橡胶助剂龙头，泰国布局+新材料延伸

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 归母净利润环比增长59.94%。2025 年公司实现营业收入 34.43 亿元，同比增长0.37%，归母净利润 1.97 亿元，同比增长 2.72%，扣非归母净利润 1.89 亿元，同比增长 0.36%。公司利润增长主要系高性能橡胶助剂类产品销量上涨、部分多功能橡胶助剂类产品销售价格上涨及可转债利息费用减少所致。2026Q1 公司实现营业收入 8.59 亿元，同比下降 0.40%，归母净利润 6004.22 万元，同比下降 4.06%，环比上升 59.94%，汇率波动引起汇兑损失导致财务费用大幅增加。 动向解读 ➢ 公司是以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺、防护蜡等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商。公司防焦剂CTP 产销量约占全球 60%以上的市场份额，同时是继美国富莱克斯、日本四国化成工业株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，市场份额占据国内第一。 ➢ 公司新建项目将陆续投产，拟以现金方式取得波米科技部分股权。公司 2.2 万吨生物基木质素及补强树脂项目、泰国子公司 3 万吨高性能橡胶助剂项目正在建设中。公司募投项目“年产 65000 吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目”由“年产 50000 吨含硫硅烷偶联剂项目”、“年产 5000 吨氨基硅烷偶联剂项目”以及“年产 10000 吨副产品项目”三个子项目组成，预计 2026 年 10 月整体达到预定可使用状态。2026 年 1 月初公司拟与波米科技相关方磋商以现金方式取得波米科技部分股权，持续推进公司向化学新材料领域延伸的发展战略。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.78、3.51、4.14 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 24 倍 PE，对应目标价 15.12 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 阳谷华泰 Shandong Yanggu Huatai Chemical (300121.SZ) 橡胶助剂龙头，泰国布局+新材料延伸 Leading rubber additives company & Thailand reach + new material extension 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,443 3,939 4,356 4,826 (+/-)% 0.4% 14.4% 10.6% 10.8% 净利润(归母) 197 278 351 414 (+/-)% 2.7% 41.1% 26.1% 17.8% 每股净收益(元) 0.44 0.63 0.79 0.93 净资产收益率(%) 5.5% 7.4% 8.7% 9.6% 市盈率 27.82 19.72 15.63 13.27 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 601058.SH 赛轮轮胎 13.92 1.08 1.47 1.75 13 9 8 601966.SH 玲珑轮胎 13.22 0.94 1.31 1.67 14 10 8 603650.SH 彤程新材 53.96 0.93 1.25 1.53 58 43 35 688323.SH 瑞华泰 23.99 -0.49 0.07 0.22 -49 343 109 平均 9 101 40 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 549 395 413 467 营业总收入 3,443 3,939 4,356 4,826 交易性金融资产 100 100 100 100 营业成本 2,846 3,176 3,462 3,806 应收账款及票据 1,005 1,201 1,292 1,445 税金及附加 27 30 34 37 存货 491