理疗机器人布局落地，汽车健康座舱成新的增长曲线

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1小家电Ⅲ荣泰健康（603579.SH）买入-A(首次)理疗机器人布局落地，汽车健康座舱成新的增长曲线2026 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 28 日收盘价（元/股）：22.52年内最高/最低（元/股）：44.84/19.10流通 A 股/总股本（亿股）：2.01/2.01流通 A 股市值（亿元）：45.28总市值（亿元）：45.28基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.35摊薄每股收益(元/股)：0.35每股净资产(元/股)：14.40净资产收益率(%)：2.39资料来源：常闻分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com事件描述公司发布了 2025 年报&2026 一季报，2025 年实现营业收入 15.73 亿元，yoy-1.5%，实现归母净利润 1.5 亿，yoy-21.49%。2026Q1 实现营业收入 4.42亿元，yoy+11.96%，实现归母净利润 0.7 亿元，yoy+58.72%。事件点评内销稳健， 外销有所拖累。 2025 年公司外销收入为 8.07 亿元，yoy-12.51%，毛利率为 23.96%，同比-2.48pct，外销业务竞争激烈。内销收入为 7.44 亿元，yoy+14.14%，毛利率为 38.5%，同比-0.29pct，在国补政策的带动下，内销收入实现稳健增长。汽车按摩机芯在研项目储备充足，未来可期。控股子公司摩忻智能具备30 万台/年产能，已量产交付智己汽车 S31L 机械按摩机芯项目，在量产的 I代 65mm 汽车专用按摩机芯的基础上，同步开发 II 代 45mm 汽车专用按摩机芯。同时开发了适应汽车座椅的腿部按摩，展望 2026 年，摩忻智能将持续优化成本结构，聚焦新项目密集量产交付。按摩（理疗）机器人布局落地，推进量产化进程。公司与美团就理疗按摩机器人项目正式达成战略合作，双方将采取“试点门店-区域复制-全国推广”的三阶段策略，首批试点选址上海核心区域，依托美团平台 LBS 技术实现“15 分钟健康服务圈”覆盖。非经常性损益，助力 26Q1 利润高增。26Q1 归母净利润为 6974 万元，yoy+58.72%，其中非经常性损益 3357 万元，包括企业合并产生的损益 3015万元，政府补助 831 万元。投资建议预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 17.65 亿元、19.83 亿元、22.88 亿元，同比增速分别是 12.2%、12.4%、15.4%，归母净利润分别为1.75 亿、1.98 亿、2.35 亿元，同比增速分别是 16.3%、13.1%、18.5%，2026 年 4 月 28 日股价为 22.52 元，2026-2028 年对应的 PE 估值为 25.3倍、22.4 倍、18.9 倍，首次覆盖，给与“买入-A”评级。风险提示原材料价格波动风险。公司成本结构中原材料超过 80%，如果市场出现系统性风险，原材料价格出现大规模上涨，将使公司的生产成本出现上升，公司净利润增速将面临下降的风险。大客户集中风险。韩国 BODYFRIEND 公司为公司重要客户，公司未来经营状况发生重大不利变化，或与公司的合作关系出现变动，将对公司经营公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2业绩产生较大不利影响。汇率波动及关税风险。公司出口业务主要以美元结算。当汇率出现较大波动时，汇兑损益会对公司经营业绩产生一定的影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,5971,5731,7651,9832,288YoY(%)-13.9-1.512.212.415.4净利润(百万元)192151175198235YoY(%)-5.3-21.516.313.118.5毛利率(%)31.730.730.831.131.4EPS(摊薄/元)0.950.750.870.991.17ROE(%)9.55.45.96.37.0P/E(倍)23.129.525.322.418.9P/B(倍)2.31.61.51.41.3净利率(%)12.09.69.910.010.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产21782174243426602907营业收入15971573176519832288现金499600118612081300营业成本10911090122113671569应收票据及应收账款204187102257198营业税金及附加1425242932预付账款711121215营业费用180206214242263存货152154196184254管理费用878797107124其他流动资产131612219389991140研发费用809395105121非流动资产15641400144115241621财务费用-16181087长期投资8099127157190资产减值损失-4-5-5-6-7固定资产522533578619675公允价值变动收益-641253129无形资产10097999794投资净收益3965565958其他非流动资产863671638651661营业利润210184206236279资产总计37423574387541844529营业外收入05444流动负债9857058259321049营业外支出15344短期借款427169283252283利润总额210184206236279应付票据及应付账款434424390538590所得税1834323945其他流动负债125111151142176税后利润192150175198234非流动负债7418188115124少数股东损益-0-1-1-1-1长期借款647032035归属母公司净利润192151175198235其他非流动负债9481849589EBITDA324239252281333负债合计172678691210471173少数股东权益23221主要财务比率股本177203203203203会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积5731259125912591259成长能力留存收益12591407156317471961营业收入(%)-13.9-1.512.212.415.4归属母公司股东权益20142785296131353355营业利润(%)-10.8-12.612.114.618.0负债和股东权益37423574387541844529归属于母公司净利润(%)-5.3-21.516.313.118.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)31.730.730.831.131.4会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)12.0