深耕老挝钾盐，铸就世界级钾肥供应商

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 扣非净利润同比增长 37.90%。2026Q1 公司实现营业收入 14.88 亿元，同比增长 22.70%；实现归母净利润为 5.33 亿元，同比增长 38.52%；实现扣非净利润为 5.29 亿元，同比增长 37.90%。2025 年，公司实现营业收入 53.25 亿元，同比增长 50.09%；实现归母净利润为 16.73 亿元，同比增长 75.97%；实现扣非净利润为 18.56 亿元，同比增长 108.11%。 动向解读 ➢ 项目建设为公司发展奠定基础。2025 年全年钾肥产量 201.15 万吨，销量 204.57 万吨，产销量双双突破200 万吨，创历史新高。2025 年 12 月 6 日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个 100 万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入 300 万吨/年产能阶段；同时，公司正在加快推进第二个 100 万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，公司力争推动上述项目尽快达产、稳产。公司还拥有近 90 万吨/年颗粒钾产能，未来公司将进一步通过技术创新手段持续优化产品品质。 ➢ 规模化生产模式将成为降本增效的核心驱动力。随着公司产能提升，规模化生产模式将成为降本增效的核心驱动力，未来公司各项综合成本有望进一步下降。同时，公司将通过应用井下大功率采矿设备提高采矿效率、优化井下运输系统和智能化矿山建设，逐渐朝着少人化努力，通过技术创新提高地面选厂系统收率等方式，积极推进降本增效等工作。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 25.63、30.39、37.94 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 26 倍 PE，对应目标价 72.02 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 亚钾国际 Asia—Potash International Investment (000893.SZ) 深耕老挝钾盐，铸就世界级钾肥供应商 Deeply cultivating Laos potash, building a world-class potash fertilizer supplier 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 5,325 6,607 7,752 9,277 (+/-)% 50.1% 24.1% 17.3% 19.7% 净利润(归母) 1,673 2,563 3,039 3,794 (+/-)% 76.0% 53.3% 18.6% 24.8% 每股净收益(元) 1.81 2.77 3.29 4.11 净资产收益率(%) 12.5% 16.3% 16.3% 17.1% 市盈率 29.86 19.48 16.43 13.16 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 000792.SZ 盐湖股份 39.29 0.86 1.61 1.18 46 24 33 000408.SZ 藏格矿业 89.26 1.63 2.46 2.41 55 36 37 平均 50 30 35 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,293 3,566 6,329 10,082 营业总收入 5,325 6,607 7,752 9,277 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 2,206 2,652 3,120 3,744 应收账款及票据 99 123 145 173 税金及附加 281 349 409 490 存货 525 631 743 892 销售费用 34 42 49 58 其他流动资产 249 269 290 319 管理费用 551 595 698 742 流动资产合计 2