全球农化龙头企业，登记壁垒铸护城河

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 2025 年归母净利润同比上升 132.1%。26Q1，公司营业收入为 31.91 亿元，同比上升 18.8%；归母净利润为 1.65亿元，同比下降 35.6%；扣非归母净利润为 1.64 亿元，同比下降 35.8%。2025 年，公司营业收入为 146.9 亿元，同比上升 10.5%；归母净利润为 10.4 亿元，同比上升 132.1%；扣非归母净利润为 10.7 亿元，同比上升 130.8%。26Q1，公司财务费用为 7446.14 万元，同比增长 147.03%，主要系 26Q1 汇兑损失大幅增加所致；投资收益为-1678.68 万元，同比下降 212.89%，主要系 26Q1 远期结售汇业务的投资损失所致；公允价值变动收益为-4293.08万元，同比下降 96.20%，主要系 26Q1 远期结售汇业务的公允价值变动所致。 动向解读 ➢ 公司 2026 年毛利率有望走高。公司战略规划明确的四个成长方向的顺利推进，都会助于毛利率的提升。公司持续积极的前瞻性进行重要偏新产品、重要差异化产品的登记规划，使得公司能持续在不同国家率先获得重要价值产品登记，有效的助于毛利率的提升。公司在毛利率偏高的北美、欧盟市场尚处于发展初期，成长较快，助于毛利率的提升。公司在研发创新支撑的先进制造端的进步使得公司更多原药项目成功落地，助于毛利率的提升。 ➢ 美国工厂的投入运营对于美国业务的成长提供了非常好的支撑。美国休斯顿工厂自 2024 年并购后一直保持满负荷运行状态，香槟工厂自 2025 年 10 月投入运营后，调试完毕的产线很快进入到高负荷运转，尚有 SC 和 EC 产线刚开始调试，近期也将在调试顺畅后进入高负荷运转。伴随美国登记的获得进度，公司有计划于 2027 年在现有香槟工厂空置场地投建一个独立的杀虫杀菌剂制剂加工车间和制剂成品公用仓库。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.52、16.13、20.20 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 22 倍 PE，对应目标价 105.82 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 润丰股份 Shandong Weifang Chemical (301035.SZ) 全球农化龙头企业，登记壁垒铸护城河 Global leading agrochemical company & Registration barriers forge a moat 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 14,688 16,515 18,895 22,041 (+/-)% 10.5% 12.4% 14.4% 16.7% 净利润(归母) 1,045 1,352 1,613 2,020 (+/-)% 132.1% 29.4% 19.3% 25.2% 每股净收益(元) 3.72 4.81 5.75 7.19 净资产收益率(%) 13.8% 16.3% 17.4% 19.3% 市盈率 23.30 18.00 15.09 12.05 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 600486.SH 扬农化工 72.34 2.96 3.17 3.72 24 23 19 000553.SZ 安道麦 6.82 -1.25 -0.45 0.14 -5 -15 49 平均 9 4 34 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 汇兑风险、农药价格下探风险等。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 3,546 3,922 4,857 5,964 营业总收入 14,688 16,515 18,895 22,041 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 11,339 12,682 14,420 16,710 应收账款及票据 5,207 5,855