海外业务布局实现新拓展，统筹推进业务结构优化

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 主动应对市场波动，优化区域战略布局。26Q1，公司营业收入为 18.4 亿元，同比下降 8.2%；归母净利润为 1.07 亿元，同比下降 34.9%；扣非归母净利润为 1.02 亿元，同比下降 35.5%。面对复杂多变的宏观环境与行业周期性调整，公司坚持稳中求进工作总基调，主动适应新常态，统筹推进业务结构优化，整体经营保持稳健韧性。1）主动应对市场波动。面对一季度行业需求下行的压力，公司坚持“以质取胜”，主动优化销售策略，在销量与单价上虽受市场大环境影响有所回调，但有效巩固了市场份额与客户黏性，为后续市场回暖奠定了坚实基础。2）加快业务结构升级。提升矿山一体化总承包等高附加值业务比重，增加了设备投入与运营成本，显著增强了公司全产业链服务能力与客户黏性，为未来业绩的长期稳定增长注入了强劲的新动能。3）优化区域战略布局。针对部分核心区域效益波动及行业竞争加剧的现状，公司主动调整经营策略，对部分工程合同进行优化续签。短期内对区域收入产生一定影响，但有效规避了低效竞争，提升了区域市场的抗风险能力与长期盈利质量。 动向解读 ➢ 国际市场开拓有力，海外业务布局实现新拓展。公司国际业务紧扣高质量发展主线，抢抓全球市场机遇，乘势而上、主动作为，以重点区域为核心、以国别市场为支点，系统优化海外战略布局，推动国际业务实现量质齐升。在纳米比亚市场，公司稳步推进新签项目开工建设，通过高标准履约、高质量交付，持续提升品牌影响力与市场竞争力，巩固了在南部非洲市场的优势地位。在利比里亚市场，成功实现新项目落地签约，为深耕西非市场筑牢根基，打开了区域协同发展新空间，形成“以点带面、辐射周边”的良好格局。重点国别精准突破、标杆项目示范带动，公司海外市场版图持续拓展，国际业务竞争力稳步提升。 ➢ 科技创新成果丰硕，引领行业发展展现新作为。在自研装备领域，联合山河智能转化的数智化现场混装铵油炸药车成功下线，填补了国内现场混装铵油炸药车智能化装药技术空白，补齐了高端民爆装备产业链短板，推动矿山爆破从单点智能向全链路、全场景智能化跃升，构建了“数据驱动、动态优化、闭环管控”的一体化作业新模式，引领民爆行业向高质量发展阶段迈进。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 8.87、9.85、11.10 亿元。参考同行业公司，考虑到公司为民爆行业龙头给予一定估值溢价，我们给予公司 2026 年 18 倍 PE，对应目标价 12.78 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 4 May 2026 易普力 Explosive (002096.SZ) 海外业务布局实现新拓展，统筹推进业务结构优化 Overseas business layout achieves new expansion & Coordinating the promotion of business structure optimization 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 9,832 9,934 10,083 10,281 (+/-)% 15.0% 1.0% 1.5% 2.0% 净利润(归母) 793 887 985 1,110 (+/-)% 11.2% 11.9% 11.0% 12.7% 每股净收益(元) 0.64 0.71 0.79 0.89 净资产收益率(%) 9.9% 10.4% 10.8% 11.4% 市盈率 17.00 15.19 13.68 12.14 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 市值 归母净利润（亿元） PE（倍） （亿元） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 002226.SZ 江南化工 142 8.91 10.38 11.79 16 14 12 002683.SZ 广东宏大 276 8.98 11.66 13.35 28 22 19 平均 22 18 15 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025