深耕功能性先进粉体材料，聚焦高端产品研发与推广

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 归母净利润同比增长 13.64%。26Q1，公司实现营业收入 2.94 亿元，同比增长 23.16%，环比增长0.79%，归母净利润 0.72 亿元，同比增长 13.64%，环比下降 1.35%，扣非净利润 0.64 亿元，同比增长 8.46%，环比增长 3.59%。 动向解读 ➢ 公司聚焦高端产品研发与推广。受益于 AI 大模型、高性能计算与高速通信等应用快速发展，功能性先进粉体材料已从传统填料升级为先进封装、高性能基板、导热材料领域的核心材料，价值量持续提升。公司聚焦高端芯片封装、异构集成先进封装（Chiplet、HBM）、新一代高频高速覆铜板（M8/M9/M10）、新能源汽车高导热材料等高端赛道，持续推进纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛等功能性先进粉体材料研发与推广。 ➢ 公司深耕功能性先进粉体材料领域四十余年。公司始终致力于无机填料和颗粒载体行业产品的研发、制造和销售，开展功能性先进粉体材料的研发和制造技术、超微粒子的分散技术、超微粒子的填充排列技术以及超微粒子为载体的表面处理技术为基础的新材料、新技术、新工艺和新应用的研发。公司依托深厚的技术底蕴，突破多项核心关键技术，自主研发并掌握了多品类功能性先进粉体材料的生产能力，是全球少数同时掌握火焰熔融法、高温氧化法和液相制备法生产工艺的企业，拥有较高的技术壁垒，在行业内具有领先地位。 ➢ 加快募投项目建设，为未来发展提供坚实支撑。高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目建成后将形成年产 3600 吨超纯球形二氧化硅的生产能力，精准满足 AI、高性能计算、高速通信等下游领域对高性能高速基板关键填料的迫切需求，有效缓解当前产能难以匹配市场快速扩张的局面；高导热高纯球形粉体材料项目建成后将新增年产 16000 吨球形氧化铝的生产能力，突破公司当前产能瓶颈，精准满足新能源汽车、消费电子等领域日益增长的热管理需求。 ➢ 通过工艺优化等方式继续实施“降本增效”行动。公司将稳固角形硅微粉、泛用品球形二氧化硅、球形氧化铝等核心产品市场份额，维护好利润基本盘、优势领域的市占率；另一方面集中资源针对亚微米球形二氧化硅、亚微米球形氧化铝、Lowα 球形二氧化硅、Lowα 氧化铝、液相制备法球形二氧化硅等高成长性产品组建专项攻坚小组，重点突破先进封装、高性能电子电路基板、高导热材料等应用领域的行业领先客户认证与批量供货，推动高成长产品快速起量并提升市场份额，推动产品结构进一步优化、经营效益进一步提高。 策略建议 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 4 May 2026 联瑞新材 Novoray Corporation (688300.SH) 深耕功能性先进粉体材料，聚焦高端产品研发与推广 Deeply cultivating advanced functional powder materials & Focusing on the R&D and promotion of high-end products See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.83、5.07、6.82 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 65 倍 PE，对应目标价 102.70 元，给予“买入”评级。 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价 EPS（元/股） PE（倍） （元） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 688535.SH 华海诚科 90.53 0.50 0.25 0.73 181 362 124 002409.SZ 雅克科技 84.71 1.83 2.10 3.04 46 40 28 688268.SH 华特气体 188.3 1.54 1.13 2.05 122 167 92 605589.SH 圣泉集团 39.08 1.05 1.19 1.65 37 33 24 平均 97 150 67 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 产能建设不及预期，下游需求不及预期。 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,116 1,359 1,626 2,029 (+/-)% 16.2% 21.9% 19.6% 24.8% 净利润(归母) 293 383 507 682 (+/-)% 16.4% 30.7% 32.5% 34.6% 每股净收益(元) 1.21 1.58 2.10 2.83 净资产收益率(%) 17.2% 19.4% 22.1% 24.6% 市盈率 72.14 55.18 41.63 30.94 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所；