2025年报暨2026一季报点评：营收与在手订单保持稳定，盈利能力短期内承压

证券研究报告·北交所公司点评报告·通信服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广脉科技（920924） 2025 年报暨 2026 一季报点评：营收与在手订单保持稳定，盈利能力短期内承压 2026 年 05 月 04 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.44 一年最低/最高价 18.23/33.33 市净率(倍) 6.79 流通A股市值(百万元) 1,402.43 总市值(百万元) 2,193.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.01 资产负债率(%,LF) 62.95 总股本(百万股) 107.30 流通 A 股(百万股) 68.61 相关研究 《广脉科技(920924)：2025 年三季报点评：营收维持稳定，利润端因新增费用低于预期 》2025-10-29 《广脉科技(920924)：2025 年中报点评：业绩稳健增长，算力运营服务贡献新增量 》2025-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 402.40 483.69 587.92 687.09 793.41 同比（%） (4.49) 20.20 21.55 16.87 15.47 归母净利润（百万元） 27.30 17.40 41.46 49.91 59.68 同比（%） 7.96 (36.26) 138.25 20.39 19.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.25 0.16 0.39 0.47 0.56 P/E（现价&最新摊薄） 80.33 126.04 52.90 43.94 36.75 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年度实现营收 4.84亿元，同比增加 20.20%，归母净利润为 1740.07 万元，同比减少 36.26%。2026 年一季度实现营业收入 0.80 亿元，较上年同期减少 0.18%，归母净利润 397.38 万元，较上年同期减少 43.63%。 投资要点 ◼ 公司营收、在手订单稳步增长，盈利能力受阶段性因素承压：2025 年公司营收同比增 20.20%，但毛利率相比去年同期减少 2.83pct 至 19.78%，归母净利润同比减少 36.26%。分产品来看，2025 年（下同），公司 5G新基建业务营收同比增长 26.48%至 1.85 亿元，毛利率同比减少 2.14pct至 9.84%；公司 ICT 行业应用业务营收同比增长 49.08%至 0.90 亿元，毛利率稳定在 14.63%，主要系公司上年同期该业务因政府财政缩减大幅下滑，而本期有所回升；资产运营服务业务营业收入同比增长 11.79%至 0.80 亿元，但毛利率同比大幅减少 10.89pct，主要因：1）通信站址资源服务随中国铁塔计价规则同步下调，导致收入核减；2）平安城市部分合同到期未完成续签，但相关成本及折旧已正常计提，2026 年开始上述到期合同陆续续签。2025 年公司总中标金额 7.44 亿元，同比增长37.75%，其中 5G 新基建、高铁信息化业务中标金额均大幅增长；截至2025 年末在手订单 8.97 亿元，较 2025 年初增长 20.99%。2026 年一季度营收较为稳定，但净利润明显下滑，因：1）公司募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”已投入使用，折旧费用、相关物业配套及运营成本等增加；2）广州联通算力服务项目提前解约，为防范算力固定资产闲置，公司出售该项目算力服务器设备导致资产处置损失。 ◼ 通信行业数智化转型加速，政策红利持续释放：2026 年作为“十五五”规划开局之年，国家将持续推动宽带升级、5G 网络向 5G-A 演进、算力网络 “毫秒用算”专项行动及数字铁路建设，通信与算力、智算深度融合成为行业发展主线。公司紧抓行业发展机遇，积极拓展运营商算力服务业务，全面推进“通信+算力+智能”战略转型。 ◼ 立足底层通信技术，紧抓算力、高铁行业机会：截至 2025 年底，公司已构建起涵盖 5G-A 网络通信技术、ICT 综合解决方案及行业应用软件技术、算力管理与平台技术的核心技术体系。公司自主研发垂类 AI 服务平台，构建起从算力基建到 AI 应用的全链条生态闭环，同时铁路智能视频控制箱、高校算力管理实训平台等多款产品落地并获取订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们略调整公司 2026-2028 年归母净利润至 0.41（维持）/0.50（-0.10）/0.60（新增）亿元，按 2026 年 4 月 30 日收盘价，2026-2028 年 PE 分别为 53/44/37 倍。考虑到公司算力业务未来潜力大，且估值已有大幅回落，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。 -41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28广脉科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 广脉科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 521 656 804 979 营业总收入 484 588 687 793 货币资金及交易性金融资产 38 48 98 166 营业成本(含金融类) 388 473 551 634 经营性应收款项 369 475 556 642 税金及附加 2 2 2 2 存货 93 108 126 144 销售费用 7 9 10 12 合同资产 0 0 0 0 管理费用 33 41 48 56 其他流动资产 21 24 26 27 研发费用 15 18 21 24 非流动资产 414 372 322 259 财务费用 10 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 0 1 1 1 固定资产及使用权资产 317 276 226 163 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 58 58 58 58 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 9 9 9 8 减值损失 (8) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资