台华新材：Q1毛利率同环比显著改善，产业链涨价后盈利修复可期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]台华新材(603055.SH)投资评级 买入上次评级 买入[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com刘红光 石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com刘奕麟 石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]台华新材：Q1 毛利率同环比显著改善，产业链涨价后盈利修复可期[Table_ReportDate]2026 年 5 月 5 日事件：台华新材发布 2026 年一季报，Q1 实现营收 14.35 亿元，同比-2.89%；归母净利润 1.32 亿元，同比-19.26%；扣非归母净利润 1.11 亿元，同比+6.47%；毛利率 24.55%，同比+2.22pct，环比+4.29pct。公司同时披露一季度经营数据，锦纶长丝销量 4.92 万吨，均价 19,022.75 元/吨，同比-10.64%；主要原材料己内酰胺采购均价 9,101.65 元/吨，同比-3.54%，锦纶切片采购均价 11,216.80 元/吨，同比-7.42%。点评：Q1 量增，价格环比修复同比仍为下跌，毛利率同环比显著改善。2026Q1 公司锦纶长丝销量同比延续增长态势，产品价格同比-10.64%，跌幅大于原材料成本跌幅（己内酰胺-3.54%、切片-7.42%），但毛利率实现同环比双升。Q1 毛利率 24.55%，同比+2.22pct，环比+4.29pct。环比来看，Q1 产品价格较 25Q4 有所修复，带动毛利率环比大幅改善；同比来看，尽管产品价格跌幅大于成本跌幅，但一方面原材料采购采用加权平均成本，Q1 实际使用的部分此前采购库存，成本端仍有优势；另一方面差异化产品（PA66、再生锦纶），对冲了常规长丝的盈利压力。扣非归母净利润同比+6.47%，进一步印证主业盈利韧性。3 月产业链价格大涨，我们推测 Q2 盈利修复有望进一步打开。产业链内己内酰胺、PA6 切片及锦纶长丝价格出现跳涨，截止 3 月末价格较 1 月初涨幅均超过 30%。我们推测产品涨价具有一定滞后，二季度的产品价格和加工费利润有望优于一季度。此外，公司产业链上下游一体化的布局，我们推测有望助力公司实现优于行业平均水平的盈利。差异化产能稳步推进，中长期成长路径清晰。公司未来的产能增量来自于江苏淮安绿色多功能锦纶新材料一体化项目和越南织染项目建设，公司有望进一步强化公司在锦纶 66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势，未来有望成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。盈利预测与投资评级：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 7.62、8.53、9.65 亿元，对应 PE 为 10.59X、9.47X、8.37X。维持“买入”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求复苏不及预期，海外项目投产进度延迟，行业竞争加剧。重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)7,1206,4087,2897,6688,051增长率 YoY %39.8%-10.0%13.8%5.2%5.0%归属母公司净利润(百万元)726531762853965增长率 YoY%61.6%-26.8%43.5%11.9%13.1%毛利率%23.0%20.8%22.9%23.5%23.8%净资产收益率ROE%14.5%10.0%13.0%13.2%13.5%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2EPS(摊薄)(元)0.820.600.860.961.08市盈率 P/E(倍)11.1315.2010.599.478.37市净率 P/B(倍)1.621.521.381.251.13资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产5,1204,4866,6106,4957,392营业总收入7,1206,4087,2897,6688,051货币资金1,0307502,2912,2102,988营业成本5,4845,0785,6205,8666,135应收票据12677128205168营业税金及附加5661626672应收账款1,1701,0431,2561,2461,313销售费用7991879297预付账款9768898185管理费用215258271307315存货2,3542,1782,3582,2382,301研发费用371298374383403其他342369490515537财务费用1311361428984非流动资产6,6656,8786,8766,7616,626减值损失合计-153-150-190-108-116长期股权投资183838383投资净收益17245固定资产（合计） 5,4776,0105,8775,6855,499其他181288248215281无形资产382452449453464营业利润8126317939751,116其他805332467540580营业外收支1-6782-9资产总计11,78511,36313,48513,25614,017利润总额8136258719761,107流动负债4,6963,4525,0064,7634,840所得税8785104117133短期借款1,5911,5731,5731,5731,573净利润726540766859974应付票据861350801662663少数股东损益09469应付账款9636851,2499111,048归属母公司净利润726531762853965其他1,2818451,3831,6171,556EBITDA1,4001,2621,4761,5581,712非流动负债2,0342,5392,5721,9821,982EPS (当年)(元)0.820.600.860.961.08长期借款1,2311,7201,7201,7201,720其他803818851261261现金流量表单位:百万元负债合计6,7305,9917,5776,7456,822会计年度2024A2025A2026E2027E2028E