2026年一季报点评：Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三一重工（600031） 2026 年一季报点评：Q1 营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.35 一年最低/最高价 17.32/24.29 市净率(倍) 2.07 流通A股市值(百万元) 172,453.84 总市值(百万元) 187,118.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.85 资产负债率(%,LF) 47.44 总股本(百万股) 9,195.00 流通 A 股(百万股) 8,474.39 相关研究 《三一重工(600031)：2025 年报点评：业绩稳健符合预期，看好上行周期龙头利润弹性》 2026-03-31 《三一重工(600031)：全球化龙头行稳致远，周期复苏+体系优势共振上行》 2026-02-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 78,383 89,700 103,509 117,658 130,195 同比（%） 5.90 14.44 15.39 13.67 10.66 归母净利润（百万元） 5,956 8,408 10,969 13,869 16,548 同比（%） 31.54 41.18 30.46 26.44 19.32 EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.91 1.19 1.51 1.80 P/E（现价&最新摊薄） 31.42 22.25 17.06 13.49 11.31 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2026Q1 营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性 2026Q1 公司实现营业总收入 241.5 亿元，同比+14.0%；实现归母净利润24.8 亿元，同比+0.5%；实现扣非归母净利润 20.1 亿元，同比-16.2%。公司收入增速继续领跑行业，利润放缓主要系 Q1 产生约 8 亿元汇兑损失，若还原则净利润增速 35%+。2026Q1 国内外继续保持上行趋势，（1）国内市场：2026Q1小/中/大挖行业内销销量分别同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，呈现全面改善态势 ； （ 2 ） 海 外 市 场 ： 2026Q1 小 / 中 / 大 挖 行 业 外 销 销 量 分 别 同 比+41.4%/+18.7%/+36.2%，整体维持高景气度且大挖延续高增。展望 2026 年，我们预计国内仍保持稳健向上，海外有望拐点复苏，国内外共振局面下看好公司作为龙头的利润弹性。 ◼ Q1 毛利率逆势提升 0.6pct，管理&研发效率持续提升 2026Q1 公司销售毛利率 27.48%，同比+0.64pct，在汇兑影响下公司毛利率提升预计主要系国内外销售结构的优化；销售净利率 10.50%，同比-1.39pct。费用端来看，2026Q1 公司期间费用率 17.55%，同比+4.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.84%/2.64%/4.69%/3.31%，同比分别+0.46/-0.38/-0.31/+5.06pct，公司三费仍然保持良好发展势头，略增的销售费用率代表海外市场的持续开拓，逐季下降的管理&研发费用则代表公司管理+研发效率的持续提升。 ◼ 国内外开启共振，全球化、电动化逻辑兑现迈向全球龙头 行业端：国内来看，2025 年为国内周期上行起点，在更新替换逻辑+资金到位持续改善支撑下，国内仍有望维持 2-3 年上行景气周期；海外来看，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，26 年预计为海外上行周期起点，长期中国品牌竞争力逐步兑现提升市占率。公司端，依托龙头地位及全球化电动化战略，在国内释放利润弹性、海外兑现成长性。①全球化：公司海外产能布局完善，在印尼、美国均有产能布局且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设之中，本土化优势明显。②电动化：2025 年公司实现新能源产品收入 86.4 亿元，同比+115%，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来快速增长。长期来看，随着全球化&电动化逻辑的持续兑现，公司产品、渠道、服务竞争力凸显，逐步迈向全球龙头。 ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 为109.7/138.7/165.5 亿元，当前市值对应 PE 17/13/11X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险 -6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28三一重工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 三一重工三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 124,298 116,289 145,838 163,857 营业总收入 89,700 103,509 117,658 130,195 货币资金及交易性金融资产 54,188 34,858 65,502 76,256 营业成本(含金融类) 64,831 73,698 82,777 90,563 经营性应收款项 27,597 32,052 30,609 32,022 税金及附加 518 602 685 758 存货 22,527 28,618 28,827 34,021 销售费用 6,415 7,349 8,354 9,244 合同资产 76 105 119 132 管理费用 2,589 2,898 3,177 3,385 其他流动资产 19,912 20,656 20,780 21,426 研发费用 5,033 5,175 5,765 6,249 非流动资产 49,001 47,068 45,064 42,996 财务费用 (312) 0 0 0 长期股权投资 2,489 2,489 2,489 2,489 加:其他收益 682 1,035 1,177 1,302 固定资产及使用权资产 22,114 20,826 19,228 17,451 投资净收益 427 518 588 651 在建工程 1,022 511 256 128 公允价值变动 (358) 0 0 0 无形资产 4,235 4,100 3,951 3,787 减值损失 (1,319) (2,238) (2,109)