国内复合肥龙头企业，积极推动各磷矿项目建设

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 归母净利润同比增长 19.6%。2026Q1，公司营业收入为 61.0 亿元，同比上升 6.8%；归母净利润为 3.04 亿元，同比上升 19.6%；扣非归母净利润为 2.56 亿元，同比上升 2.4%。2025 年，公司营业收入为 214.0 亿元，同比上升 5.0%；归母净利润为 8.27 亿元，同比上升 2.8%；扣非归母净利润为 8.03 亿元，同比上升 12.0%。2025 年，公司营业收入为214.0 亿元，同比上升 5.0%；归母净利润为 8.27 亿元，同比上升 2.8%；扣非归母净利润为 8.03 亿元，同比上升 12.0%。2025 年，面对复杂多变的外部环境，公司坚持稳中求进，统筹推进磷复肥、磷化工、新能源材料和纯碱业务稳步发展。一方面，把握市场机遇，灵活调整经营策略，积极应对原料价格波动，保障公司经营效益最大化。另一方面，深入推进“资源+产业链”布局，加快合成氨、磷矿、热法磷酸等重要项目落地，增强公司的经营韧性。 动向解读 ➢ 磷矿开发稳步推进，筑牢磷资源保障根基。公司积极推动各磷矿项目建设：阿居洛呷磷矿 290 万吨采选工程稳步实施，巷道开拓、采准工程及辅助配套系统建设有序推进；牛牛寨东段磷矿 400 万吨采矿工程巷道建设按计划推进中；牛牛寨西段磷矿于 2026 年 4 月取得 400 万吨/年采矿许可证，夯实公司磷矿资源储备；参股 49%的二坝磷矿 50 万吨/年采矿工程改建项目于 2026 年 2 月顺利复工。上述在建项目投产后，将保障公司生产所需磷矿石的高度自给，强化磷产业链成本优势。 ➢ 合成氨项目建成试生产，提升氮肥原料自给率。公司湖北应城基地 70 万吨合成氨项目已建成，目前装置运行平稳，实现满负荷生产。同时，下游复合肥配套的 47.59 万吨 95%浓度尿浆溶液于 2026 年 3 月试生产，补齐公司尿素原料的产能空白，氮肥原料自给率进一步提升。该合成氨项目采用先进的水煤浆气化技术，推动公司氮产业链绿色升级，进一步提高资源循环利用水平。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.78、17.06、20.89 亿元。参考同行业公司，考虑到公司为复合肥龙头企业给予一定估值溢价，我们给予公司 2026 年 16 倍 PE，对应目标价 18.24 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 云图控股 Chengdu Wintrue Holding (002539.SZ) 国内复合肥龙头企业，积极推动各磷矿项目建设 Leading domestic compound fertilizer enterprises & Construction of phosphate mining projects 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 21,400 23,855 26,813 30,387 (+/-)% 5.0% 11.5% 12.4% 13.3% 净利润(归母) 827 1,378 1,706 2,089 (+/-)% 2.8% 66.6% 23.8% 22.5% 每股净收益(元) 0.68 1.14 1.41 1.73 净资产收益率(%) 8.8% 13.3% 14.7% 16.0% 市盈率 22.47 13.49 10.90 8.90 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 000902.SZ 新洋丰 15.24 1.05 1.28 1.45 15 12 11 002588.SZ 史丹利 10.94 0.72 0.9 1.03 15 12 11 平均 15 12 11 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 市场竞争风险、原材料价格波动风险等。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 3,127 5,476 7,711 10,269 营