并购开启扩张新篇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市东方证券（600958.SH）并购开启扩张新篇核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.34 元总市值/流通市值79359/79359 百万元52 周最高价/最低价12.35/8.85 元近 3 个月日均成交额418.88 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方证券（600958.SH）-财富稳步发力，沪上国资改革新动向》——2026-03-29《东方证券（600958.SH）-转型渐入佳境》 ——2025-10-31《东方证券（600958.SH）-自营与资管弹性凸显》 ——2025-08-31《东方证券（600958.SH）-自营投资反转，业绩凸显弹性》 ——2025-04-30《东方证券（600958.SH）-自营回暖，业绩反转》——2025-03-30业绩增长符合预期，核心财务指标稳中有升。2026Q1公司实现营业收入40.90亿元，同比+5.29%；归母净利润 15.87 亿元，同比+10.55%，盈利韧性持续兑现；EPS 为 0.19 元，同比+18.75%；ROE(加权）为 1.94%，同比+0.15pct。公司资产规模稳步扩张，截至 Q1 末，公司总资产达 5,165 亿元，较年初+6.08%；归母净资产 848.2 亿元，较年初+2.58%。当前公司正稳步推进上海证券的合并整合，后续有望进一步夯实资本实力，为全业务线扩张打开空间。财富管理板块景气度显著回升。Q1 实现经纪收入 8.62 亿元，同比+22.69%，主要收益于一季度 A 股市场活跃度提升，客户资金加速入市。Q1 末，客户备付金达 260.0 亿元，较年初接近翻倍，代理买卖证券款 1777.0 亿元，较年初+20.73%，经纪业务景气度大幅提升。利息净收入同步高增，Q1 实现利息净收入 4.02 亿元，同比大幅增长 82.43%，两融业务随市场需求稳步扩张;Q1末融出资金达 407.6 亿元，较年初增长 4.39%，资金类业务的收益贡献显著提升。资管板块盈利弹性充分释放，投行业务稳健增长。Q1 实现资管收入 4.28 亿元，同比+42.00%，核心受益于控股子公司汇添富基金的规模与利润贡献，同时东证资管“东方红”品牌主动管理能力持续释放，资管业务的增长动能充分凸显。实现投行收入 3.49 亿元，同比+9.03%，保持稳健增长，股权和债券承销稳步推进。自营业务短期承压。Q1 实现投资收益 16.02 亿元，同比-23.28%，主要受金融资产公允价值短期波动的拖累，对整体业绩形成一定扰动，但并未改变公司整体盈利的稳健态势。Q1 末，公司交易性金融资产 1069.9 亿元，较年初-2.87%，自营规模小幅收缩。资本调度灵活有度，经营风险抵御能力充足。监管指标方面，截至 Q1 末，母公司风险覆盖率 424.47%、资本杠杆率 16.18%、流动性覆盖率 224.40%、净稳定资金率 143.34%，各项核心风险控制指标均显著高于监管红线，风险抵御能力充足。自营业务风险敞口可控，自营权益类证券及其衍生品/净资本比例为 36.24%；自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例为 310.42%，风险敞口处于合理区间。资本运用节奏稳健，母公司净资本达 591.03 亿元，较年初增长 10.37%，核心资本实力持续夯实。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司 2026-2028 年的盈利预测不变。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,17215,35817,27818,66019,593(+/-%)2.3%26.2%12.5%8.0%5.0%归母净利润(百万元)3,3505,6346,1786,3516,666(+/-%)21.7%68.2%9.7%2.8%4.9%摊薄每股收益(元)0.370.650.730.750.78净资产收益率(ROE)4.2%6.9%7.9%8.3%8.3%市盈率(PE)26.324.522.120.021.0市净率(PB)1.11.00.90.91.9资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计417,736486,876511,220562,342618,576营业收入12,17215,35817,27818,66019,593货币资金103,093111,954123,149141,622162,865手续费及佣金净收入5,4356,21111,42112,43113,346融出资金28,04839,04340,99543,04545,197经纪业务净收入2,5112,9163,2083,4643,637交易性金融资产90,189110,160135,543144,438153,756投行业务净收入1,1681,5021,6431,7991,969买入返售金融资产3,9841,3381,4191,5041,594资管业务净收入1,3411,3581,4941,6431,808可供出售金融资产00000利息净收入1,3211,1541,2111,2721,335负债合计336,337404,187430,017477,013528,852投资收益4,9266,7268,2758,8189,387卖出回购金融资产款85,916102,134112,347123,582135,940其他收入4901,268000代理买卖证券款113,637147,190176,628211,954254,344营业支出15,664