第一季度归母净利润483亿元，二季度上游业务景气改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市中国石油（601857.SH）第一季度归母净利润 483 亿元，二季度上游业务景气改善核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.25 元总市值/流通市值2242007/2242007 百万元52 周最高价/最低价13.69/7.89 元近 3 个月日均成交额3601.34 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国石油（601857.SH）-公司盈利韧性显著，2025 年分红率达到 54.7%》 ——2026-03-30《中国石油（601857.SH）-集团首次增持彰显信心，硫磺价格上涨有望提升业绩》 ——2025-12-31《中国石油（601857.SH）-天然气板块盈利大幅改善，第三季度归母净利润 423 亿元》 ——2025-10-31《中国石油（601857.SH）-中俄签署 500 亿方天然气管道建设备忘录，天然气市场化改革持续深化》 ——2025-09-08《中国石油（601857.SH）-天然气量价齐升，盈利稳定凸显韧性》——2025-08-292026 年第一季度归母净利润同比增长 1.9%，创历史同期最好水平。2026 年第一季度公司实现营收 7364 亿元（同比-2.2%），归母净利润 483 亿元（同比+1.9%），扣非归母净利润 496 亿元（同比+6.5%），其中公允价值变动损失 31 亿，我们预计是由于衍生品交易所致，影响净利润约 22 亿。油气和新能源业务经营利润小幅下滑，主要受自产原油结算计价期影响，成本管控效果显著。2026 年第一季度公司油气与新能源业务实现经营利润 410亿（同比减少 58 亿）。其中原油净产量 238 百万桶（同比-1.0%），包括国内 198 百万桶（同比持平），海外 40 百万桶（同比-5.6%），天然气产量 13943亿立方英尺（同比+2.4%）。2026 年第一季度公司实现油价 64 美元/桶（同比-8.5%），与布伦特折价约 14 美元/桶，主要收到公司自产原油计价期滞后所致，单位油气操作成本 9.82 美元/桶（同比+0.6%）。炼油和化工板块减油增化，成品油销售板块销量增长，受益于库存收益经营利润同比增长。2026 年第一季度公司炼油业务经营利润 72 亿（同比增加 26亿），化工业务经营利润 11 亿（同比增加 3 亿），成品油销售业务经营利润 65 亿（同比增加 14 亿）。其中原油加工量 343 百万桶（同比+1.7%），生产成品油 2855 万吨（同比-0.1%），化工产品商品量1078 万吨（同比+8.2%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别同比+21%/+17%/+17%/+19%。成品油销售 3853 万吨（同比+4.8%），汽、柴、煤分别同比+1.7%/+2.0%/+22.9%。其中国内成品油销量 2802 万吨（同比+1.8%），汽、柴、煤分别同比+3.7%/-0.9%/+5.4%。天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2026 年第一季度公司天然气销售板块实现经营利润 189 亿（同比增加 54 亿），主要由于增加高端高效客户销量、进口气减亏。其中天然气销售 939 亿方（同比+6.9%），包括国内销售 738 亿方（同比+3.5%），海外销售 201 亿方（同比+21.5%）。2026 年第二季度公司上游板块业绩有望持续改善，天然气板块进口气持续减亏。2026 年第一季度公司公司实现油价传导滞后，但化工品、成品油能按市场价顺价，受益于库存收益。由于美伊冲突导致油价大幅上涨，2026 年第二季度公司上游板块盈利能力有望大幅改善，公司具备自产原油-炼化-成品油产业链一体化，预计整体利润环比持续改善，天然气板块进口气持续减亏。风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投 资 建 议 ： 我 们 维 持 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 预 测 为1784/1799/1872 亿元，2026-2028 年摊薄 EPS 为 0.97/0.98/1.02 元，对于当前 PE 为 12.4/12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,937,9812,864,4693,011,9853,062,9073,104,050(+/-%)-2.4%-2.5%5.1%1.7%1.3%净利润(百万元)164676157302178429179942187211(+/-%)2.2%-4.5%13.4%0.8%4.0%每股收益（元）0.900.860.970.981.02EBITMargin8.4%7.7%9.3%8.9%9.1%净资产收益率（ROE）10.9%9.9%10.8%10.5%10.7%市盈率（PE）13.414.012.412.311.8EV/EBITDA7.07.36.76.56.2市净率（PB）1.461.391.331.291.26资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年第一季度归母净利润同比增长 1.9%，创历史同期最好水平。2026 年第一季度公司实现营收 7364 亿元（同比-2.2%），归母净利润 483 亿元（同比+1.9%），扣非归母净利润 496 亿元（同比+6.5%），其中公允价值变动损失 31 亿，我们预计是由于衍生品交易所致，影响净利润约 22 亿。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理油气和新能源业务经营利润小幅下滑，主要受自产原油结算计价期影响，成本管控效果显著。2026 年第一季度公司油气与新能源业务实现经营利润 410 亿（同比减少 58亿）。其中原油净产量 238 百万桶（同比-1.0%），包括国内 198 百万桶（同比持平），海外 40 百万桶（同比-5.6%），天然气产量 13943 亿立方英尺（同比+2.4%）。2026年第一季度公司实现油价 64 美元/桶（同比-8.5%），与布伦特折价约 14 美元/桶，主要收到公司自产原油计价期滞后所致，单位油气操作成本 9.82 美元/桶（同比+0.6%）。图3：中国石油原油产量及增速图4：中国石油天然气产量及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理炼油和化工板块减油增化，成品油销售板块销量增长，受益于库存收益经营利润同比增长。2026 年第一季度公司炼油业务经营利润 72 亿（同比增加 26 亿）