若羽臣2026Q1点评：自有品牌持续高增，盈利能力大幅释放

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 若羽臣(003010) 投资评级 买入 上次评级 买入 范欣悦 商社行业首席分析师 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 陆亚宁 商社行业分析师 执业编号：S1500525030003 邮箱：luyaning@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 若羽臣：自有品牌高增，业绩与结构双优 25Q3 点评：自有品牌表现靓丽 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 若羽臣 2026Q1 点评：自有品牌持续高增，盈利能力大幅释放 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 05 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年一季度报告。公司 2026 年 Q1 实现营业收入 9.95亿元（yoy+73.34%），归母净利润 0.72 亿元（yoy+163.78%），扣非归母净利润 0.67 亿元（yoy+167.45%）。 点评： ➢ 业绩高增，自有品牌为核心引擎。公司 26Q1 营收与利润均实现高速增长，盈利能力显著增强，核心受益于自有品牌业务的高速增长。随着高毛利的自有品牌业务收入占比持续提升，公司盈利结构显著优化，26Q1整体毛利率达 64.66%，同比提升 10.72pct；净利率同比提升 2.49pct至 7.27%，盈利弹性充分释放。 ➢ 家清保健双轮驱动，品牌矩阵再添新翼。公司已从传统电商服务商成功转型为科技驱动的品牌孵化与管理平台。（1）家清业务：自有品牌“绽家”延续高增态势，凭借高端香氛的差异化定位，持续巩固市场领先地位。（2）保健品业务：“斐萃”品牌聚焦麦角硫因、AKK 菌等超级成分，实现增长；同时“纽益倍”品牌卡位大众市场，形成有效互补。（3）战略升级：公司近期公告收购高端护肤品牌“奥伦纳素（Erno Laszlo）”，正式补齐高端美妆版图，形成家清+口服美容+高端美妆的三轮驱动新格局，成长天花板有望进一步打开。 ➢ 盈利弹性充分释放，战略性投入构筑长期壁垒。受益于高毛利自有品牌占比提升，公司整体盈利能力大幅改善。26Q1 销售费用同比增长100.8%，主要系公司为支持自有品牌快速扩张而加大了市场推广投入，属于前瞻性的战略布局。当期经营性现金流净额为-0.29 亿元，主要系预付推广费及应收代垫款增加所致，符合消费品牌在高速成长期加大渠道和营销投入的行业特征。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的品牌管理公司，已成功转型为自有品牌驱动的平台型企业，品牌孵化与管理能力得到充分验证。我们预计 26~28 年公司归母净利润分别为 3.95/5.53/7.31 亿元，当前股价对应 PE 估值为 24.5x/17.5x/13.2x，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 1,766 3,432 5,809 7,875 9,560 增长率 YoY % 29.3% 94.3% 69.3% 35.6% 21.4% 归属母公司净利润(百万元) 106 194 395 553 731 增长率 YoY% 94.6% 84.0% 103.0% 40.1% 32.1% 毛利率% 44.6% 59.8% 61.0% 62.6% 63.3% 净资产收益率ROE% 9.6% 27.0% 50.3% 62.3% 71.5% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.62 1.27 1.78 2.35 市盈率 P/E(倍) 91.34 49.63 24.45 17.45 13.21 市净率 P/B(倍) 8.74 13.42 12.29 10.87 9.44 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,189 1,824 2,160 2,503 2,879 营业总收入 1,766 3,432 5,809 7,875 9,560 货币资金 607 859 735 868 940 营业成本 979 1,380 2,268 2,944 3,508 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 8 11 19 31 34 应收账款 199 157 258 328 398 销售费用 526 1,647 2,864 3,937 4,704 预付账款 103 234 374 471 561 管理费用 98 115 203 315 382 存货 226 462 641 654 780 研发费用 26 33 58 94 96 其他 54 112 151 181 200 财务费用 -11 30 19 21 19 非流动资产 362 360 344 330 319 减值损失合计 -14 3 0 0 0 长期股权投资 91 68 70 73 78 投资净收益 2 4 6 8 10 固定资产（合计） 171 168 163 158 152 其他 2 4 12 16 19 无形资产 5 4 3 2 1 营业利润 131 227 396 555 846 其他 95 120 108 98 88 营业外收支 -3 -1 -1 -2 -2 资产总计 1,551 2,184 2,503 2,833 3,198 利润总额 128 226 395 553 845 流动负债 407 1,109 1,366 1,594 1,824 所得税 22 31 0 0 114 短期借款 274 664 664 664 664 净利润 106 194 395 55