2026年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增

证券研究报告·公司点评报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 德业股份（605117） 2026 年一季报点评：业绩贴近预告上限，毛利率同环比大增 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 147.63 一年最低/最高价 49.88/153.56 市净率(倍) 11.61 流通A股市值(百万元) 134,244.76 总市值(百万元) 134,244.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.72 资产负债率(%,LF) 47.13 总股本(百万股) 909.33 流通 A 股(百万股) 909.33 相关研究 《德业股份(605117)：2025 年报及 26一季度业绩预告点评：26Q1 超预期，继续看好户储工商储产品爆发潜力》 2026-04-10 《德业股份(605117)：2025 年三季报点评：汇兑及延迟确收略有影响，工商储及电池包继续发力》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,206 12,224 20,157 25,599 30,719 同比（%） 49.82 9.08 64.90 27.00 20.00 归母净利润（百万元） 2,960 3,171 6,006 7,850 9,483 同比（%） 65.29 7.11 89.43 30.69 20.80 EPS-最新摊薄（元/股） 3.26 3.49 6.61 8.63 10.43 P/E（现价&最新摊薄） 45.35 42.34 22.35 17.10 14.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26Q1 营收 44.6 亿元，同环比+73.8％/+32％，归母净利 11.9亿元贴近预告上线，同环比+68.4%/+44.2％，扣非净利 11.5 亿元，同环比+87.2%/+51.7％，毛利率 41.4%，同环比+4.2/+4.4pct，归母净利率26.6%，同环比-0.9/+2.2pct。 ◼ 全球户储市场全面开花、逆变器及电池包快速上量。公司 26Q1 实现营收 44.6 亿元，同环比+73.8％/+32％，主要系澳/欧/东南亚/中东/非洲/巴西等市场户储需求提升；拆分来看，我们预计逆变器（含并网逆变器）约 20 亿元，同比+61%；受益于澳洲户储需求及工商储上量，电池包营收约 20 亿元，同比+209% 。 ◼ 毛利率同环比大幅提升、主要系逆变器毛利率继续提升。26Q1 公司综合毛利率 41.4%，同环比+4.2/+4.4pct，其中电池包尚未体现顺价的影响，判断为逆变器毛利率的继续改善，地区结构改善叠加降本带动公司逆变器毛利率进一步上行。考虑 26Q1 公司电池包顺利向下顺价，叠加 314Ah电芯使用比例提升，我们判断公司 Q2 毛利率有望进一步上行。 ◼ Q2 户储工商储需求环比继续向上、更高景气度来临。目前看公司 4~5月仍处于满产状态，受缺油缺电影响，欧洲、东南亚（泰/越/菲）、中东（伊/黎/叙）、非洲（南非/尼日利亚）、巴西、欧洲（西班牙/意大利/波兰/罗马尼亚）等需求持续旺盛，我们预计公司 Q2 环比有望保持高速增长。工商储方面，工商储进入增长元年，欧洲、东南亚等因电力交易及缺电拉动增长，持续性更强，我们预计公司全年工商储有望实现翻倍以上增长。 ◼ 确认 7-8 千万元汇兑损失、存货规模大幅提升。公司 26Q1 期间费用 4.9亿元，同环比+146%/+27%，费用率 11%，同环比+3.2/-0.4pct，费用率同比提升主要系 26Q1 确认 7000~8000 万汇兑损失；26Q1 经营性现金流18.3 亿元，同环比+284.1%/+38.2%；26Q1 资本开支 2.6 亿元，同环比-2.5%/-59.7%；26Q1 末存货 25.6 亿元，较年初+43.3%，判断主要系退税影响。 ◼ 盈利预测与投资建议：考虑户储工商储行业需求持续向好，且公司毛利率有望进一步提升，我们上调 26~28 年归母净利润分别为 60/79/95 亿元（前值 57/71/86 亿元），同增 89%/31%/21%，对应 PE 为 22.4/17.1/14.2x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧。 -16%1%18%35%52%69%86%103%120%137%2025-4-302025-8-292025-12-282026-4-28德业股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 德业股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,749 21,935 32,287 43,626 营业总收入 12,224 20,157 25,599 30,719 货币资金及交易性金融资产 8,345 14,228 22,761 32,548 营业成本(含金融类) 7,563 11,590 14,848 18,032 经营性应收款项 1,840 3,032 3,830 4,623 税金及附加 118 141 166 200 存货 1,785 2,517 3,365 4,001 销售费用 344 605 614 645 合同资产 1 1 1 2 管理费用 321 605 640 676 其他流动资产 2,778 2,158 2,330 2,452 研发费用 562 847 896 983 非流动资产 5,158 5,713 5,986 6,217 财务费用 (129) (218) (256) (254) 长期股权投资 87 87 87 87 加:其他收益 122 101 102 154 固定资产及使用权资产 2,742 3,229 3,480 3,688 投资净收益 109 161 192 200 在建工程 351 401 401 401 公允价值变动 1 0 (30) 0 无形资产 289 312 334 357 减值损失 (22) (20) (30) (20) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (5) (8) (11) 0 长期待摊费用 60 55 55 55 营业利润 3,649 6,821 8,915 10,771 其他非流动资产 1,628 1,628 1,628 1,628 营业外净收支 (13