胶粘剂国产龙头，产品结构不断优化

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 26Q1 扣非净利润同比增长 15.90%。26Q1，公司实现收入 11.63 亿元，同比增长 8.6%；归母净利润 0.83 亿元，同比增长 2.80%；扣非净利润为 0.78 亿元，同比增长 15.90%。2025 年，公司营业收入为 44.4 亿元，同比增长11.21%；归母净利润为 2.21 亿元，同比增长 116.58%；扣非归母净利润为 1.76 亿元，同比增长 234.98%。 动向解读 ➢ 深耕优质业务，驱动结构优化与业绩增长。2025 年，公司主营胶粘剂产品实现销量 34.98 万吨，同比增长22.49%。公司聚焦高景气优质赛道发力，持续推进业务结构优化升级，经营业绩稳步提质增长。基本盘层面，公司持续深耕汽车、电子、光伏、包装四大核心业务，依托多年积累的品牌口碑与客户粘性，筑牢经营底盘。其中，汽车与电子板块深化头部客户合作、拓展新品矩阵，销量与营收同步增长；光伏硅胶业务稳固国内外核心市场份额，拓展新品市场，夯实盈利空间；包装胶业务海外市场开拓稳步推进，实现阶梯式突破。增长极层面，公司精准抢抓高景气市场机遇，加速推动锂电、乘用车、高端电子等高附加值用胶业务放量突破，相关业务增速显著高于公司整体业务平均增速。 ➢ 不断优化业务结构与产业布局。公司紧密围绕市场需求，持续加大在光伏新能源、消费电子、智能电器、新能源汽车、锂电储能、绿色包装等行业的资源投入，并不断优化业务结构与产业布局，其中，襄阳、广州新基地先后顺利建成并投入使用，光伏硅胶、电子电器用胶、锂电池用胶等新增产能纷纷投产。公司具备国际国内领先水平的全自动产线，通过推进全业务流程信息化、数字化建设，稳步向全面数字化、智能化转型迈进，实现了产供销信息流程一体化，达成智能化生产与网络化协同作业，全方位提升了供应链效率，降低了运营成本。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.70、3.12、3.64 亿元。参考同行业公司，我们给予公司 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 14.40 元，给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 2 May 2026 回天新材 Hubei Huitian New Materials (300041.SZ) 胶粘剂国产龙头，产品结构不断优化 Leading domestic adhesive company & Continuously optimizing product structure 主要财务数据及预测 财务摘要(百万元) 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 4,436 4,877 5,639 6,873 (+/-)% 11.2% 9.9% 15.6% 21.9% 净利润(归母) 221 270 312 364 (+/-)% 116.6% 22.2% 15.7% 16.6% 每股净收益(元) 0.39 0.48 0.56 0.65 净资产收益率(%) 7.2% 7.2% 7.9% 8.7% 市盈率 29.22 23.91 20.67 17.72 资料来源：公司年报（2025），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元/股） PE（倍） 24A 25A 26E 24A 25A 26E 300019.SZ 硅宝科技 17.81 0.60 0.79 0.94 30 23 19 688300.SH 联瑞新材 87.43 1.35 1.66 1.99 65 53 44 平均 47 38 31 资料来源：OpenDeIP，股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价。 风险提示 ➢ 市场竞争加剧、原材料价格波动、产品技术迭代。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2025 2026E 2027E 2028E 利润表 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 909 1,617 1,396 1,122 营业总收入 4,436 4,877 5,639 6,873 交易性金融资产 369 369 369 369 营业成本 3,388 3,683 4,207 5,063 应收账款及票据 1,734 1,906 2,204 2,687 税金及附加 26