业绩保持韧性，并购整合开启新篇章

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1证券Ⅲ东吴证券（601555.SH）增持-A(维持)业绩保持韧性，并购整合开启新篇章2026 年 4 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 29 日收盘价（元/股）：8.10年内最高/最低（元/股）：10.69/7.61流通 A 股/总股本（亿股）：49.69/49.69流通 A 股市值（亿元）：402.46总市值（亿元）：402.46基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.16摊薄每股收益(元/股)：0.16每股净资产(元/股)：8.90净资产收益率(%)：1.82资料来源：常闻分析师：刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年实现营业收入 90.30亿元，+27.70%；归母净利润 35.52 亿元，+50.12%，加权平均 ROE 8.35%，同比增加 2.54pct。26Q1 实现营业收入 20.48 亿元（-9.45%），实现归母净利润 8.01 亿元（-18.22%）。事件点评业绩保持韧性，轻资产业务全面增长。2025 年投资交易业务收入38.37 亿元（+41.78%），投资净收益+69.38%。同时，轻资产业务全面增长，经纪业务、投行业务、资管业务分别增长 33.41%、13.06%和 17.31%，盈利能力显著提升。26Q1 投资业务同比下滑 59.36%拖累业绩，但轻资产业务保持韧性，经纪业务实现收入 7.36 亿元，同比增长 44.55%；投行业务实现收入 3.77 亿元，同比增长 71.57%。打造“投顾+”服务生态，构建基于客户生命周期的智能运营体系，深入推进数字化转型，以自研秀财大模型为引擎，落地 AI 盯盘、AI 信号、AI 对话核心场景，持续围绕客户差异化需求，深化财富管理品牌建设。公司获批账户管理功能优化试点，升级账户分类管理体系，管理客户资产规模+28.89%达 8525 亿元，股基交易额 8.91 万亿元，+67.80%；代理买卖证券业务收入+48.82%实现 23.10 亿元。完善全产业链投行服务，全力巩固北交所、新三板领先优势。大力推进并购、再融资业务，完成股权融资 4 单，承销规模 45 亿元，+276.53%；北交所 IPO 过会数量 4 家，累计保荐北交所上市家数位列全国第三，优势持续巩固；债券总承销规模超 1700 亿元，公司债规模稳居市场前列，在高成长产业债领域落地多个首单项目，产业研究聚焦产业深耕区域，打造“东吴智库”品牌，全产业链金融服务体系做深做实。资配结构优化，拓展业务牌照。公司权益业务积极把握市场结构性机会，优化资产配置结构，主动增加权益投资配置规模，加大高股息资产配置力度，并获得上交所上市基金做市牌照，北交所做市排名行业前列。固收业务坚持配置与交易并重的投资策略，拓展销售交易展业深度。截止年末，投资类资产增长 12.97%，其中权益 OCI 资产增长 91.76%。收购东海证券，开始新征程。公司 3 月 7 日发布公告，筹划通过发行 A 股股份的方式收购东海证券，进一步提升公司的业务规模和核心竞争力，对公司在常州地区业务拓展带来助力，推动公司在长三角地区一体化发展战略。同时，增强资本实力，实现能级跃升。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议公司长期持续深化根据地战略，在北交所、新三板取得特色化发展优势，逐步构建综合金融服务能力，并购进一步扩大公司业务边界，看好公司长期稳健发展。预计公司 2026 年-2028 年分别实现营业收入 99.80亿元、111.05 亿元和 122.94 亿元。归母净利润 38.83 亿元、43.56 亿元和 47.68 亿元，增长 9.31%、12.18%和 9.47%；PB 分别为 0.87/0.83/0.79，维持“增持-A”评级。风险提示金融市场大幅波动风险。金融市场波动率加大可能导致自营投资收入及持仓资产的公允价值减少，从而降低业绩表现。业务推进不及预期风险。公司在财富管理转型、资产管理子公司展业过程中可能存在业务推进不达预期风险。公司出现较大风险事件。“国九条”下，防风险强监管促高质量发展成为资本市场主线，券商经营过程中的合规疏漏可能导致业务开展停滞，从而影响业绩表现。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(亿元)70.7190.3099.80111.05122.94YoY(%)--27.70%10.52%11.27%10.70%归母净利润(亿元)23.6635.5238.8343.5647.68YoY(%)18.19%50.12%9.31%12.18%9.47%ROE(%)5.60%8.12%8.21%8.84%9.24%EPS(元)0.480.710.780.880.96EVPS(元)8.408.719.359.7510.21P/E(倍)17.0111.3310.379.248.44P/B(倍)0.960.930.870.830.79资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(亿元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表(亿元)2024A2025A2026E2027E2028E货币资金383.11507.13608.56699.84804.81营业收入70.7190.3099.80111.05122.94现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入29.0536.8941.0045.7651.28结算备付金74.3375.1981.2187.7196.48其中：代理买卖证券业务净收入17.9423.9329.4332.8736.98发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入7.057.979.3110.3911.54存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入1.691.982.262.502.75融出资金205.80286.88338.52389.30447.69利息净收入13.0413.9316.7718.6120.01交易性金融资产965.031,090.201,199.211,295.151,398.76投资净收益21.7336.8142.0346.6751.58衍生金融资产1.443.944.144.354.43营业支出40.1944.9547.6852.5558.94买入返售金融资产17.0316.6017.4318.3118.67税金及附加0.560.85---存出保证金69.20109.37125.77144.64156.21管理费用38.1642.58---长期股权投资22.2525.2627.7830.5632.48营业利润30.5345.3652.1258.5063.99固定资产21.8720.8321.