26Q1归母净利润同比增长57.96％，毛利率创近两年单季度新高

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 归母净利润同比增长 57.96%。26Q1，公司实现收入 83.44 亿元，同比增长 7.36%，环比增长 12.50%；归母净利润 11.16 亿元，同比增长 57.96%，环比增长 18.59%。公司 2025 年实现营业收入 309.69 亿元，同比下降 9.52%；归母净利润 33.15 亿元，同比下降 15.04%。26Q1 新能源新材料相关产品及醋酸产品产销量同比增长。26Q1，公司新能源新材料相关产品产量为 131.67 万吨，同比增长 14.6%；销量为 83.83 万吨，同比增长 26.2%；化学肥料产量为 143.26 万吨，同比下降 1.5%；销量为 136.58 万吨，同比下降 6.0%；有机胺系列产品产量为13.95 万吨，同比增长 10.6%；销量为 13.41 万吨，同比下降 0.7%；醋酸及衍生品产量为 37.83 万吨，同比增长5.3%；销量为 38.01 万吨，同比增长 12.7%； 动向解读 ➢ 公司产量稳定，项目建设顺利。产销量方面，2025 年公司化学肥料产量 590.43 万吨，同比增长 22.19%；有机胺系列产量 62.62 万吨，同比增长 9.08%；醋酸及衍生品产量 157.68 万吨，同比增长 5.80%；新能源新材料相关产品产量 488.45 万吨，同比增长 13.24%。项目建设方面，2025 年 20 万吨/年二元酸项目、酰胺原料优化升级项目建成，BDO 与 NMP 一体化装置顺利投产；气化平台升级改造项目已开工，同时推进多项技改，在建工程期末余额 24.61 亿元，同比下降 49.06%。 ➢ 煤化工景气向好。2025 年公司依托成熟煤气化平台，在行业需求偏弱背景下保持稳健运营。进入四季度，尿素、醋酸、尼龙 6、己二酸等主要产品价格随行业减产检修逐步恢复，景气度边际改善。此外，地缘冲突推升全球能源价格，煤化工凭借成本与供应链优势凸显战略价值，公司产品结构覆盖新能源材料、化肥、有机胺、醋酸等领域，有望持续受益于油煤价差扩大与行业景气上行。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 49.78、57.99、62.94 亿元。参考同行业公司考虑到公司为煤化工行业龙头企业给予一定估值溢价，我们给予公司 2026 年 20 倍 PE，对应目标价 46.80 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 华鲁恒升 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical (600426.CH) 26Q1 归母净利润同比增长 57.96%，毛利率创近两年单季度新高 26Q1 Net Profit +57.96% & Gross margin reaches new single-quarter high in nearly two years 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 30,969 34,371 37,233 38,303 (+/-)% -9.5% 11.0% 8.3% 2.9% 净利润(归母) 3,315 4,978 5,799 6,294 (+/-)% -15.0% 50.1% 16.5% 8.6% 每股净收益(元) 1.56 2.34 2.73 2.96 净资产收益率(%) 10.0% 13.6% 14.3% 14.0% 市盈率 24.65 16.42 14.10 12.99 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 600989.SH 宝丰能源 30.70 0.86 1.55 2.56 36 20 12 600309.SH 万华化学 89.54 4.15 4.20 5.45 22 21 16 平均 29 21 14 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E