交通运输行业月报：快递，淡季价格稳定，看好盈利修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 快递：淡季价格稳定，看好盈利修复 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 顺丰控股 002352 CH 54.30 买入 顺丰控股 6936 HK 50.60 买入 圆通速递 600233 CH 27.74 买入 申通快递 002468 CH 21.02 买入 极兔速递-W 1519 HK 12.10 买入 韵达股份 002120 CH 8.53 买入 中通快递 ZTO US 29.10 买入 中通快递-W 2057 HK 228.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 23 日│中国内地 行业月报 淡季价格稳定，看好电商快递盈利持续修复 春节后，线上消费动能偏弱，商品零售额、网上商品零售额分别同比+1.5%、+2.5%，较 1-2 月均放缓。快递层面，3 月件量增速同比放缓，但在产粮区挺价、非产粮区接力涨价背景下，3 月传统淡季价格较为稳定、仍维持同比正增长。一季度，快递量价均修复，件量同比增速+5.8%（4Q25：+5.0%），件均价同比+1.0%（4Q25：-4.4%）。往后展望，4 月全国多地加收燃油附加费，我们认为应重视监管维持反内卷成果、推动行业高质量发展决心，看好全年价格维稳与电商快递板块盈利修复。 年货节拉动 1-2 月线上消费，但春节后整体消费动能走弱 3 月，社零总额同比+1.7%（1-2 月：同比+2.8%），商品零售额同比+1.5%（1-2 月：同比+2.5%），春节后消费动能偏弱、叠加春节较晚，3 月增速偏弱。一季度，社零总额同比+2.4%（4Q25：同比+1.6%），商品零售额同比+2.2%（4Q25：同比+0.3%），环比 4Q25 均有改善。3 月，网上商品零售额同比+2.5%，较 1-2 月（同比+10.3%）明显放缓，与整体社零趋势一致。一季度，网上商品零售额同比+7.5%，环比 4Q25（同比+2.3%）明显改善；网上零售额占社会消费品零售总额的比重同比+1.2pct 至为 24.8%，或因年货采购线上化。（数据来源：国家统计局） 1Q26 件量增速回升，价格同环比均实现正增长 3 月，行业件量同比增长 3.5%（1-2 月：同比+7.1%），节后消费动能整体较弱，件量增速放缓。但 3 月件均价同比增长 1.2%（1-2 月：同比+0.8%）、环比 1-2 月季节性下降 0.26 元，淡季价格维持同比正增长，核心产粮区实现淡季挺价。一季度，快递行业件量同比增长 5.8%（4Q25：+5.0%），件均价同比增长 1.0%（4Q25：-4.4%）、环比上涨 0.15 元。4 月截至 19 日，全国快递揽收/派送量累计估算同比+4.1%/+3.3%。我们预计 4 月件量同比增速依然较弱，但考虑到 4 月起全国多地加收燃油附加费、上调快递价格，4 月件均价有望延续同比正增长。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 申通圆通件量增速快于行业，1Q26 价格环比改善 一季度，件量同比增速：申通（14.4%）>圆通（12.7%）>行业（5.9%）>顺丰（4.7%）>韵达（-6.0%）, 件均价同比增速：申通（14.4%）>韵达（9.8%）>顺丰（1.0%）>行业（0.6%）>圆通（-1.5%）。电商快递 1Q26 件均价环比 4Q25：韵达（+3 分）、申通（+2 分）、圆通（持平），反内卷成果维持。电商快递中，圆通件量增速自 25 年 9 月以来持续高于行业，价格同比降幅稳定；韵达主动放弃低价件，延续件量同比下滑、单价改善趋势；申通合并丹鸟，量价表现均亮眼。顺丰件量结构持续调优、价格从同比下降到同比正增长（1Q26/4Q25：+1.6%/-7.9%），“增益计划”效果逐步体现。 持续看好电商快递盈利修复 4/14，申通快递发布业绩预告：1Q26 实现归母净利 3.8 亿-5.0 亿元，同比增长 61%-112%。4 月，全国多地区电商快递宣布加收燃油附加费，一方面，电商快递有望顺价传导高油价带来的成本压力，另一方面，涨价超出此前“电商快递同质化竞争，无法顺价传导高成本”的预期。年初以来，“产粮区”延长封盘、非产粮区接力涨价，叠加社保与“快递进村”等持续推进，我们认为应重视监管维持反内卷成果、推动行业高质量发展的决心，我们看好电商快递板块全年盈利持续修复，推荐中通/圆通/申通/韵达。此外，我们继续推荐受益海外电商高增的极兔速递，建议左侧布局件量结构调优的综合物流龙头顺丰控股。 风险提示：旺季景气不及预期；价格竞争恶化；行业增速低于预期。 (1)6132027Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 实物商品网上零售额及增速 图表2： 实物商品网上零售额渗透率 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值；当月值基于累计值测算 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 规模以上快递企业件量及增速 图表4： 快递行业件均价及变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值，平滑了 2020 疫情波动 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 主要快递企业件量同比增速 图表6： 主要快递企业件均价同比变化 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 注：剔除了 1 月数据，2 月数据为 1-2 月累计值 资料来源：Wind，华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.5实物商品网购额yoy（右轴）（RMB tn）0%5%10%15%20%25%30%35%40%渗透率线性 (渗透率)(20)02040608010012005101520253035Feb-13 Oct-14Jul-16Apr-18 Dec-19 Sep-21 Jun-23 Mar-25快递件