26Q1归母净利润同比增长23.85%，国内天然碱龙头企业

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 归母净利润同比增长 23.85%。26Q1，公司实现营业收入 27.18 亿元，同比下降 5.25%；归母净利润4.20 亿元，同比增长 23.85%；扣非净利润 4.19 亿元，同比增长 25.29%。2025 年，公司营业收入约 120.75亿元，同比减少 8.97%；归母净利润约 9.42 亿元，同比减少 47.98%；扣非净利润 12.16 亿元，同比减少41.33%。公司拟以 2025 年 12 月 31 日的总股本 37.17 亿股为基数，向全体股东每 10 股现金分红 3 元（含税），2025 年度现金分红总额为 11.15 亿元。 动向解读 ➢ 公司在国内已探明具有开采价值的天然碱资源中占据重要份额。公司天然碱储量丰富且品质优良，为公司长期稳定经营发展提供了坚实的资源保障。其中：阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量102616.61 万吨，矿物量 67537.76 万吨；安棚碱矿探明储量 19308 万吨，保有储量 10938 万吨；吴城碱矿探明储量 3267 万吨，保有储量 1761 万吨。此外，公司持有蒙大矿业 34%股权，蒙大矿业纳林河二号矿井煤炭保有资源量和可采储量分别为 11.57 亿吨和 6.68 亿吨。公司控股子公司博大实地持有泰盛恒矿业16.95%股权，泰盛恒矿业所属井田经核实区内总资源量中保有资源量 12.31 亿吨。 ➢ 在建项目为公司发展奠定基础。公司 280 万吨/年纯碱装置于 2025 年 12 月投料试车，目前正处于试车阶段，产能爬坡，逐步释放；另有 160 万吨/年小苏打产能按照计划有序推进项目建设，计划 2026 年中建成试车。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 18.41、22.40、24.85 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 23 倍 PE，对应目标价 11.50 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 博源化工 Inner Mongolia Berun Chemical（000683.SZ） 26Q1 归母净利润同比增长 23.85%，国内天然碱龙头企业 26Q1 Net Profit +23.85% YoY & Leading domestic natural alkali company 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 12,075 15,486 18,114 19,586 (+/-)% -9.0% 28.3% 17.0% 8.1% 净利润(归母) 942 1,841 2,240 2,485 (+/-)% -48.0% 95.4% 21.6% 11.0% 每股净收益(元) 0.25 0.50 0.60 0.67 净资产收益率(%) 7.5% 13.9% 15.8% 16.5% 市盈率 35.35 18.09 14.87 13.40 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 600409.SH 三友化工 7.76 0.24 0.07 0.26 32 111 30 002539.SZ 云图控股 15.39 0.67 0.76 0.94 23 20 16 平均 28 66 23 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,278 3,382 6,065 8,558 营业总收入 12,075 15,486 18,114 19,586 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 8,397 10,678 12,338 13,294 应收账款及票据 44 56 66 71 税金及附加 245 294 368 398 存货 616 784 906 976 销售费用