运机集团2025年度及2026年一季度报告点评：归母净利润表现亮眼，关注产能爬坡进展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 运机集团(001288)公司点评报告 2026 年 05 月 08 日 [Table_Title] 归母净利润表现亮眼，关注产能爬坡进展 ——运机集团 2025 年度及 2026 年一季度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年度报告： 2025 年公司实现营业收入 17.86 亿元，同比增长 16.29%；对应实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 1.96/0.85 亿元，同比分别增长 24.42%/-39.31%。 公司发布 2026 年一季度报告：一季度公司实现营业收入 3.81 亿元，同比变动-6.31%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.51/0.21 亿元，同比分别变动+32.26%/-38.97%。  备件及永磁电机滚筒业务高增，运机国际签订 EPC 总承包合同 2025 全年公司输送机设备整机/技术服务及备件/永磁电机滚筒等分别营收13.46/1.63/1.92 亿元，分别同比变动-3.96%/+118.37%/+502.02%。分地区来看，公司境内/海外分别实现营收 7.77/10.09 亿元，同比分别变动+56.12%/-2.82%。订单方面，运机国际与西部国际控股津巴布韦建材投资有限公司于 2026 年 2 月签订 13.31 亿元 EPC 总承包合同。  归母净利率维持稳定，期间费用受合并范围同比增加扰动 盈利能力方面，2025 年公司归母净利率为 10.96%，同比提升 0.72pct。期间费用方面，2025 年公司销售/管理/财务/研发费率分别为 4.26%/7.41%/-0.58%/4.11%，同比分别变动+0.33/+0.75/-2.00/+0.46pct，其中销售、管理费用增长主要系职工薪酬及合并范围同比增加所致，财务费用下降主要系利息收入增加所致。  向系统解决方案提供商转变，与华为全面合作加深技术融合 公司在国外建立本土化服务团队等方式构建全球服务网络，2025 年公司签订几内亚 4.06 亿美元项目订单，标志着销售模式从单一设备出口向系统解决方案输出的重大转变。数智化方面，公司持续深化与华为技术有限公司的全面合作，共建“运机集团-华为联合创新中心”，2025 年双方成功开发矿山智能工业巡检机器人 V1.0，实现了传统装备与人工智能技术的深度融合。  投资建议与盈利预测 公司是国内散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，伴随公司产能扩张叠加海外订单持续交付，营收及盈利能力均有望进入上行通道。预计公司2026-2028 年分别实现营收 25.38/34.11/40.86 亿元，归母净利润为3.33/4.69/5.91 亿 元 ， EPS 为 1.97/2.77/3.49 元 / 股 ， 对 应 PE 为14.28/10.15/8.05 倍，维持“买入”评级。  风险提示 全球宏观经济波动风险；下游需求不及预期风险；账款回收不及预期风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1535.92 1786.09 2538.31 3410.68 4086.05 收入同比(%) 45.80 16.29 42.12 34.37 19.80 归母净利润(百万元) 157.32 195.74 333.14 468.84 590.73 归母净利润同比(%) 53.80 24.42 70.19 40.73 26.00 ROE(%) 7.17 8.20 12.61 15.19 16.16 每股收益(元) 0.93 1.16 1.97 2.77 3.49 市盈率(P/E) 30.25 24.31 14.28 10.15 8.05 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 40.83 / 19.5 A 股流通股（百万股）： 151.92 A 股总股本（百万股）： 234.88 流通市值（百万元）： 4267.32 总市值（百万元）： 6597.81 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：iFinD [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-运机集团（001288）2025 半年度报告点评：海外订单高景气，延续数字化转型》2025.09.01 《国元证券公司研究-运机集团（001288）2024 年度及 2025 年一季度报告点评：订单结构优化，长期盈利向上》2025.04.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 冯健然 执业证书编号 S0020524090002 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -9%15%40%65%90%5/88/711/62/55/7运机集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 流动资产 3917.36 4131.65 5525.91 6893.37 8325.61 营业收入 1535.92 1786.09 2538.31 3410.68 4086.05 现金 1369.60 1695.15 2195.90 2683.14 3486.59 营业成本 1085.56 1298.70 1791.91 2409.12 2830.53 应收账款 1486.81 1334.57 2136.97 2719.55 3089.73 营业税金及附加 11.07 14.41 19.01 25.27 29.96 其他应收款 177.79 30.02 112.74 165.38 215.59 营业费用 60.42 76.10 88.97 122.82 150.94 预付账款 305.74 37.27 202.51 204.56 266.86 管理费用 102.30 132.38 140.20 159.72 185.56 存货 325.24 431.62 383.22 5