机械设备行业：新疆未来5年有望催生超4千亿煤化工设备需求

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 新疆未来 5 年有望催生超 4 千亿煤化工设备需求 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 倪正洋 研究员 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 庄汀洲 研究员 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 杨云逍 研究员 SAC No. S0570523070001 SFC No. BVI795 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 杨任重 研究员 SAC No. S0570522110003 SFC No. BUM664 yangrenzhong@htsc.com +(86) 21 5035 1239 王自* 研究员 SAC No. S0570525070011 wangzi022582@htsc.com +(86) 21 2897 2228 张婧玮* 研究员 SAC No. S0570526040001 zhangjingwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王龙钰* 研究员 SAC No. S0570526020001 wanglongyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 李倩倩* 联系人 SAC No. S0570125070092 liqianqian024884@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 华荣股份 603855 CH 30.00 买入 杭氧股份 002430 CH 38.76 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 30 日│中国内地 专题研究 煤化工项目有望迎来新一轮投资周期起点，设备厂商或有所受益 长期来看，能源安全驱动现代煤化工对传统石化产品及燃料的替代；中期来看，良好的宏观经济及产业政策环境促进项目规划推进；短期来看，项目落地新疆的基建等外部制约已有效缓解，新疆低煤价推动项目快速落地。长、中、短三条主线同频共振下，我们认为当前时点有望迎来下一轮煤化工投资建设周期的起点，催生逾 8,000 亿元项目规模、4,400 亿元煤化工设备需求，产业链相关龙头企业或有所受益。 能源安全驱动煤化工长期发展，政策导向促成项目加速推进 我国“富煤、贫油、少气”的能源禀赋长期来看难以改变，在全球地缘博弈日趋激烈、能源安全问题凸显的当下，用煤化工部分替代石油化工是大势所趋。煤制油气可保障能源安全、煤制烯烃具备较强经济性优势，或成未来产能扩张的核心品类。目前煤化工产业政策呈有序鼓励态度，催生出大量煤化工项目。据我们统计，截至 2025 年底，我国现有在建/拟建的煤制油、气、烯烃产能分别为 1,172 万吨、300 亿方、1,435 万吨，总投资额超 8,000 亿元；对比 2024 底的 931 万吨、74.55 亿方、1,972 万吨，相当于再造现有产能。若上述未开工项目均在未来 2~3 年内陆续开工建设，并按 2~3 年的建设周期逐步建成投产，则未来 5 年对应的年均投资额可超 1,600 亿元。 煤化工项目逐步向新疆集聚，经济性推动产能落地 据我们统计，目前疆内煤制油、天然气、烯烃规划产能占全国总数的 43%、73%、49%。原因有 1）资源：新疆煤炭未来将成为我国最重要的煤炭增产地，而疆煤外运消纳受制于成本有半径限制，且铁路运能有限，利好煤化工就地转化。2）政策：新疆地方政府重视以煤化工项目为代表的经济建设，政策环境较好。3）基建：项目油气管道、引水工程等配套逐步落地，有效缓解外部制约。4）经济性：新疆煤炭埋藏深度较浅，建设及开采成本较低，低煤价加强煤制油/气、煤制烯烃成本优势。例如据我们测算，落地新疆可使煤制油成本从陕西的 6,266~6,870 元/吨降低至 5,246~5,678 元/吨，在绝大多数时间可实现稳定盈利。相关企业推进意愿强，项目落地可能性高。 我们与市场观点不同之处 市场担忧煤化工项目虽有大规模规划，但落地进度较慢，实际市场规模或不及预期。我们认为，新疆低煤价显著提升项目由规划走向落地的概率，本轮投资的可见度较强。一方面，地方政府重视煤化工项目，政策环境较好；另一方面，疆内基建配套逐步完备，生产与销售制约减少。叠加优质煤炭资源禀赋及中高位油价支撑，新疆煤化工项目具备较强经济性。未来几年煤化工较高的投资强度和可见度，或为相关流程工业设备公司带来显著业绩弹性。 煤化工发展催生逾 4400 亿元设备市场，相关企业或有所受益 现代煤化工项目投资中有约 55%为设备投资，按未来逾 8,000 亿元的项目投资额概算，设备空间约 4,400 亿元；假设相关投资在未来 5 年内逐步落地，则年均设备投资额达 880 亿元。设备投资主要包括压力容器、泵阀压缩机、换热设备、管阀、空分装置、仪器仪表等，分别占设备成本的 40%、20%、13%、10%、5%、4%。推荐杭氧股份（空分设备国内市占率第一）、华荣股份（油气化工防爆电器龙头）。产业链相关公司包括：航天工程（具备粉煤气化自主工艺技术）、陕鼓动力（大型鼓风机龙头）、川仪股份（仪器仪表及控制阀市占率国产企业第一）、中泰股份（深冷设备）。 风险提示：1）项目落地的规模与节奏不及预期；2）产业政策调整限制产能落地；3）油气能源价格快速回落；4）测算结果与实际情况偏差。 (3)10233649May-25Sep-25Dec-25Apr-26(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 正文目录 投资要点 ....................................................................................................................................................................... 5 与市场观点不同之处 ............................................................................................................................................. 5 政策+经济性双轮驱动，煤化工迎来关键发展期 ................