航空行业2025年报及2026年一季报综述：2026Q1七大上市航司均盈利，春秋、海航历史同期最高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航空机场 2026 年 05 月 01 日 2 航空行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 推荐 （维持） 2026Q1 七大上市航司均盈利，春秋、海航历 史同期最高  一、2025 年报综述：民营航司均盈利，南航扭亏，东航大幅减亏 1）财务数据：收入：南航（1822.6 亿，同比+4.6%）>国航（1714.8 亿，同比+2.9%）>东航（1399.4 亿，同比+5.9%）>海航（684.7 亿，同比+5.0%）>吉祥（225.0 亿，同比+1.8%）>春秋（214.6 亿，同比+7.3%）>华夏（74.6 亿，同比+11.4%）。归母净利：春秋（23.2 亿，同比+2.0%）>海航（19.8 亿，同比减亏 29.0 亿）>吉祥（10.4 亿，同比+13.7%）>南航（8.6 亿，减亏 25.5 亿）>华夏（6.3 亿，同比+133.6%）>东航（-16.3 亿，减亏 25.9 亿）>国航（-17.7 亿，增亏 15.3 亿）。2）经营数据：华夏、春秋运力增速领先，东航、华夏客座率提升明显。客座率：春秋（91.5%，同比 0.0pct）>东航（85.9%，同比+3.0pct）>南航（85.7%，同比+1.4pct）>吉祥（85.6%，同比+1.0pct）>海航（83.8%，同比+0.3pct）>华夏（83.2%，同比+3.6pct）>国航（81.9%，同比+2.0pct）。3）单位收入：各航司客收同比有所下滑。客公里收益：国航（0.51 元，同比-3.6%）>华夏（0.49 元，同比-7.0%）>东航（0.48 元，同比-3.8%）>南航（0.46 元，同比-3.1%）>海航（0.45 元，同比-4.8%）>吉祥（0.44 元，同比-2.3%）>春秋（0.37元，同比-3.8%）。4）单位成本：春秋、华夏单位扣油成本下降。单位座公里扣油成本：国航（0.306 元，同比+4.4%）>南航（0.288 元，同比 0.0%）>东航（0.281 元，同比+2.9%）>华夏（0.275 元，同比-0.6%）>海航（0.269 元，同比+0.1%）>吉祥（0.231 元，同比+7.0%）>春秋（0.199 元，同比-2.5%）。  二、2026 年一季报综述：7 大航司均盈利，春秋、海航历史同期最高。1）财务数据：收入：南航（477.8 亿，同比+10.1%）>国航（445.4 亿，同比+11.3%）>东航（370.6 亿，同比+10.9%）>海航（184.7 亿，同比+5.0%）>春秋（60.7 亿，同比+14.2%）>吉祥（59.8 亿，同比+4.5%）>华夏（18.2 亿，同比+2.8%）。归母净利：归母净利：海航（17.3 亿，同比+533.6%）>国航（17.1 亿，同比减亏37.6 亿）>东航（16.3 亿，减亏 26.3 亿）>南航（14.8 亿，减亏 22.3 亿）>春秋（9.8 亿，同比+45.1%）>吉祥（4.4 亿，同比+27.7%）>华夏（1.3 亿，同比+63.5%）。其中春秋、海航为历史同期新高。2）经营数据：春秋、南航运力增速领先，国航客座率提升明显。客座率：春秋（92.7%，同比+2.1pct）>东航（86.7%，同比+2.7pct）>吉祥（86.6%，同比+2.6pct）>海航（85.3%，同比+2.2pct）>南航（85.1%，同比-0.3pct）>国航（84.8%，同比+4.6pct）>华夏（83.5%，同比+3.8pct）。3）单位收入：国航客公里收益领先，6 家航司座收同比正增长。客公里收益：国航（0.50 元，同比-2.2%）>华夏（0.49 元，同比-1.6%）>南航（0.48 元，同比+1.5%）>东航（0.47 元，同比+1.6%）>海航（0.47 元，同比+0.6%）>吉祥（0.46 元，同比+0.8%）>春秋（0.38 元，同比-3.5%）。4）单位成本：国航、春秋单位扣油成本下降。单位座公里扣油成本：国航（0.300 元，同比-2.5%）>南航（0.289 元，同比+3.5%）>华夏（0.285 元，同比+6.7%）>海航（0.281 元，同比+6.0%）>东航（0.278 元，同比+1.4%）>吉祥（0.232 元，同比+4.8%）>春秋（0.192 元，同比-5.1%）。  三、投资建议：短期油价承压，中期仍看好供给约束。1、机队引进：三大航合计：26-28 年净增增速分别为 2.4%、6.0%、3.9%，25-28CAGR 为 4.1%。春秋：计划维持较高引进增速，26-28 年净增增速分别为 9.0%、9.6%和 8.7%。吉祥：26 年计划净增 3 架飞机，26 年净增增速为 2.3%。2、近期油价上涨，短期成本承压。1）综采油价大幅上涨。据金联创数据，最新 4 月国内航煤综采价格为 9802 元/吨，环比 3 月上涨 74%，同比 25 年 4 月上涨 73%。2）各航司加收燃油附加费部分缓解成本压力。4 月 5 日起，800 公里(含)以下航线燃油附加每航段为人民币 60 元；800 公里以上航线燃油附加每航段为人民币 120元。3、投资建议：受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。4 月 5 日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，供给侧强约束，需求侧韧性增长，且国际线增速快于整体，拉动周转，下跌带来潜在机遇。重点推荐三大航 H/A，优选华夏、春秋，关注吉祥。风险提示：经济下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、利用率恢复低于预期。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 14 0.00 总市值(亿元) 6,875.84 0.53 流通市值(亿元) 5,234.57 0.50 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.2% -16.3% -1.7% 相对表现 -8.0% -17.7% -29.1% 相关研究报告 《航空行业 2026 年 3 月数据点评：3 月 6 家上市航司机队净增加 4 架客机，6 大航整体客座率同比提升，国航提升最多》 2026-04-16 -5%6%17%28%25/