快递行业2025年报及2026年一季报综述：26Q1加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略已显成效，继续强推快递

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2026 年 05 月 04 日 快递行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 推荐 （维持） 26Q1 加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策 略已显成效，继续强推快递 ❑ 业务量：件量增速换挡，从高增长到个位数。1）2025 年：件量增速 13.6%，顺丰增速领先，中通份额领先。2025 年业务量及份额：中通（385 亿件、19.4%）>圆通（311 亿件、15.7%）>申通（261 亿件、13.1%）>韵达（256 亿件、12.9%）>极兔中国（221 亿件、11.1%）>顺丰（167 亿件、8.4%）。业务量增速看：顺丰（25.4%）>圆通（17.2%）>申通（15.0%）>极兔中国（11.4%）>韵达（7.6%）。注：申通快递收购丹鸟物流及下属控股子公司，自 2025 年 11 月起丹鸟纳入公司的合并报表范围；顺丰为速运业务量。2）2026 年一季度：件量增速 5.8%，申通维持领先。业务量增速：申通（14.4%）>圆通（12.7%）＞极兔中国（8.4%）>顺丰（4.7%）>韵达（-6.0%）。注：中通尚未披露一季度数据。 ❑ 价格：2025 年：反内卷背景下，价格持续修复。1）行业：2025 年行业快递收入 1.5 万亿元，同比增长 6.5%；票均收入 7.5 元，同比下降 6.3%。2）各公司表现：圆通（2.19 元，-4.6%）>申通（2.10 元，+2.3%）>韵达（1.98 元，-1.5%）；中通不含派费单票收入 1.25 元，同比下滑 1.7%，顺丰单票收入 13.7 元，同比下降 11.5%。极兔速递中国区单票收入 0.30 美元，同比下降 0.02 美元。2026Q1：圆通 2.24 元，同比-1.5%（-0.04 元），申通 2.33 元，同比+14.4%（+0.29 元），顺丰 14.78 元，同比+1.0%（+0.15 元），韵达 2.17 元，同比+9.8%（+0.19 元）。 ❑ 业绩综述：反内卷带来业绩修复，加盟快递 26Q1 业绩普遍超预期，顺丰实现连续 2 季度的净利率及扣非净利率环比回升。1）利润分析：2025 年归母净利润：顺丰（111.2 亿，+9.3%）>中通（90.8 亿，+3.0%）>圆通（43.2 亿，+7.7%）>申通（13.7 亿，+31.6%）>韵达（11.7 亿，-38.8%），扣非净利看：中通（95.1亿，-6.3%）>顺丰（92.6 亿，+1.3%）>圆通（42.2 亿，+9.7%）>申通（14.0 亿，+37.2%）>韵达（11.5 亿，-30.3%）。26Q1：归母净利润：顺丰（25.3 亿，+13.0%）>圆通（13.8 亿，+60.8%）>韵达（4.9 亿，+51.7%）>申通（4.6 亿，+94.3%）；扣非净利来看，顺丰（23.2 亿，+17.4%）>圆通（13.4 亿，+65.8%）>申通（4.6亿，+101.1%）>韵达（4.6 亿，+47.8%）。加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略显成效。2）单票分析：26Q1 年申通单票扣非同比增幅领先，反内卷业绩弹性显著。a）单票扣非净利：2025 年中通 0.25 元>圆通 0.14 元＞申通 0.05元＞韵达 0.04 元；26Q1，圆通 0.18 元>韵达 0.08 元>申通 0.07 元。从同比角度看：25 年申通保持较高增速；26Q1 圆通同比+47.1%（或 0.056 元）、韵达同比+57.3%（+0.03 元）、申通同比+76%（+0.03 元）。b）单票成本：各公司继续优化成本管理。2025 年单票运输成本：韵达（0.33 元，同比-0.04 元）<中通（0.36 元，同比-0.05 元）<圆通（0.37 元，同比-0.05 元）<申通（0.39 元，同比+0.01 元）；单票操作成本：中通（0.26 元，同比-0.01 元）<圆通（0.27 元，同比-0.01 元）<韵达（0.28 元，同比-0.03 元）<申通（0.31 元，同比+0.01 元）。3）资产分析：申通同比下滑，顺丰、中通、韵达延续稳定趋势，圆通增幅显著。2025 年，顺丰、圆通、中通、韵达、申通，资本性支出分别为 113、86、61、26 及 32 亿，同比分别+5.3%、+27.2%、+2.9%、+4.2%及-3.1%。 ❑ 投资建议：继续强推快递。国内电商快递继续强推中通、圆通、申通，海外看极兔。1）行业判断：我们在 3 月 14 日发布中通快递深度报告，提出观点，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2）国内电商快递继续强推中通、圆通、申通。中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然表现亮眼。继续看好申通快递潜在业绩弹性大。3）继续推荐极兔速递：海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长。 持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同。公司已实现连续 2 季度的净利率及扣非净利率环比回升，调优策略已显成效。 ❑ 风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 4 0.00 总市值(亿元) 3,083.67 0.24 流通市值(亿元) 2,966.21 0.28 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.1% 0.2% 6.2% 相对表现 -3.9% -1.9% -21.2% 相关研究报告 《快递行业 3 月数据点评：3 月申通件量、单价均涨幅领先，顺丰单票收入累计同比转正，继续强推快递》 2026-04-19 -3%6%16%26%25/0525/0725/0925/1226/0226/042025-05-06~2026-04-30快递沪深