合成树脂业绩稳健，先进电子材料高速增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1合成树脂圣泉集团（605589.SH）增持-A(维持)合成树脂业绩稳健，先进电子材料高速增长2026 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 28 日收盘价（元/股）：37.85年内最高/最低（元/股）：40.80/24.58流通 A 股/总股本（亿股）：8.44/8.46流通 A 股市值（亿元）：319.30总市值（亿元）：320.36基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.21摊薄每股收益(元/股)：0.21每股净资产(元/股)：13.62净资产收益率(%)：1.61资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。公司 2025 年实现收入 109.36亿元，同比增长 9.14%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比增长 15.98%。2025年，公司股份支付费用为 1.42 亿元，剔除股份支付费用后，归母净利润为11.49 亿元，同比增长 26.27%。2026 年第一季度公司实现营收 26.71 亿元，同比增长 8.62%，环比降低 6.73%；归母净利润 1.77 亿元，同比降低 14.21%，环比降低 28.20%，主要由于股份支付费用影响，剔除股份支付费用后，归母净利润为 2.19 亿元，同比增长 5.64%。事件点评合成树脂销量稳步增长，盈利能力显著提升。2025 年，公司合成树脂类产品实现营业收入 56.61 亿元，同比增长 5.95%，对应毛利率 23.76%，同比增长 3.10 个百分点；实现销量 79.73 万吨，同比增长 14.61%，其中：酚醛树脂产品销量 58.44 万吨，同比增长 6.14%，铸造用树脂产品销量 21.29 万吨，同比增长 22.29%。2026 年第一季度，公司合成树脂类产品实现营收 14.02亿元，同比增长 9.37%，实现销量 19.29 万吨，同比增长 15.97%。公司酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占比稳步提升，电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等特种树脂放量明显，盈利能力优于行业平均水平。铸造用树脂方面，公司继续深化针对能源电力、汽车等重点领域的定制化深度解决方案，持续强化竞争优势，加快推进硅砂、合金材料等产品的新产能建设与落地投产，为市场拓展与稳定交付筑牢根基。AI 高速发展驱动高频高速树脂放量，先进电子材料及电池材料进展顺利。2025 年，公司先进电子材料及电池材料实现营业收入 16.60 亿元，同比增长 33.66%；销量 8.35 万吨，同比增长 21.05%。先进电子材料方面，公司已逐步构建起覆盖覆铜板材料、半导体封装材料、光刻胶树脂及光学材料等多元领域的电子材料技术体系。公司持续推动高端电子树脂体系升级，重点布局 M6-M10 级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，以更好满足高速通信、AI 服务器及先进电子设备对材料性能日益提升的需求。电池材料方面，公司多孔碳实现规模化量产，现产能达到千吨级，在多个头部客户端导入定型；硅碳产品已建成百吨级中试，千吨产线预计在 2026 年年中具备产能释放条件，多产品在 3C 端已导入定型，实现小批量出货，在 EV 端验证也有定型的趋势；硬碳产品依托生物质和树脂双重路线，在性能上已得到头部客户的认可，目前在批量供应阶段。大庆基地实现稳定运行，生物质产品矩阵进一步丰富。2025 年，公司生公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2物质产品实现营业收入 11.06 亿元，同比增长 15.68%。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销平衡。章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升，新增异麦芽酮糖醇相关应用，进一步丰富生物质产品矩阵，有效提升产业整体影响力与市场竞争力。投资建议我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 127.55/141.88/156.96亿元，同比增长 16.6%/11.2%/10.6%；实现归母净利润 13.94/16.12/18.67 亿元，同比增长 38.5%/15.6%/15.9%，对应 EPS 分别为 1.65/1.90/2.21 元，PE 为23.0/19.9/17.2 倍，维持 “增持-A”评级。风险提示原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)10,02010,93612,75514,18815,696YoY(%)9.99.116.611.210.6净利润(百万元)8681,0071,3941,6121,867YoY(%)9.916.038.515.615.9毛利率(%)23.625.226.627.127.3EPS(摊薄/元)1.031.191.651.902.21ROE(%)8.49.211.211.511.8P/E(倍)36.931.823.019.917.2P/B(倍)3.23.02.72.32.1净利率(%)8.79.210.911.411.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产7115797491481066712422营业收入1002010936127551418815696现金12181213173121873005营业成本7654818293631035011404应收票据及应收账款24432951312339714290营业税金及附加8095111123136预付账款418310635500926营业费用359424459482502存货18262226241127152933管理费用395415485539596其他流动资产12091275124912941268研发费用544659765851942非流动资产76188680924594879715财务费用205217-3-23长期投资4647403021资产减值损失-60-120-108-138-143固定资产50275648628966426936公允价值变动收益005-01无形资产86295699610301069投资净收益-668-29-35-31其他非流动资产16822029192017851689营业利润9901119155218012091资产总计1473316654183932015422137营业外收入1021171616流动负债34894152461949065154营业外支出115555短期借款154517551755175517