经营稳健，成长可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市中煤能源（601898.SH）经营稳健，成长可期核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.71 元总市值/流通市值248070/248070 百万元52 周最高价/最低价19.77/10.00 元近 3 个月日均成交额993.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中煤能源（601898.SH）-主营业务弹性可期，成长在即》 ——2026-04-01《中煤能源（601898.SH）-煤炭、煤化工业务齐改善，业绩显著修复》 ——2025-10-29《中煤能源（601898.SH）-增效降本，长期配置价值凸显》 ——2025-08-24《中煤能源（601898.SH）-降本增量对冲煤价下行，提高分红频次积极回报股东》 ——2025-04-28《中煤能源（601898.SH）-降本增量对冲煤价下行，业绩稳健》——2025-03-23公司发布 2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收 341.9 亿元（-10.9%），归母净利润 38.4 亿元（-3.2%），扣非归母净利润 38.5 亿元（-2.4%）。煤炭业务：受部分煤矿过断层、搬家到面等的影响，2026Q1 煤炭产销量有所下降，全年产量目标不变；结构调整&煤质提升，吨煤售价同比逆势提高。2026Q1 公司商品煤产量 3017 万吨，同比-9.5%，其中动力煤产量 2851 万吨（-7.1%），炼焦煤产量 166 万吨（-37.8%）；商品煤销售量 5602 万吨，同比-12.7%，其中自产商品煤销量 2970 万吨，同比-9.1%。2026Q1 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为 465 元/吨、991 元/吨，分别同比+11 元/吨、+69 元/吨。2026Q1 自产商品煤单位销售成本 278.8 元/吨，同比+8.9 元/吨，分项目看，部分生产队伍外包转自营以及社保基数正常增长等使人工成本同比增加 13 元/吨，产销量同比减少使单位材料成本和折旧与摊销成本分别同比增加 3 元/吨、4 元/吨，但加大外包转自营力度和露天矿外包剥离量同比减少等致其他成本同比减少 11 元/吨。2026Q1 煤炭业务实现毛利 66 亿元，同比-11.4%。煤化工业务：2026Q1 经营稳健；受益于国际油价上涨，二季度业绩有望改善。2026Q1 公司主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比+4.8%/+17.3%/-3.4%/-17.7%，价格分别同比-602/+91/-235/-48 元/吨；受益于原料煤和燃料煤采购价格的下降，多数产品成本降低，单位销售成本则分别同比-230/-24/-60/+222 元/吨。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。投资建议：预计 2026-2028 年公司归母净利润为 202/208/213 亿元（2026-2027 年前值为 182/191 亿元）。2026 年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望改善，且 26-27年随着在建项目投产，产量增长可期，维持“优于大市”评级。风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司产能释放不及预期、公司分红率不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)189,399148,057161,170165,086169,747(+/-%)-1.9%-21.8%8.9%2.4%2.8%净利润(百万元)1932317884201892083821310(+/-%)-1.1%-7.4%12.9%3.2%2.3%每股收益（元）1.461.351.521.571.61EBITMargin16.7%17.7%18.7%18.8%18.7%净资产收益率（ROE）12.7%11.2%11.6%11.1%10.5%市盈率（PE）11.812.811.310.910.7EV/EBITDA9.410.810.510.09.7市净率（PB）1.501.421.311.211.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物843538871795801100261108670营业收入189399148057161170165086169747应收款项10408918099931023610525营业成本142279107357115295117873121386存货净额77436995769978158003营业税金及附加81157218785880498276其他流动资产105619952108341109711410销售费用10781060115411821215流动资产合计113066114845124327129410138608管理费用55125303577359136080固定资产140179149012163127175236184444研发费用8018869649881016无形资产及其他5465452785510274926847510财务费用23882003246924602450投资性房地产1825519097190971909719097投资收益25642219221922192219长期股权投资3181134515372203992442629资产减值及公允价值变动(464)(124)(187)(187)(187)资产总计357965370254394798412935432287其他收入(641)(627)(643)(667)(694)短期借款及交易性金融负债1760325449254492544925449营业利润3148526582300103097431677应付款项2704124275267192712327773营业外净收支947777其他流动负债5753257717636246463166220利润总额3158026589300173098131684流动负债合计102176107442115792117203119442所得税费用66264750536255345660长期借款及应付债券4584044869448694486944869少数股东损益56313956446646094714其他长期负债1770317328169531657816204归属于母公司净利润1932317884201892083821310长期负债合计63542621976182