华泰证券2026年一季报点评：Q1营收同比+41%，金融扩表超预期

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华泰证券（601688.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 19.29 一年最高最低(元) 25.75/15.88 总市值(亿元) 1,741.28 流通市值(亿元) 1,409.47 总股本(亿股) 90.27 流通股本(亿股) 73.07 近 3 个月换手率(%) 59.19 股价走势图 数据来源：聚源 《扣非净利润同比+80%，财富和海外业务亮点突出—华泰证券 2025 年报点评》-2026.3.31 《再融资靴子落地，利好国际业务增长—华泰证券发行 H 股可转债点评》-2026.2.3 《业绩超预期，综合实力行业领先—华 泰 证 券2025三 季 报 点 评 》-2025.10.31 Q1 营收同比+41%，金融扩表超预期 ——华泰证券 2026 年一季报点评 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  Q1 营收同比+41%，金融扩表超预期，成本计提和所得税拖累业绩 2026Q1 营收/归母净利润 104/48 亿元，同比+41%/+32%，营收符合我们预期，净利润低于预期，主因业务及管理费成本计提+所得税高于预期，年化加权平均ROE 为 10.44%，同比+2pct，期末杠杆率 4.40 倍，同比+1.12 倍，环比+0.35 倍，扩表幅度显著。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 199、218、243 亿，同比+22%、+9%、+11%，当前股价对应 PE 8.7、8.0、7.2 倍，PB 0.9、0.9、0.8 倍。当前估值仍处底部，公司在财富、投行和机构业务三条业务线优势均较强，盈利稳定性和成长性突出，H 股转债完成发行利于海外业务扩张，维持“买入”评级。  投资收益同环比高增，TPL 扩表明显 （1）2026Q1自营投资收益41亿，同比+57%，环比+49%，自营金融资产规模4732亿，同比+47%，环比+17%，交易性金融资产/（其他债权投资+债权投资）/其他权益工具环比+17%/-9%/+1%，TPL扩张明显，扩表利于后续投资收益增长，预计衍生品业务客需旺盛驱动。  经纪收入同比高增，港股投行 IPO 承销规模高增，资管收入环比增长 （1）经纪净收入29.1亿，同比+50%，增速保持一线水平。2026Q1市场股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%。期末客户保证金规模2962亿，同比+61%，环比+23%。 （2）投行净收入8.6亿，同比+59%，增长领先。港股IPO承销规模130.5亿港元，同比+322%。 （3）资管净收入4.8亿，同比+13%，环比+8%，预计华泰资管AUM保持良好增长驱动收入持续增长。据Wind，2026Q1末参股的华柏和南方非货AUM为5191/7223亿，同比-6%/+14%，环比-29%/-12%，偏股AUM为4033/3677亿，同比-13%/+5%，环比-34%/+26%，主要受ETF规模环比下降拖累。 （4）利息净收入10.7亿，同比+11%，环比-5%。利息收入、利息支出同比+27%/+34%，环比+4%/+8%，扩表带来负债体量增加所致，两融规模1872亿，同比+40%，市占率7.23%，较年初-0.14pct。 （5）成本端，2026Q1业务及管理费43亿，同比+37%，成本计提显著增加，同时2025Q1基数较低。所得税10.6亿，同比+114%，所得税率18.0%，同比+6.1pct。  风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 41,466 35,810 41,610 46,052 50,470 YOY(%) 13.4 -13.6 16.2 10.7 9.6 归母净利润(百万元) 15,351 16,384 19,940 21,812 24,273 YOY(%) 20.4 6.7 21.7 9.4 11.3 毛利率(%) 37.5 51.3 56.6 57.7 58.6 净利率(%) 37.0 45.8 47.9 47.4 48.1 ROE(%) 8.3 8.2 9.3 9.5 9.8 EPS(摊薄/元) 1.70 1.81 2.21 2.42 2.69 P/E(倍) 11.3 10.6 8.7 8.0 7.2 P/B(倍) 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12华泰证券沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 671,536 881,673 1,069,067 1,187,875 1,294,011 营业收入 41,466 35,810 41,610 46,052 50,470 现金 177,639 223,338 249,643 278,144 293,434 营业成本 25,898 17,426 18,051 19,496 20,917 应收票据及应收账款 5,587 12,590 13,590 14,590 15,590 营业税金及附加 179 218 254 282 309 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 28 28 28 28 28 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 17,434 16,042 17,699 19,117 20,510 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 488,309 645,746 805,834 895,142 984,988 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 142,735 195,674 206,275 213,922 221,879 资产减值损失 (246) (594) (475) (475) (475) 长期投资 22,237 23,333 23,333 23,333 23,333 其他收益 8,038 572 572 572 572 固定资产 4,216 4,017 4,117 4,217 4,317 公允价值变动收益 -4,862 -3,009 0 0 0 无形资产 2,036 2,135 2,135 2,135 2,135 投资净收益 21,716 20,194 19,856 24,090 26,491 其他非流动资产 114,246 166,189 176,689 184,237 192,094 资产处置收益