2025年年报及2026年一季报点评：业绩短期承压，现金流显著改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|工业|商业和专业服务 证券研究报告 苏交科(300284)公司点评报告 2026 年 05 月 08 日 [Table_Title] 业绩短期承压，现金流显著改善 ——苏交科(300284)2025 年年报及 2026 年一季报点评 [Table_Summary] 报告要点：  业绩短期承压，盈利质量持续优化 2025 年公司实现营收/归母净利/扣非净利分别为 41.68/0.24/-0.24 亿元，同比-11.85%/-89.66%/-113.40%，主要系新启动项目减少、市场竞争加剧，公司传统业务收入同比下滑及非经常性汇兑损失，较大程度挤压当期利润空间。2025 年公司实现经营性净现金流 4.52 亿元，同比+72.89%，占当期净利润比例达 1336.45%，盈利质量有所优化。2026 年 Q1 公司实现营收/归母净利/扣非净利分别为 8.71/0.41/0.33 亿元，同比+7.58%/-4.63%/-7.28%。  毛利率有所下滑，整体费用有所上升 2025 年公司毛利率为 32.15%，同比-2.61pct；期间费用率为 20.69%，同比 +2.38pct ； 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.11%/11.90%/5.25%/1.43% ， 同 比 分 别 +0.13/+0.90/-0.23/+1.58pct 。2026Q1 公司毛利率为 22.70%，同比-6.37pct。  科技驱动业务转型，低空经济与数字智慧构筑新增长极 公司以"数字化+国际化"双轮驱动战略为引领，加速向智库型科技企业转型。数字化转型方面，公司积极推进新型道路材料、低空经济、城市安全、绿色低碳、物流五大方向，持续深耕 BIM、数字孪生、AI 设计及智慧运维等前沿技术应用，打造"业务中台+管理中台"双中台架构，驱动各业务院及职能中心智能化升级，打造核心业绩增长点。低空经济领域取得标志性突破：作为主要参编单位发布全国首批省级低空基础设施标准（《低空起降场布设指南》《低空空域划设指南》），并在 WTC 大会上首发"低空 AI 综合巡检平台"，构建覆盖空域管理、运行监管至智能巡检的全链条解决方案。海外拓展方面，子公司 Eptisa 于 4 月与埃塞俄比亚工业部签署首个合作协议，涉足三大综合性农业工业园区可行性研究；同期与越南交通大学共建越南首个数字交通研究中心，服务"两廊一圈"战略。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 40.09/39.29/39.68 亿元，归母净利润分别为 1.69/1.75/1.87 亿元，对应 EPS 为 0.13/0.14/0.15 元/股，对应 PE估值分别为 51/49/46 倍，维持“增持”的评级。  风险提示 基础设施投资、环保方面的政策变化的风险；投资并购整合的风险；低空经济发展不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4728.84 4168.40 4008.91 3928.64 3967.93 收入同比(%) -9.27 -11.85 -3.83 -2.00 1.00 归母净利润(百万元) 227.35 23.51 168.65 174.56 186.73 归母净利润同比(%) -24.82 -89.66 617.21 3.51 6.97 ROE(%) 2.71 0.28 2.01 2.13 2.35 每股收益(元) 0.18 0.02 0.13 0.14 0.15 市盈率(P/E) 37.99 367.33 51.22 49.48 46.26 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 6.84 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 10.19 / 6.3 A 股流通股（百万股）： 1177.78 A 股总股本（百万股）： 1262.83 流通市值（百万元）： 8056.04 总市值（百万元）： 8637.74 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-苏交科(300284)2025 年三季报点评：业绩短期承压，低空经济与数字化构筑新增长极》2025.10.31 《国元证券公司研究-苏交科(300284)2024 年报及2025 年一季报点评：业绩转折点将现，加速布局低空经济》2025.05.07 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn -30%-16%-2%12%26%5/68/511/42/35/5苏交科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11928.95 11111.89 11993.23 11868.95 11876.65 营业收入 4728.84 4168.40 4008.91 3928.64 3967.93 现金 3045.08 3049.96 3704.24 3876.97 3981.68 营业成本 3084.96 2828.46 2716.49 2658.35 2681.02 应收账款 4768.01 4281.08 4348.62 4089.77 4002.58 营业税金及附加 27.48 31.59 26.32 26.63 27.14 其他应收款 72.92 88.41 75.18 74.53 76.44 营业费用 93.58 87.79 80.18 78.57 87.29 预付账款 67.80 87.34 77.84 75.19 77.32 管理费用 520.31 496.06 461.02 443.94 444.41 存货 84.54 64.49 71.17 67.09 67.40 研发费用 259.16 218.71 216.48 212.15 214.27 其他流动资产 3890.61 3540.62 3716.18 3685.40 3