2025年年报及2026年一季报点评：2025年产融双驱高增，26Q1短期业绩波动

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国网英大（600517） 2025 年年报及 2026 年一季报点评：2025 年产融双驱高增，26Q1 短期业绩波动 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.42 一年最低/最高价 4.77/7.79 市净率(倍) 1.53 流通A股市值(百万元) 36,712.36 总市值(百万元) 36,712.36 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.19 资产负债率(%,LF) 42.39 总股本(百万股) 5,718.44 流通 A 股(百万股) 5,718.44 相关研究 《国网英大(600517)：2025 年中报点评：金融板块利润高增，驱动整体业绩提升》 2025-08-28 《国网英大(600517)：2024 年年报点评：“金融+制造”双主业并行发展，全年业绩符合预期》 2025-04-25 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,288 11,955 12,423 12,690 12,783 同比（%） 3.60% 5.91% 3.92% 2.15% 0.73% 归母净利润（百万元） 1,574 2,531 2,359 2,558 2,733 同比（%） 15.39% 60.74% -6.77% 8.42% 6.84% EPS-最新摊薄（元/股） 0.28 0.44 0.41 0.45 0.48 P/E（现价&最新摊薄） 21.50 13.38 14.35 13.23 12.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国网英大发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营收 119.55 亿元，同比增长 5.91%；实现归母净利润 25.31 亿元，同比增长 60.74%；2025 年 ROE 为 11.24%，较 2024 年增长 3.63pct。2026Q1公司实现营收 24.65 亿元，同比增长 11.11%；实现归母净利润 3.90 亿元，同比下滑 35.44%；2026Q1ROE 为 1.63%，较 2025Q1 下降 1.14pct。 ◼ 金融业务：2025 年信托引擎发力，证券期货亮眼：2025 年国网英大利息收入、手续费及佣金收入分别同比-14.2%、-0.8%至 4.8、32.6 亿元。1）信托业务：2025 年英大信托持续优化“2+3+N”业务布局，经营绩效持续向好，实现营业总收入 28.84 亿元，同比减少 3.56%；实现净利润29.56 亿元，同比增长 66.45%。据用益信托网排名，2025 年英大信托营收、净利润分列行业第 6 位、第 4 位，较上年分别提升 5、2 位。截至2025 年末，英大信托管理资产总规模达到 1.25 万亿元，较上年末增长13.14%。2）证券业务：2025 年英大证券实现营业总收入 8.59 亿元，同比基本持平；实现净利润 2.50 亿元，同比增长 41.93%。其中：①经纪业务，得益于市场活跃度提升，2025 年英大证券实现经纪业务收入 4.04亿元，同比增长 41.75%。2025 年英大证券融资融券业务日均余额 31.73亿元，较 2024 年增长 32.10%。2025 年末英大证券投顾管理资产规模52.26 亿元，同比增长 4 倍。②自营业务，2025 年英大证券权益、固收投资财务收益率分别为 8.88%、8.52%，自营业务支柱作用充分彰显。 ◼ 电力装备业务：2025 年营收净利稳增，海外拓展提速：2025 年国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）82.17 亿元，同比+10.36%。2025 年公司全资子公司置信电气全力拓展海外市场，国际业务新签合同额 1.73 亿元，同比增长 67.5%，成为增长新亮点，智能制造与电网产业链协同优势持续释放。2025 年置信电气全年实现营业收入 81.23 亿元，同比增长 10.14%；净利润 1.55 亿元，同比增长 3.72%。 ◼ 2026Q1 归母净利润下滑预计主要受资本市场波动影响：2026Q1 国网英大公允价值变动收益为-5.29 亿元，较上年同期（2.03 亿元）大幅转亏，成为公司业绩的核心拖累项，我们预计主要系权益市场波动导致金融资产估值下行。26Q1 信托、证券等金融业务以及电力装备业务收入稳中有增（26Q1 公司手续费及佣金收入同比+4%至 8.5 亿元，营业收入同比+18.4%至 15.1 亿元）。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年及 2026Q1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为 23.6 亿元、25.6 亿元（前值分别为 21.77 亿元、22.86 亿元），对应同比增速为-6.8%、+8.4%。预计 2028 年公司归母净利润 27.3 亿元，同比+6.8%。截至 2026年 4 月 30 日，公司市值对应 2026-2028 年 PE 估值分别为 14/13/12 倍。国网英大金融业务与电力装备制造业务齐头并进，呈现稳健发展态势，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）信托行业监管趋严；2）资本市场大幅波动影响公司投资收益及公允价值变动收益。 -1%5%11%17%23%29%35%41%47%53%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28国网英大沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 国网英大营收及同比增速 图2：2020-2026Q1 国网英大归母净利润及同比增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2025 年国网英大收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%020406080100120140营业总收入（亿元，左轴）同比增速（右轴）-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%051015202530归母净利润（亿元，左轴）同比增速（右轴）62%59%58%63%65%65%68%22%24%24%26%26%28%24%15%16%11%10%8%7%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022202320242025H12025电力装备业务信托业务证券业务期货业务碳资产业