26Q1归母净利润同比增长10.39%，投资建设新能源电池正极材料项目

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 归母净利润同比增长 10.39%。2026Q1，公司实现营业收入 119.81 亿元，同比下降 8.06%。实现归母净利润 14.25 亿元，同比增长 10.39%。实现扣非净利润 13.92 元，同比增长 9.54%。 ➢ 引入合作方投资建设新能源电池正极材料项目。控股子公司云南云聚能新材料有限公司投资建设 20 万吨/年高性能磷酸铁新材料前驱体项目及配套项目，参股公司云南友天新能源科技有限公司投资建设 15 万吨/年磷酸铁锂项目。投资金额：聚能新材磷酸铁项目投资估算 18.39 亿元，其中建设投资 17.16 亿元；友天科技磷酸铁锂项目投资估算 26.54 亿元，其中建设投资 14.62 亿元。公司引入北京当升材料科技股份有限公司为合作方，双方通过建设磷酸铁、磷酸铁锂项目，开展新能源产业合作。本次合作，当升科技拟受让浙江友山新材料科技有限公司持有的聚能新材 49%股权和友天科技 51%股权，公司放弃上述转让股权的优先认购权。 ➢ 公司 25 年归母净利润同比下降 3.40%。2025 年，公司实现营业收入 484.15 亿元，同比下降 21.47%。实现归母净利润 51.56 亿元，同比下降 3.40%。实现扣非净利润 50.07 亿元，同比下降 3.60%。主要业绩驱动因素：2025 年，公司充分发挥矿化一体和全产业链规模化运营优势，持续强化精益生产管理能力，主要生产装置保持长周期、高负荷运行，尿素、复合肥产品产量同比增加；做好国内化肥保供稳价的基础上，有效统筹协调国际国内市场，尿素、复合肥销量同比增加，磷肥、复合肥、饲钙价格同比上升，但主要原料硫磺价格大幅上涨，尿素、聚甲醛价格同比下跌，导致产品毛利同比下降；持续发挥战略采购优势，采购价格优于市场价格，同时煤炭采购成本同比下降，有效控制主要产品生产成本；进一步强化财务管控，持续优化调整负债结构，带息负债同比减少，融资成本同比降低，财务费用同比下降。 动向解读 ➢ 磷矿资源进一步夯实。公司现有磷矿储量近 8 亿吨，原矿生产能力 1450 万吨/年，擦洗选矿生产能力 618万吨/年，浮选生产能力 750 万吨/年，是我国重要的磷矿采选企业之一。2025 年 12 月，参股公司聚磷新材（公司持股 35%）取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，矿产资源量 24.38 亿吨，公司磷矿资源进一步夯实。 ➢ 技改优化，产能提升。2025 年，通过技改优化，子公司天安化工、大为制氨合成氨产能已分别由 50 万吨/年提升至 58 万吨/年，金新化工合成氨产能由 50 万吨/年提升至 64 万吨/年、尿素产能由 80 万吨/年提升至112 万吨/年。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 53.44、56.18、58.65 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 14.5 倍 PE，对应目标价 42.50 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 云天化 Yunnan Yuntianhua（600096.SH） 26Q1 归母净利润同比增长 10.39%，投资建设新能源电池正极材料项目 26Q1 Net Profit +10.39% YoY & Construction of a new energy battery cathode material project See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 600426.CH 华鲁恒升 38.50 1.84 1.56 2.3 21 25 17 000902.CH 新洋丰 15.24 1.04 1.29 1.41 15 12 11 002539.CH 云图控股 15.39 0.67 0.68 1.03 23 23 15 平均 20 20 14 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 48,415 50,947 51,596 51,596 (+/-)% -21.5% 5.2% 1.3% 0.0% 净利润(归母) 5,156 5,344 5,618 5,865 (+/-)% -3.4% 3.6% 5.1% 4.4% 每股净收益(元) 2.83 2.93 3.08 3.22 净资产收益率(%) 21.0% 19.5% 18.5% 17.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 12.79 12.34 11.74 11.25 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所；