毛利率小幅改善，看好煤炭+煤化工弹性

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1动力煤中煤能源（601898.SH）增持-A(维持)毛利率小幅改善，看好煤炭+煤化工弹性2026 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 28 日收盘价（元/股）：18.57年内最高/最低（元/股）：19.77/10.00流通 A 股/总股本（亿股）： 91.52/132.59流通 A 股市值（亿元）：1,699.53总市值（亿元）：2,462.13基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.29摊薄每股收益(元/股)：0.29每股净资产(元/股)：15.44净资产收益率(%)：2.18资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年一季报，营业收入为 341.89 亿元，同比下降 10.9%；归母净利润为 38.44 亿元，同比下降 3.2%；扣非归母净利润为 38.48 亿元，同比下降 2.4%。事件点评煤炭销量同比下行，毛利率同比小幅改善。公司煤炭业务实现营业收入263.90 亿元，比上年同期下降 15.6%。其中：自产商品煤销售收入 147.27亿元，比上年同期下降 8.4%，主要是自产商品煤销售价格同比提高 4 元/吨，增加收入 1.19 亿元；销量同比减少 298 万吨，减少收入 14.62 亿元。买断贸易煤销售收入 116.45 亿元，比上年同期下降 23.3%，主要是买断贸易煤销售价格同比提高 11 元/吨，增加收入 2.5 亿元；销量同比减少 777 万吨，减少收入 37.78 亿元。Q1 公司销售毛利率为 25.51%，环比-6.53 个百分点，同比+0.86 个百分点。尿素量价齐升，单位销售成本普降。煤化工业务方面，聚烯烃、尿素、甲 醇 及 硝 铵 产 量 分 别37.3/53.7/52.4/12万 吨 ， 同 比-1.3%/+1.7%/+1.9%/-13.7% 。 聚 烯 烃 、 尿 素 、 甲 醇 及 硝 铵 销 量 分 别37.2/70.4/51.1/11.6 万吨，同比+4.8%/+17.3%/-3.4%/-17.7%。聚烯烃、尿素 、 甲 醇 及 硝 铵 销 售 价 格 分 别 6876/1702/1794/1861 元 / 吨 ， 同 比-8.8%/+5.3%/-13.1%/-2.6%。聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵单位销售成本分别5545/1318/1354/1607 元/吨，同比-4%/-1.8%/-4.2%/+15.1%。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.66\1.74\1.81 元，对应公司 4月 28 日收盘价 18.57 元，PE 分别为 11.2\10.7\10.2 倍，维持“增持-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)189,399148,057171,373187,545203,064YoY(%)-1.9-21.815.79.48.3净利润(百万元)19,32317,88421,99523,00624,031公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2YoY(%)-1.1-7.423.04.64.5毛利率(%)24.927.529.027.727.0EPS(摊薄/元)1.461.351.661.741.81ROE(%)13.010.912.111.210.5P/E(倍)12.713.811.210.710.2P/B(倍)1.61.51.41.21.1净利率(%)10.212.112.812.311.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产113066114845140243157449198400营业收入189399148057171373187545203064现金8435388717106265126716160092营业成本142279107357121700135528148140应收票据及应收账款8492731610982904312639营业税金及附加81157218784988669450预付账款23142300304128043524营业费用10781060122713431454存货774369959712889311444管理费用55125303613967187274其他流动资产10163951610243999210700研发费用80188687510401082非流动资产244899255410255986253947251882财务费用2388200315821349957长期投资3181134515394264433749248资产减值损失-631-198-229-250-271固定资产121976122746124189123199121829公允价值变动收益00000无形资产5465452785495234603942666投资净收益25642219221622182217其他非流动资产3645845363428484037138139营业利润3148526582343253500236988资产总计357965370254396229411396450282营业外收入205178192185188流动负债102176107442109117101658118920营业外支出111171251178178短期借款10621046105410501052利润总额3158026589342653500936999应付票据及应付账款2704124275338963088539925所得税66264750665565277042其他流动负债7407382121741676972377943税后利润2495421839276102848229957非流动负债6354262197588855474047262少数股东损益56313956561654765926长期借款4584044869415573741329934归属母公司净利润1932317884219952300624031其他非流动负债1770317328173281732817328EBITDA4306438460447574559847574负债合计165718169638168002156398166182少数股东权益4033540483460995157557501主要财务比率股本1325913259132591325913259会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积3937839251392