磷复肥龙头企业，磷化全产业链一体化

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 25 年归母净利润同比上升 22.6%。26Q1，公司营业收入为 55.0 亿元，同比上升 17.8%；归母净利润为 4.99亿元，同比下降 3.1%；扣非归母净利润为 4.79 亿元，同比下降 4.02%。2025 年，公司营业收入为 180.48亿元，同比上升 16.0%；归母净利润为 16.12 亿元，同比上升 22.6%；扣非归母净利润为 15.36 亿元，同比上升 23.8%。 动向解读 ➢ 深化产业链垂直一体化战略，巩固成本优势护城河。公司成立 40 余年来始终坚持产业链一体化布局，迄今已具备磷酸一铵年产能 195 万吨、钾肥进口权（复合肥销量前三甲企业中唯一），磷矿石 90 万吨/年，配套生产硫酸 402 万吨/年（含硫铁矿制酸 110 万吨/年）、合成氨 30 万吨/年。通过提升磷肥重要原材料磷矿和合成氨的自给率，进一步强化公司产业链一体化的战略布局，增强公司抵御上游原材料大幅波动风险的能力，加深公司的成本优势护城河，以实现公司高质量稳健经营的目标，巩固磷复肥主业核心竞争力。 ➢ 新型肥料快速增长，产品结构持续优化升级。公司新型肥料销量由 2018 年的 54.85 万吨增长至 2025 年的159.63 万吨，7 年时间增长了 191.03%，年复合增长率达 16.49%。2018 年，新型肥料占复合肥整体销量的比例为 16.56%，实现的收入占复合肥整体销售收入的比例为 19.65%；2025 年，这两个比例已经分别提升至 34.33%和 40.17%。新型肥料占比的大幅提升，为公司树立新型肥料行业领跑者形象的同时，也带动了复合肥整体毛利率的逐步提升。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 17.60、20.31、23.86 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 13.5 倍 PE，对应目标价 18.90 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 新洋丰 Yonfer Agricultural Technology (000902.SZ) 磷复肥龙头企业，磷化全产业链一体化 Leading enterprise in phosphate compound fertilizers & Fully integrated phosphate industry chain 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 18,048 20,073 22,546 25,538 (+/-)% 16.0% 11.2% 12.3% 13.3% 净利润(归母) 1,612 1,760 2,031 2,386 (+/-)% 22.6% 9.2% 15.4% 17.5% 每股净收益(元) 1.28 1.40 1.62 1.90 净资产收益率(%) 13.6% 13.2% 13.5% 14.0% 市盈率 11.86 10.86 9.42 8.02 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 600141.SH 兴发集团 32.64 1.33 1.24 1.77 25 26 18 002588.SZ 史丹利 10.94 0.72 0.90 1.03 15 12 11 平均 20 19 15 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 市场竞争风险、原材料价格波动风险等。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,596 4,863 7,026 10,080 营业总收入 18,048 20,073 22,546 25,538 交易性金融资产 1,023 1,023 1,023 1,023 营业成本 14,905 16,522 18,504 20,904 应收账款及票据 388 386 434 0 税金及附加 73 81 91 103 存货 4,552