一季度营收同比增长15%，看好平台型产品矩阵长期成长性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月05日优于大市拓普集团（601689.SH）一季度营收同比增长 15%，看好平台型产品矩阵长期成长性核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.58 元总市值/流通市值100065/0 百万元52 周最高价/最低价86.88/43.30 元近 3 个月日均成交额1633.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《拓普集团（601689.SH）-三季度营收同环比提升，产能爬坡短期压制利润》 ——2025-11-11《拓普集团（601689.SH）-二季度营收同环比提升，汽车、机器人及液冷业务持续突破》 ——2025-09-04《拓普集团（601689.SH）-盈利短期承压，机器人业务打开全新增量空间》 ——2025-05-04《拓普集团（601689.SH）-三季度净利润同比增长 55%，平台型供货矩阵持续放量》 ——2024-10-29《拓普集团（601689.SH）-二季度净利润同比增长 26%，迎来多品类发力新周期》 ——2024-09-02汇兑等因素短期压制盈利，一季度营收同比提升 15%。26Q1 拓普集团营收66.3 亿元，同比+14.9%，归母净利润 5.5 亿元，同比-2.4%，扣非净利润 4.7亿元，同比-2.8%；分客户销量看，26Q1 特斯拉交付 36 万，同比+6.3%；赛力斯新能源车销量 7.9 万，同比+44%；吉利销量 71 万，同比略增，盈利短期承压，预计主要系汇兑损失、部分客户销量波动以及海外工厂爬坡影响。研发投入持续，毛利率短期承压。费用层面，26Q1 拓普集团销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/3.1%/5.6%/1.4%，同比-0.2/-0.2/-0.4/+1.3pct，环比+0.1/+1.0/+0.8/+0.6pct；其中财务费用 0.96 亿元，同比增长 0.9 亿元，预计主要系汇兑损失所致，其中研发费用提升预计主要系新产品（机器人、液冷、汽车电子相关）和新技术的持续投入；26Q1 毛利率 19.3%，同比-0.56pct，环比-0.7pct，预计主要系产品结构变化、规模效应缩窄等因素所致；展望 Q2 及后续，赛力斯、小米、吉利、理想、奇瑞等销量有望持续向上带来业绩增量，热管理、汽车电子、底盘等业务持续放量，叠加公司执行器业务的兑现，有望驱动公司业绩边际上行。依托热管理能力及客户资源切入液冷领域，订单持续突破。公司新一代全集成模块及 R290 冷媒系统模块已取得技术性突破；将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单 15 亿元；公司已经向华为、A 客户、NVIDIA、META 及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场认可，该业务将成为公司未来新的增长点。优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。展望后续，车端为拓普基本盘，公司平台化战略+Tier0.5 模式持续推进，与赛力斯、理想、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔驰等车企深化合作+提升配套金额，有望带来稳定的增长动力；机器人方面，公司与客户从直线和旋转执行器开始布局，且开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，看好公司逐步打造成机器人领域平台型供应商。风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。投资建议：人形机器人产业链核心标的，维持“优于大市”评级。考虑到核心客户的销量波动和行业竞争加剧，下调盈利预测，并新增 28 年盈利预测，预计 26/27/28 年拓普集团归母净利润为 33.5/41.0/49.6 亿元（原预测 26/27 年 36.7/46.5 亿元），对应 EPS 为 1.93/2.36/2.85元（原预测 26/27 年 2.11/2.67 元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)26,60029,58134,61041,53250,545(+/-%)35.0%11.2%17.0%20.0%21.7%净利润(百万元)300127793348.04097.74960.8(+/-%)39.5%-7.4%20.5%22.4%21.1%每股收益（元）1.781.601.932.362.85EBITMargin12.1%10.2%11.0%11.0%10.9%净资产收益率（ROE）15.35%11.53%12.77%13.99%15.03%市盈率（PE）31.835.429.424.019.9EV/EBITDA23.924.321.218.816.4市净率（PB）4.894.093.763.362.98资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月05日2026年05月06日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概述：26Q1 拓普集团营收 66.3 亿元，同比+14.9%，归母净利润 5.5 亿元，同比-2.4%，扣非净利润 4.7 亿元，同比-2.8%；分客户销量看，26Q1 特斯拉交付 36 万，同比+6.3%；赛力斯新能源车销量 7.9 万，同比+44%；吉利销量 71 万，同比略增，盈利短期承压，预计主要系汇兑损失、部分客户销量波动以及海外工厂爬坡影响。图1：公司营业收入及增速图2：公司单季度营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司净利润及增速图4：公司单季度净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理费用层面，26Q1 拓普集团销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.0%/3.1%/5.6%/1.4%，同比-0.2/-0.2/-0.4/+1.3pct，环比+0.1/+1.0/+0.8/+0.6pct；其中财务费用 0.96 亿元，同比增长 0.9 亿元，预计主要系汇兑损失所致，其中研发费用提升预计主要系新产品（机器人、液冷、汽车电子相关）和新技术的持续投入；26Q1 毛利率 19.3%，同比-0.56pct，环比-0.7pct，预计主要系产品结构变化、规模效应缩窄等因素所致；展望 Q2 及后续，赛力斯、小米、吉利、理想、奇瑞等销量有望持续向上带来业绩增量，热管理、汽车电子、底盘等业务持续放量，叠加公司执行器业务的兑现，有望驱动公司业绩边际上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率和净利率图6：公司单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信