元，同比-28.32%；扣非归母净利 2.46 亿元，同比-34.78%，利润端短期承压。2025年公司毛利率 33.20%，同比-4.02pct；期间费用率为 18.25%，同比-1.02pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.77%/7.67%/0.12%/4.68%，同比分别-0.64/-0.54/+0.02/+0.14pct。2026Q1 公司实现营收 6.54 亿元，同比-3.15%；归母净利 0.68 亿元，同比+17.63%；扣非归母净利 0.65 亿元，同比+27.49%；毛利率 32.16%，同比+1.57pct。  业务结构持续优化，多元业务协同发展 分业务看，2025 年公司基础设施/低碳环保及新能源/数智及智库/城市更新及新消费业务分别实现营收 25.80/8.59/4.60/2.02 亿元，分别同比-13.96%/+6.27%/+9.31%/+22.22%。公司加速围绕低空经济、基础设施数字化、交能融合等领域开展技术布局，持续推进业务转型，优化业务结构。  深耕国内重点市场，积极拓展海外业务 公司报告期内在长三角、珠三角核心经营基本盘持续筑稳加固，累计获取合同总额超 50 亿元，其中江苏省与广东省合同总额超 46 亿元，同比增长 0.7%；同时精准锚定国债投放重点区域，全年获取合同额 26.52 亿元，其中陕西、甘肃、新疆市场实现跨越式增长，同比增幅达 106%。此外，公司国际化业务推进逐步深入，业务覆盖香港、新加坡、马来西亚、菲律宾、印尼、蒙古、越南等 10 余个国家及地区，新增老挝、塞拉利昂、墨西哥等新兴市场布局，跟踪储备项目订单约 10 亿元人民币。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 41.82/43.22/44.51 亿元，归母净利2.91/3.13/3.21 亿元，对应 EPS 分别为 0.35/0.38/0.39 元/股，对应 PE 分别 21/20/19 倍，维持“增持”评级。  风险提示 低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4428.08 4109.89 4182.27 4321.99 4451.21 收入同比(%) -17.28 -7.19 1.76 3.34 2.99 归母净利润(百万元) 382.63 274.27 290.71 313.14 320.86 归母净利润同比(%) -45.17 -28.32 5.99 7.71 2.47 ROE(%) 7.39 5.10 5.21 5.38 5.30 每股收益(元) 0.47 0.33 0.35 0.38 0.39 市盈率(P/E) 16.17 22.56 21.28 19.76 19.28 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 7.59 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 9.45 / 7.15 A 股流通股（百万股）： 683.80 A 股总股本（百万股）： 683.80 流通市值（百万元）： 5155.82 总市值（百万元）： 5155.82 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-华设集团（603018）2025 年三季报点评：业绩有所承压，Q3 有所好转》2025.11.04 《国元证券公司研究-华设集团（603018）2025 年半年报点评：传统业务承压，转型持续推进》2025.09.03 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn -5%3%10%18%25%5/78/611/52/45/6华设集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11148.87 10895.97 11410.97 11797.43 12175.69 营业收入 4428.08 4109.89 4182.27 4321.99 4451.21 现金 1876.11 2153.32 2581.18 2782.85 3043.53 营业成本 2779.92 2745.35 2792.63 2883.76 2963.90 应收账款 3848.12 3548.85 3591.17 3726.87 3834.36 营业税金及附加 31.11 26.21 27.64 28.53 29.23 其他应收款 105.76 104.53 103.79 107.61 111.19 营业费用 283.74 237.15 240.48 248.51 255.94 预付账款 478.89 489.08 474.18 498.87 512.12 管理费用 363.67 315.34 322.03 332.79 342.74 存货 257.96 239.38 250.02 257.57 263.91 研发费用 201.16 192.37 196.57 203.13 209.21 其他流动资产 4582.03 4360.82 4410.62 4423.65 4410.58 财务费用 4.63 5.12 -0.83 -0.61 -1.18 非流动资产 1838.53 1909.78 1878.36 1860.05 1834.15 资产