2025年报-2026一季报点评：业绩基本符合预期，2026Q1合同负债环比提升

证券研究报告·公司点评报告·教育 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 学大教育（000526） 2025 年报&2026 一季报点评：业绩基本符合预期，2026Q1 合同负债环比提升 2026 年 05 月 05 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.76 一年最低/最高价 30.00/57.20 市净率(倍) 4.07 流通A股市值(百万元) 4,152.41 总市值(百万元) 4,235.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.54 资产负债率(%,LF) 76.18 总股本(百万股) 121.86 流通 A 股(百万股) 119.46 相关研究 《学大教育(000526)：2025 年中报点评：营收符合预期，教育培训业务稳步增长》 2025-09-02 《学大教育(000526)：2024 年报及2025 一季报点评：营收维持高增，教育培训业务稳步扩张》 2025-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,786 3,227 3,737 4,304 4,957 同比（%） 25.90 15.84 15.80 15.17 15.18 归母净利润（百万元） 179.69 195.10 316.48 400.50 495.59 同比（%） 16.84 8.58 62.22 26.55 23.74 EPS-最新摊薄（元/股） 1.47 1.60 2.60 3.29 4.07 P/E（现价&最新摊薄） 22.50 20.72 12.78 10.10 8.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2025&2026Q1 业绩，2025 年实现营业收入 32.27 亿元/同比+15.8%，实现归母净利润 1.95 亿元/同比+8.6%，实现扣非归母净利润 1.74 亿元/同比+6.1%；其中 2025Q4 实现营业收入 6.14 亿元/同比+13.9%，实现归母净利润-3601.5 万元（2024 年同期为 395.73 万元）。2026Q1，公司实现营业收入 9.51 亿元/同比+10.1%，实现归母净利润 0.91亿元/同比+22.9%，实现扣非归母净利润 0.86 亿元/同比+46.0%。 ◼ 营收增速相对稳健，2026Q1 合同负债环比提升。据公司公告，2025Q1/2025Q2/2025Q3/2025Q4/2026Q1 ， 公 司 营 收 增 速 分 别 为22.5%/15.0%/11.2%/13.9%/10.1%，维持稳健增长；其中，分部来看，2025年 ， 教 育培 训服 务 / 其他 分 别 实现 31.20 亿元/1.07 亿元 ， 同比+15.7%/21.1%。2024 年末/2025 年末，分别拥有个性化学习中心 300/330家，专职教师 4000/5100 名；截至 2026Q1，公司合同负债 12.58 亿元，环比明显提升。 ◼ 毛利率同比略有下降，销售费用有所提升，紫光卓远借款本金及利息偿还完毕。2025 年，公司教育服务收入毛利率/其他收入毛利率分别为32.83%/51.62%，同比-0.96pct/-6.43pct；销售费用额同比有所提升，销售费用率/管理费用率/研发费用率约 7.6%/14.7%/1.1%，或主要系业务扩张带来的人员、市场费用投入所致。截至 2025 年底，公司对紫光卓远的借款本金及对应利息已全部偿还完毕。2025 年，公司产生经营性现金流净额 7.39 亿元/同比+10.82%；2026Q1 产生经营性现金流净额 0.86 亿元/同比+46.0%。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为头部 1V1 个性化教培机构，行业政策趋稳，竞争格局有所改善；教育培训服务行业仍然具备需求刚需，公司继续拓展业务，截至 2026Q1 合同负债进一步环比提升。此外，2025 年底，公司已将紫光卓远借款本金及利息偿还完毕。我们参考公司近期经营情况，下调 2026/下调 2027/新增 2028 年归母净利润至 3.16 亿元/4.01 亿元/4.96 亿元（2026/2027 年前值分别为 3.30/4.04 亿元），对应 PE 估值分别为 12.8X/10.1X/8.2X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策风险，网点开拓不及预期或费用投入明显加重，行业竞争加剧等。 -46%-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28学大教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 学大教育三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,268 2,069 3,019 4,110 营业总收入 3,227 3,737 4,304 4,957 货币资金及交易性金融资产 1,139 1,906 2,835 3,902 营业成本(含金融类) 2,147 2,457 2,804 3,200 经营性应收款项 17 13 15 18 税金及附加 12 14 17 19 存货 20 23 27 31 销售费用 246 288 331 382 合同资产 0 0 0 0 管理费用 476 549 615 694 其他流动资产 92 126 142 160 研发费用 35 41 43 50 非流动资产 2,714 2,448 2,178 1,908 财务费用 61 61 61 61 长期股权投资 77 77 77 77 加:其他收益 16 19 22 25 固定资产及使用权资产 949 673 398 122 投资净收益 13 7 9 10 在建工程 31 31 31 31 公允价值变动 6 0 0 0 无形资产 7 7 7 7 减值损失 (13) 0 0 0 商誉 1,241 1,241 1,241 1,241 资产处置收益 3 3 4 4 长期待摊费用 340 345 351 356 营业利润 274 416 527 652 其他非流动资产 69 73 73 73 营业外净收支 (4) 0 0 0 资产总计 3,981 4,517 5,197 6,018 利润总额 270 416 527 652 流动负债 2,527 2,775 3,082 3,434 减:所得税 81 100 126